程序化交易在中國(guó)將受到嚴(yán)格監(jiān)管，這意味著圍繞程序化交易的爭(zhēng)論告一段落。監(jiān)管者與交易所要認(rèn)真對(duì)待程序化交易利弊優(yōu)劣，一句簡(jiǎn)單的“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”不能搪塞一切指責(zé)。漠視中國(guó)投資現(xiàn)狀，是對(duì)另類內(nèi)幕交易的縱容。

10月9日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布《證券期貨市場(chǎng)程序化交易管理辦法》（征求意見稿），從信息的公開透明、接入、參數(shù)以及風(fēng)險(xiǎn)控制各方面進(jìn)行管理，要求證券、期貨公司建立程序化交易與非程序化交易的風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制。當(dāng)天，滬深證券交易所分別發(fā)布實(shí)施細(xì)則的征求意見稿。

與美國(guó)相比，這一管理規(guī)則有可能被視為嚴(yán)苛，卻是中國(guó)現(xiàn)階段必須實(shí)行的，符合中國(guó)信用初級(jí)階段、投機(jī)性過強(qiáng)與中小投資者為主體的交易現(xiàn)實(shí)。美國(guó)國(guó)內(nèi)圍繞高頻交易、程序交易、掛撤單等的爭(zhēng)議非常大，相關(guān)的批評(píng)著作越來越多，但由于華爾街力量強(qiáng)大，美國(guó)監(jiān)管層遲遲沒有實(shí)行有效監(jiān)管，這并不是美國(guó)交易之福。從此前的次貸危機(jī)，到目前的程序化交易中的“釣魚交易”，美國(guó)的交易系統(tǒng)中存在著極大的漏洞，但遲遲無法得到糾正，目前美國(guó)的監(jiān)管是模糊不清的，主要以跟蹤數(shù)據(jù)、風(fēng)險(xiǎn)為主。

中國(guó)這樣的初級(jí)信用市場(chǎng)不適合照搬美國(guó)基本不受控制的程序化交易，反而美國(guó)對(duì)內(nèi)幕交易的嚴(yán)格監(jiān)管是中國(guó)應(yīng)該學(xué)習(xí)的。2010年5月6日美國(guó)證券市場(chǎng)“閃電崩盤”事件，美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)指控當(dāng)事人利用計(jì)算機(jī)程序，對(duì)美股股指期貨下巨額賣單并瞬間撤單，構(gòu)成欺詐;2012年8月1日騎士資本（KnightCapital）“烏龍”交易、2012年3月美國(guó)第三大交易所BATS在IPO時(shí)發(fā)生閃電崩盤等事件，都與程序化交易密切相關(guān)。

在程序化交易監(jiān)管領(lǐng)域，德國(guó)領(lǐng)先于美國(guó)，2013年德國(guó)在現(xiàn)有法律框架之下制訂《高頻交易法》，監(jiān)管覆蓋對(duì)象擴(kuò)大，從機(jī)構(gòu)到個(gè)人，在一定前提下交易者向監(jiān)管當(dāng)局提供信息，包括程序交易的策略、參數(shù)、風(fēng)險(xiǎn)控制數(shù)據(jù)等，對(duì)通過大額報(bào)撤單、系列報(bào)單、隱匿報(bào)單或虛假報(bào)單等影響其他市場(chǎng)參與者、改變市場(chǎng)趨勢(shì)的行為進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)管，認(rèn)為這些行為構(gòu)成了對(duì)交易運(yùn)行的干擾或延遲，釋放了錯(cuò)誤的市場(chǎng)信號(hào)。該法案還規(guī)定，當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)較大時(shí)，可及時(shí)終止相關(guān)程序化交易；對(duì)頻繁報(bào)撤改單的行為，要收取額外費(fèi)用。

拿來主義，適合中國(guó)的，為我所用，不適合中國(guó)的，絕不照搬照抄。

從中國(guó)出臺(tái)的征求意見稿來看，防止程序化交易對(duì)市場(chǎng)的系統(tǒng)性沖擊成為核心，其實(shí)質(zhì)是防止不可測(cè)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，以及程序交易形成的體系化價(jià)格操縱。

首先，程序交易信息必須透明，不能穿他人的馬甲交易。股票期權(quán)的程序化交易，不得將未經(jīng)申報(bào)及報(bào)備的賬戶用于程序化交易。

程序化交易者的身份信息、賬戶信息、資金來源類型、資產(chǎn)規(guī)模，程序化交易策略類型及簡(jiǎn)要說明、程序化交易系統(tǒng)技術(shù)配置參數(shù)、程序化交易系統(tǒng)服務(wù)器所在地址、程序化交易系統(tǒng)的開發(fā)主體等，都必須進(jìn)行報(bào)備。

除證監(jiān)會(huì)另有規(guī)定外，程序化交易者只能分別使用一個(gè)證券賬戶、股票期權(quán)合約賬戶進(jìn)行交易，證券公司、期貨公司應(yīng)當(dāng)與客戶簽署接入?yún)f(xié)議，明確約定客戶不得利用接入系統(tǒng)為他人提供服務(wù)，類似傘形信托這樣的混沌交易讓人談虎色變。

其次，嚴(yán)禁操縱市場(chǎng)價(jià)格的行為。

不以交易為目的的頻繁掛撤單如同釣魚交易，可以影響價(jià)格。程序化交易者每個(gè)交易日的申報(bào)筆數(shù)將重點(diǎn)關(guān)注，對(duì)程序化交易者不以成交為目的，頻繁申報(bào)并撤銷申報(bào)，或者大額申報(bào)并撤銷申報(bào)等等，交易所予以重點(diǎn)監(jiān)控。禁止對(duì)同一賬戶自買自賣相當(dāng)于“對(duì)倒”的做法，如“屬于同一主體或處于同一控制下或涉嫌關(guān)聯(lián)的賬戶之間發(fā)生同一證券的交易”、“在同一賬戶或同一客戶實(shí)際控制的賬戶組間，進(jìn)行期貨合約的自買自賣”等。

意見能否落實(shí)到位，取決于交易所、機(jī)構(gòu)投資者，一些措施如當(dāng)日證券凈買入額度管理恐怕不會(huì)起到太大的效果。但無論如何，擺脫動(dòng)輒以美國(guó)程序化交易為借口縱容操縱的理念，承認(rèn)中國(guó)在流動(dòng)性、信用度等方面存在特殊性，是一大進(jìn)步。