上周五，中國證監(jiān)會就《證券期貨市場程序化交易管理辦法（征求意見稿）》公開征求意見，6家證券及期貨交易所緊隨跟進，于周末發(fā)布針對程序化交易管理實施細(xì)則（征求意見稿）。細(xì)則重點從申報及報備管理、接入管理、凈買入額度管理、交易行為監(jiān)督、交易異常情況處理、自律監(jiān)管措施及差異化收費等方面作出具體規(guī)定，對高頻交易等行為作出嚴(yán)格的限制。

　　程序化交易需事先申報，需具備完善風(fēng)控功能

　　大智慧通訊社仔細(xì)查閱實施細(xì)則發(fā)現(xiàn)各家交易所略有不同，但總體來看都強調(diào)必須提前三個交易日向接受其交易委托的會員申報，會員應(yīng)當(dāng)于每個交易日日終匯總并核查客戶當(dāng)日申報信息，并通過中國期貨市場監(jiān)控中心向交易所報備；會員使用程序化交易的，應(yīng)當(dāng)提前三個交易日通過中國期貨市場監(jiān)控中心向交易所申報。

　　各家交易所還規(guī)定程序化交易系統(tǒng)必須具備驗資和持倉驗證、流量控制、異常檢測和錯誤處理等風(fēng)控功能，防范因程序化交易系統(tǒng)異常對交易所交易系統(tǒng)和市場秩序造成沖擊；還需要設(shè)置合理的風(fēng)控閾值，當(dāng)程序化交易系統(tǒng)出現(xiàn)技術(shù)故障或者其他異常情況時，應(yīng)當(dāng)具有快速撤銷申報、暫停申報、系統(tǒng)隔離等應(yīng)急處置功能和機制；對于會員單位，交易所則要求將程序化交易客戶與非程序化交易客戶的報盤通道隔離，對程序化交易配置專用交易席位，并設(shè)置單獨的流量控制系統(tǒng)。

　　另外，交易所均嚴(yán)格禁止程序化交易者參與證券交易時，不得由在境外部署的程序化交易系統(tǒng)下達(dá)交易指令，也不得將境內(nèi)程序化交易系統(tǒng)與境外計算機相連接，受境外計算機遠(yuǎn)程控制。

　　交易所進行日內(nèi)申報數(shù)量限制，頻繁撤單賬戶將收取超額費用

　　程序化交易管理細(xì)則的核心，是明確了重點關(guān)注及監(jiān)控的交易行為，并對日內(nèi)申報數(shù)量進行限制，還對頻繁撤單的交易賬戶收取差異化的超額費用，上述政策對低頻對沖的alpha型策略影響不大，但將導(dǎo)致許多高頻策略將無法被執(zhí)行。

　　上交所和深交所規(guī)定，對會員、擁有或者租用交易單元的其他機構(gòu)的自營、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在本所市場進行程序化交易的，實施當(dāng)日證券凈買入金額管理。明確了凈買入金額控制的證券品種范圍、買入額度計算公式、屆滿停止買入、下降后恢復(fù)買入等業(yè)務(wù)安排。

　　需要強調(diào)的是，凈買入金額的控制閾值，由會員、擁有或者租用交易單元的其他機構(gòu)根據(jù)自身實際情況自主確定和調(diào)整，上期所、大商所和鄭商所對程序化交易者實施日內(nèi)開倉量限制；而中金所的征求意見稿則單列“日內(nèi)開倉量限制管理”章節(jié)，明確交易所對程序化交易客戶實施日內(nèi)開倉限制管理。

　　在程序化交易行為中，各家交易所針對期貨及股票期權(quán)合約明確當(dāng)一個交易日內(nèi)出現(xiàn)5次以上每秒申報5筆；每日申報4000筆以上，且存在一秒內(nèi)在同一期貨品種不同合約上反向開倉的行為；每日申報4000筆以上，且存在一秒內(nèi)在2個及以上期貨品種上開倉的行為；每日申報4000筆以上，且存在一秒內(nèi)完成申報并撤單以及交易所認(rèn)為應(yīng)當(dāng)重點關(guān)注的其他情形時，將進行重點關(guān)注。

　　而在需重點監(jiān)控的交易行為中，則囊括了在同一賬戶或者同一客戶實際控制的賬戶組間，進行期貨合約的自買自賣；不以成交為目的，頻繁申報并撤銷申報，或者大額申報并撤銷申報；以漲跌停板價格頻繁申報并撤銷申報，或者大額申報并撤銷申報；進行申報價格持續(xù)偏離申報時市場成交價格的大額申報并撤銷申報，同時進行小額多筆反向申報并成交；連續(xù)申報或者密集申報，可能引發(fā)價格快速上漲或者下跌，或者引導(dǎo)、強化期貨合約交易價格趨勢；在收盤階段利用程序進行大量或者連續(xù)交易；影響或者可能影響交易所交易系統(tǒng)安全或者正常交易秩序以及交易所認(rèn)為應(yīng)當(dāng)重點監(jiān)控的其他異常交易行為等八點。

　　除此以外，證券和期貨交易所還將分別對程序化交易進行差異化收費。上交所和深交所規(guī)定，對當(dāng)日撤單申報比低于40%且成交申報比高于60%的，不收取程序化交易申報費；對當(dāng)日撤單申報比高于70%或者成交申報比低于30%的，按每筆2.0元收取程序化交易申報費；對不屬于上述規(guī)定情形的，按每筆0.2元收取程序化交易申報費。

　　期貨交易所則規(guī)定，當(dāng)程序化交易者單個賬戶當(dāng)日在某一合約上撤單次數(shù)超過500次且成交撤單比低于10%的閾值，交易所按照“交易手續(xù)費×超額收費費率/成交撤單比”收取超額費用。成交撤單比=全天成交量/全天撤單量×100%每個品種的超額收費費率由交易所另行公布。

　　市場觀點：低頻程序化影響不大，高頻策略或被判“死刑”

　　有私募人士認(rèn)為，每秒申報5筆對于小型量化基金其實問題并不大，因為程序化交易是電腦控制，參數(shù)上可以設(shè)置每秒下單數(shù)量，然后連續(xù)下單。但這要保證交易通道暢通，否則單子一擁堵還是可能觸碰上線。比如做滬深300etf和指數(shù)套利，以前系統(tǒng)發(fā)現(xiàn)套利機會300支股票同時被交易，而且要拆成小單，每秒可以上千筆，現(xiàn)在基本做不了了。

　　上述人士亦表示，關(guān)于差異化收費和交易數(shù)量的限制基本上都宣告了高頻策略無法被執(zhí)行。

　　不過深交所在其起草說明里稱，經(jīng)初步測算，絕大部分正常程序化交易屬于免收范圍，本收費標(biāo)準(zhǔn)不會對正常程序化交易者帶來額外負(fù)擔(dān)。

　　中金所則規(guī)定，應(yīng)當(dāng)在本細(xì)則發(fā)布后三十個交易日內(nèi)，根據(jù)中國證監(jiān)會、相關(guān)行業(yè)協(xié)會以及本細(xì)則的規(guī)定完成信息申報及報備、專用交易席位設(shè)立，并在三個月內(nèi)完成系統(tǒng)測試評估。