盡管監(jiān)管層聲言，新規(guī)能夠維護(hù)證券期貨市場秩序，保護(hù)投資者的利益。但10月13日，部分機(jī)構(gòu)從業(yè)者對騰訊財(cái)經(jīng)表示擔(dān)憂——這些即將正式出臺的新規(guī)，可能打擊面太廣，過于嚴(yán)厲。

“我們必須區(qū)分兩個概念，一個是自動化交易；一個是高頻交易主動套利。”一位曾在美國從事投資工作的基金經(jīng)理指出，現(xiàn)在高頻交易和自動化交易，都被無差別地限制了。

10月9日，證監(jiān)會發(fā)布了《證券期貨市場程序化交易管理辦法（征求意見稿）》（下稱《管理辦法》）隨后，滬深兩個證券交易所也都出臺了相關(guān)《實(shí)施細(xì)則》。

《管理辦法》首次對程序化交易給予了明確定義，指通過既定程序或特定軟件，自動生成或執(zhí)行交易指令的交易行為。針對程序化交易，《管理辦法》提到要建立申報(bào)核查、指令審核制度、強(qiáng)化了系統(tǒng)接入管理等制度。

監(jiān)管層提出的指導(dǎo)思想是：“嚴(yán)格管理、限制發(fā)展、趨利避害、不斷規(guī)范”，顯示出較為嚴(yán)厲的監(jiān)管取向。

不少機(jī)構(gòu)從業(yè)者表示，對于程序化交易監(jiān)管過嚴(yán)，市場流動性會首當(dāng)其沖受到波及。一位險(xiǎn)資管理機(jī)構(gòu)的量化交易員表示，因?yàn)樯陥?bào)和審批這些步驟的影響，會使用程序化交易進(jìn)場的人減少，抽取市場的流動性。當(dāng)前，證券期貨市場的流動性堪憂。

還有機(jī)構(gòu)從業(yè)者表示，新規(guī)定對程序化交易的打擊面太廣，可能會造成“誤傷”。

根據(jù)《實(shí)施細(xì)則》，證券交易所將對日內(nèi)出現(xiàn)5次以上每秒申報(bào)5筆、1秒內(nèi)完成申報(bào)并撤銷申報(bào)且日內(nèi)出現(xiàn)3次以上、日內(nèi)申報(bào)2000筆以上的交易行為，進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注。此外，根據(jù)程序化交易的委托成交比例、撤單頻率等情況，按照差異化費(fèi)率向會員、擁有或者租用交易單元的其他機(jī)構(gòu)，收取程序化交易申報(bào)費(fèi)。

一名公募基金的量化團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人對騰訊財(cái)經(jīng)表示：監(jiān)管層的初衷，可能是想打擊通過高頻交易、頻繁報(bào)撤單和自成交方式操縱股價(jià)的行為。這些交易確實(shí)應(yīng)用了程序化交易。但是程序化交易本身只是作為一個工具，它還有別的交易執(zhí)行的用途，現(xiàn)在是整個行業(yè)都背了黑鍋。

上述公募基金的量化團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人稱，“像《實(shí)施細(xì)則》里提到的，對日內(nèi)申報(bào)2000筆以上的交易重點(diǎn)關(guān)注，這個就比較有問題，2000筆，對于進(jìn)行被動拆單的自動化交易來講，很輕松就會達(dá)到這個水平?！?/p>

自動化交易是一種利用程序自動化進(jìn)行的算法交易，通過將大單拆成小單，以減小對市場沖擊的，最小交易成本下，實(shí)現(xiàn)自己的特定交易目的。

沖擊之下，如何應(yīng)對？上述公募基金的量化團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人表示，目前考慮的方式是，會改掉現(xiàn)在對市場影響最小的下單方式，拆成更大一些的單，以符合監(jiān)管要求去申報(bào)?？傮w而言，機(jī)構(gòu)的交易成本會上升，個股的波動會更大，可監(jiān)控性更強(qiáng)。