對程序化交易的屬性與監(jiān)管目前趨嚴(yán)，這使得證券公司和期貨公司的操作空間更加狹小。

中國證監(jiān)會擬對A股和期貨市場的程序化交易進(jìn)行規(guī)范，但規(guī)范文件的不少條款讓證券和期貨公司頗感為難?！跋薅ǖ帽容^死，證券、期貨公司在以后執(zhí)行這些政策的過程中，會比較困難。”一位大型券商內(nèi)部人士對界面新聞記者表示。

此前的10月9日晚間，證監(jiān)會發(fā)布《證券期貨市場程序化交易管理辦法（征求意見稿）》。隨后，滬深交易所、中金所、上期所、鄭商所、大連商品交易所也于當(dāng)晚發(fā)布實施細(xì)則公開征求意見。

上述征求意見稿，就今年8月市場熱切關(guān)注的股市劇烈波動中程序化交易的各方面都做出了明確的規(guī)定。如定義何為程序化交易，以及不以成交為目的、頻繁報撤單等八大特征。也明確了如何監(jiān)管程序化交易。

將“不羈”的程序化交易收到“籠子”里，使其可控，確實是歐美市場監(jiān)管也在探索的方向。但中國證監(jiān)會的管理條文會否出現(xiàn)“一限就死”的情況？

就程序化交易的現(xiàn)狀而言，國內(nèi)目前毫秒級別的競爭和國際微秒級差別就很大。“如果新政策實施，將會倒退很大一步。國內(nèi)本來已經(jīng)是毫秒級別的，現(xiàn)在可能慢到秒級別的了?！鄙鲜龃笮腿虄?nèi)部人士稱。

按規(guī)定，證監(jiān)會征求意見將于11月8日結(jié)束。據(jù)界面新聞記者了解，目前意見征求正在緊鑼密鼓進(jìn)行中，涉及證券公司的自營、資管、研究、銷售、交易多個部門。目前各大券商也在內(nèi)部征求意見，要求本月底匯總，提交給證監(jiān)會。而期貨公司也在準(zhǔn)備反饋意見。

界面新聞記者多方了解到，證券、期貨公司對此是喜憂參半。一方面，管理辦法的出臺，相當(dāng)于監(jiān)管的塵埃落定，比起今年夏天在股市劇烈調(diào)整中，監(jiān)管層沒有那么明確“紅線”地查封程序化交易賬戶來說，目前監(jiān)管思路明確讓程序化交易各方這次心里有了底，覺得是好事。但另一方面是管理辦法趨于嚴(yán)格，不僅可能對程序化交易者設(shè)定的“紅線”過多，證券、期貨公司也面臨操作和技術(shù)上難以實施的局面。

“管理辦法的出臺是一個正面和積極的發(fā)展。因為有相關(guān)的監(jiān)管措施，才能在有序監(jiān)管下，正常開展此項業(yè)務(wù)。但就具體的條款而言，有些地方還是偏嚴(yán)格，有值得討論的地方?！狈秸C券金融工程部總經(jīng)理李堯琦對界面新聞記者表示。

中國量化投資學(xué)會理事長丁鵬則認(rèn)為，管理辦法的出臺使得高頻交易策略基本失去了操作的可能。他稱，期貨交易所的相關(guān)規(guī)定，“每日申報4000筆以上，且存在一秒內(nèi)在同一期貨品種不同合約上反向開倉的行為意味著跨期套利基本上就不能做了”。

管理辦法要求證券期貨公司對程序化交易者的信息進(jìn)行申報、備案、和核查。但也未必好施行。一方面是，程序化交易者使用的軟件，軟件具有知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)，證券期貨公司并沒有權(quán)利要求其公開源代碼。軟件的升級變更備案，也難以真正的施行。

二是，存在冒名頂替的可能性。比如說，程序化交易者可能給券商期貨公司審核的時候拿的是一套系統(tǒng)，但實際使用時用另一套系統(tǒng)，“從技術(shù)上講，我們是沒法識別的。證監(jiān)會要求證券期貨公司盡到了解客戶的責(zé)任。但如果客戶有意繞來繞去，很難知道。在技術(shù)上，難以實行對客戶完全真實的把控。”某證券公司相關(guān)人士對界面新聞記者稱。

管理辦法還規(guī)定，要求證券期貨公司建立起程序化交易指令計算機(jī)審核系統(tǒng)，自動阻止申報價格及數(shù)量異常的指令直接進(jìn)入證券期貨交易所主機(jī)。除此之外，證券期貨公司還要對相關(guān)異常指令進(jìn)行人工復(fù)核。視情況提醒客戶修改指令或延時申報，對可能對市場價格和流動性產(chǎn)生重大影響的指令有權(quán)拒絕接受委托。

但對程序化交易指令審核核就要求證券公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)柜臺具有相應(yīng)的風(fēng)控功能，這在操作上也是困難重重。

據(jù)了解，目前券商所用的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)柜臺，都只具備簡單的驗資驗券功能，并不具備風(fēng)控功能?！肮衽_開發(fā)風(fēng)控功能難度比較大，因為不是傳統(tǒng)簡單的功能，而是涉及到行為的判斷。有些特征單靠系統(tǒng)很難認(rèn)定和界定?！鄙鲜鋈滔嚓P(guān)人士告訴界面新聞記者。

他表示，程序化交易本身就是系統(tǒng)自動化的交易行為，不可能一個自動化的交易指令過來，而需要證券和期貨公司的人工去復(fù)核。“這是不可能的，要求系統(tǒng)有這么智能的功能的話，現(xiàn)在來看不太現(xiàn)實?！?/p>

而滬深證券交易所規(guī)定，一個交易日內(nèi)出現(xiàn)5次以上每秒申報5筆、一秒內(nèi)完成申報并撤銷申報且日內(nèi)出現(xiàn)3次以上、日內(nèi)申報2000筆以上的程序化交易者，將會被予以重點關(guān)注。

“要想使得很多價格自我發(fā)現(xiàn)機(jī)制比較完善的話，就需要套利者要比較容易去做套利。比如指數(shù)套利，一攬子就有300只股票，按規(guī)定控制在一秒鐘內(nèi)下5筆單子，那么下一攬子股票需要60秒時間。價格早就跑掉了，基本上跟手動下單差別不大。這個是值得商榷的?！狈秸C券金融工程部總經(jīng)理李堯琦對界面新聞記者稱。他還表示，本身程序化交易對流動性貢獻(xiàn)很大，如果把這塊限制的比較死，市場的流動性亦會受到一些影響。

“也不能說程序化交易就完全沒法做了，只是說有一個比較艱難的過程。這需要程序化交易者跟證券公司、監(jiān)管層有一個互相磨合的過程，因為大家都在探索階段?？赡苁且粋€從嚴(yán)到松的過程，一開始比較嚴(yán)格，如果市場比較有序，稍微會放松一點?！崩顖蜱硎?。