投資者可保持短多長空的思路

國慶長假之后，多頭攻勢如虹，捷報頻傳。滬指在假期后連連上攻，突破了自5178點暴跌以來的下降趨勢線。隨著指數(shù)回暖，市場投機交易再度活躍，創(chuàng)業(yè)板反彈力度遠遠大于主板，部分小盤股再度遭到爆炒。不過宏觀經(jīng)濟依舊處于緩慢的下滑趨勢，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和改革進程也還在穩(wěn)步推進，宏觀基本面并不支持股市重回牛市。短期來看，期指將維持強勢格局，或在10月剩余的兩周交易時間內(nèi)完成本輪反彈行情的最后一漲。

經(jīng)濟下行壓力仍大，降準降息收效甚微

雖然統(tǒng)計局還未公布三季度GDP數(shù)據(jù)，不過從月度經(jīng)濟數(shù)據(jù)的角度分析，整個宏觀經(jīng)濟依舊處于緩慢的下滑趨勢之中。與二季度相比，PMI、工業(yè)增加值以及固定投資增速等與實業(yè)經(jīng)濟密切相關(guān)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)在三季度再度小幅萎縮，預(yù)計三季度GDP增速將跌破7%，達到6.8%左右。

9月CPI指數(shù)漲幅環(huán)比下降，PPI連續(xù)43個月負增長，市場對于降息降準的呼聲再度提高。國債期貨近期大漲也使得該預(yù)期得到加強。自去年四季度進入降息周期以來，寬松的貨幣政策并未收到顯著的效果。雖然整體借貸利率有了一定程度的下降，但是融資困難，特別是中小企業(yè)融資貴、融資難的問題依舊沒有得到解決。

由于實體經(jīng)濟萎靡不振，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險加大，銀行惜貸情緒較高。更重要的原因是抑制中國經(jīng)濟現(xiàn)狀最大的兩個問題——地方債務(wù)和過剩產(chǎn)能并未看到顯著改善。煤炭鋼鐵等重工業(yè)企業(yè)和地方債務(wù)平臺“借新債還舊債”，成為“吸金黑洞”，導(dǎo)致資金無法更有效地進入中小企業(yè)。近期，央行宣布信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點推廣，并表示該措施將引導(dǎo)其擴大“三農(nóng)”、小微企業(yè)信貸投放。這說明央行也意識到了只依靠降準降息無法解決中小企業(yè)融資難的困境，再貸款新政能否起到作用還需觀察。

創(chuàng)業(yè)板強勁反彈，估值再度高企

創(chuàng)業(yè)板在本輪反彈行情中表現(xiàn)搶眼，創(chuàng)業(yè)板指累計漲幅高達35.66%，遠高于滬指的18.29%。部分明星股如暴風(fēng)科技、同花順等短期內(nèi)股價翻倍，投機交易重回市場。市場上有觀點認為，代表中國新經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)升級的創(chuàng)業(yè)板會重回牛市。不過筆者卻認為這樣的觀點過于樂觀。相比于持續(xù)時間較短的主板牛市，創(chuàng)業(yè)板牛市早在2012年12月便開始啟動。其牛市歷時2年半，漲幅高達7倍，可以說已經(jīng)走完一輪完整的牛市。由于創(chuàng)業(yè)板中不少上市公司代表著中國新興行業(yè)的方向，因此遭到市場瘋狂炒作。

不過經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級任重而道遠，上市公司的業(yè)績也不可能一蹴而就。隨著此輪反彈，創(chuàng)業(yè)板整體估值再度高企。筆者認為，在牛市已經(jīng)終結(jié)的大背景下，創(chuàng)業(yè)板局部過熱的情形難以持續(xù)。

短期來看，滬指和創(chuàng)業(yè)板指雙雙破位上漲，成交量顯著放大，市場做多氛圍濃郁，反彈行情還將延續(xù)一段時間。不過，從技術(shù)分析的角度來看，滬指在前期4000點暴跌行情中留下了3490點向下跳空缺口。此外滬指60日均線和年線也在該區(qū)域交會，三者合力將形成重要壓力點位，此輪反彈行情或止步于此。操作上，建議投資者可保持短多長空的思路，短期內(nèi)輕倉繼續(xù)參與反彈行情。如果滬指反彈終結(jié)于3500點下方，可果斷入場長線空單。