9月下旬以來，國內(nèi)外鋁價(10645, -135.00, -1.25%)開啟連跌模式，近9個交易日跌幅近千點。“一向溫順”的鋁價如此不堪，喜了多少空頭，又令多少鋁廠難眠。國內(nèi)經(jīng)濟確實不樂觀，但壓垮鋁價更多的力量緣于消費增速放緩背景下無節(jié)制的供應增長。

面臨相同嚴峻的經(jīng)濟形勢，同為有色金屬板塊的銅、鎳、鉛鋅跌幅相對有限，唯有鋁開啟陰跌模式，可見其基本面之差。國際鋁業(yè)協(xié)會（IAI）公布的數(shù)據(jù)顯示，9月全球(除中國以外)原鋁日均產(chǎn)量增至68800噸，8月為68600噸。中國9月原鋁日均產(chǎn)量升至90500噸，8月為88200噸。國內(nèi)外鋁供應仍未見明顯收縮。

由于鋁價持續(xù)下跌，國內(nèi)鋁行業(yè)的盈利情況堪憂。百川資訊測算，10月全國平均完全成本為12510元/噸，10月22日長江現(xiàn)貨價格為10660元/噸。從該機構(gòu)發(fā)布的中國電解鋁各成本區(qū)間對應產(chǎn)能分布圖看，成本低于11000元/噸的產(chǎn)能約占全國產(chǎn)能的3%，成本分布在11000—11500元/噸的產(chǎn)能占比為28%。數(shù)據(jù)或略偏保守，但可以看到行業(yè)內(nèi)多數(shù)企業(yè)面臨虧損。

按照正常的邏輯，大面積的虧損勢必會引發(fā)企業(yè)減產(chǎn)以應對困局，但實際情況并非如此。今年以來，全國減產(chǎn)累計200多萬噸，同期新產(chǎn)能投放超300萬噸，前期累計減產(chǎn)數(shù)量不及下半年擬投新增產(chǎn)能數(shù)量，失衡狀態(tài)加劇。國慶節(jié)后更有銅川、東興相繼復產(chǎn)，以當前電價測算屬于虧本上陣。鋁廠虧損狀況下不退反進的“逆行”著實加劇了供應過剩，平添空頭砝碼。

通常期貨價格持續(xù)下跌過程中，若現(xiàn)貨跌幅放緩或止跌，現(xiàn)貨轉(zhuǎn)向升水狀態(tài)則會給期貨帶來些許支撐。在鋁價的持續(xù)下跌中，鋁現(xiàn)貨貼水幅度不斷擴大，21日長江現(xiàn)貨貼水135元/噸，表明貿(mào)易商拋貨意愿濃郁。

上海、無錫、杭州、南海和鞏義五地最新的現(xiàn)貨庫存總計100.5萬噸，較去年同期的67萬噸同比上漲50%。根據(jù)以往經(jīng)驗看，10月下旬到春節(jié)前的去庫存能力并不如夏秋季節(jié)強勁。今年運行產(chǎn)能比去年同期并未明顯降低，100萬噸庫存重壓之下，去庫存過程漫長且艱難。

跟蹤前二十名主力持倉發(fā)現(xiàn)，市場并不缺乏抄底鋁價的資金流入，但在空頭主力的圍剿中節(jié)節(jié)敗退。前二十名主力凈空持倉為40000余手，空方力量顯著占優(yōu)。鋁價要有像樣的反彈，除非空頭主力主動獲利離場，密切跟蹤主力倉位變動有益于捕捉風向。

綜合來看，不管是產(chǎn)出、庫存、現(xiàn)貨銷售還是期貨主力持倉，鋁市均呈現(xiàn)弱勢格局。要想打破這樣的格局，需要鋁廠進行實質(zhì)性的減產(chǎn)，從根源上打破供應過剩的格局。關(guān)停談何容易，唯有全行業(yè)團結(jié)共同謀求出路，鋁價方能重獲生機。