深圳燃?xì)?601139)

深圳深化民用階梯氣價(jià)

根據(jù) 《深圳特區(qū)報(bào)》，深圳將在10月29日舉行聽證會(huì)，將完善民用天然氣階梯價(jià)格體制：維持第一檔和第二檔的氣價(jià)為3.5元/方和4.2元/方不變，另設(shè)第三檔氣價(jià)為5.25元/方。屆時(shí)，具體操作細(xì)節(jié)將有兩個(gè)方案可供選擇，根據(jù)深圳發(fā)改委調(diào)查和測(cè)算，僅有4%左右的消費(fèi)者的天然氣消費(fèi)支出會(huì)增加，因此民用天然氣的實(shí)現(xiàn)均價(jià)變化不大。

天然氣門站價(jià)調(diào)整臨近 深圳民用氣門站價(jià)可能下降

全國(guó)臨近取暖季，天然氣門站價(jià)下調(diào)的預(yù)期逐步升溫，且考慮到今年以來的需求疲軟，我們認(rèn)為下調(diào)幅度不排除達(dá)到0.7元/方的可能，且可能在部分地區(qū)民用用氣將加快與非民用氣價(jià)格接軌。（詳見2015年9月2日發(fā)布的報(bào)告《中國(guó)天然氣行業(yè)-民用門站氣價(jià)如上調(diào)可緩解天然氣供需矛盾》）。深圳已實(shí)現(xiàn)民用和工業(yè)氣的價(jià)格接軌，可能兩種氣源的門站價(jià)同步下調(diào)，但如新階梯氣價(jià)通過聽證會(huì)，民用銷售終端價(jià)格在未來不下調(diào)，深圳燃?xì)獾拿裼脷馀錃獾睦麧?rùn)可能上升。

如工業(yè)氣價(jià)下調(diào) 將有助于需求恢復(fù)

我們估計(jì)三季度深圳等南方地區(qū)的天然氣工業(yè)需求增長(zhǎng)疲軟，如今年四季度起門站價(jià)下調(diào)，且天然氣終端價(jià)格下行，可能推動(dòng)工業(yè)天然氣需求增長(zhǎng)，因此將有利于深圳燃?xì)獾睦麧?rùn)增長(zhǎng)。

估值：維持“買入”評(píng)級(jí)

我們認(rèn)為天然氣價(jià)格下調(diào)的預(yù)期，可能帶動(dòng)燃?xì)獍鍓K的投資熱情。深圳燃?xì)獾拿裼脷饫麧?rùn)可能將受益于門站價(jià)下降，我們維持公司的12.40元的目標(biāo)價(jià)和“買入”評(píng)級(jí)不變。該目標(biāo)價(jià)基于瑞銀的VCAM貼現(xiàn)現(xiàn)金流估值模型得出（WACC=7.1%），對(duì)應(yīng)2016年EPS的28XPE。