進入9月之后，滬鋼始終在3880元至4080元區(qū)間震蕩整理，在此其間螺紋鋼持倉量亦始終維持在100萬手上方。近期，螺紋鋼期貨則開始脫離此震蕩區(qū)間，繼續(xù)逐步下行。截止9月28日，螺紋鋼已經(jīng)連續(xù)有效擊穿3800元與3700元兩個整數(shù)關(guān)口，破位下行格局已經(jīng)形成。然而在此期間，螺紋鋼持倉量已經(jīng)下滑至90萬手左右，多方敗退空方亦逐步獲利離場的跡象較為明顯。

鐵礦石現(xiàn)貨價格仍有下滑空間
 
　　8月中國進口鐵礦石4968萬噸，較7月5808萬噸的進口量下降14.5%。這是自今年3月以來這一數(shù)字首次跌落5000萬噸關(guān)口。一般來說，海關(guān)8月的進口鐵礦石數(shù)字反映的是7月的下單情況，因此有分析人士指出，7月初的“力拓案”可能是造成8月中國鐵礦石進口放緩的因素之一。在此期間，三大礦山減少了向中國的現(xiàn)貨供應(yīng)。此外，逐漸復(fù)產(chǎn)的國內(nèi)礦也擠壓了進口鐵礦石的一部分空間。據(jù)了解，7月國內(nèi)鐵礦石的產(chǎn)量已增至8000萬噸，較今年低點時上漲了76%。不過，尚無法判定鐵礦石進口勢頭就此逆轉(zhuǎn)。聯(lián)合金屬分析師認(rèn)為，雖然8月鋼材和鐵礦石市場表現(xiàn)疲軟，但中國鋼廠都未公布減產(chǎn)計劃。數(shù)據(jù)顯示，8月全國77家主要鋼廠高爐利用率達90.9%，相比7月的87%還有所增加，因此鐵礦石的需求依然非常強勁
 
　　鐵礦石現(xiàn)貨價格方面，8月上旬，印度63.5%粉礦價格最高漲至112美元∕噸，其后則追隨鋼材價格大幅下挫而持續(xù)走低，9月上旬一度跌至80美元∕噸附近，下跌32美元∕噸，跌幅達到28.6%。此后，印度礦現(xiàn)貨價格開始止跌反彈。截止9月25日，印度63.5%粉礦近期天津港報價已經(jīng)重新回到90美元附近，較低點80美元反彈超過10％。
 
　　鐵礦石進口量的大幅下滑，直接導(dǎo)致鐵礦石海運費價格持續(xù)走低。截至9月25日，巴西至中國鐵礦石海運費價格為21.838美元，相較于8月底29.25美元的價格下跌了7.412美元，跌幅為25％。雖然中國至今尚未與三大礦山談定09年長協(xié)價格，但目前長協(xié)礦進口價格是按照日韓于三大礦山談下的長協(xié)價格在執(zhí)行。在日韓與三大礦山談下的09年鐵礦石長協(xié)價格體系中，巴西粉礦離岸價格為54美元∕噸，按此計算，當(dāng)前巴西長協(xié)礦到岸價格為76美元∕噸，低于當(dāng)前印度現(xiàn)貨礦價格14美元∕噸。因此我們預(yù)期10月鐵礦石現(xiàn)貨價格或有望進一步下滑。
 
　　按照慣例，每年10月為下一年度鐵礦石談判的起始月份。雖然09年中國與三大礦山的長協(xié)談判并未成功，但中鋼協(xié)表示已經(jīng)開始著手為2010年鐵礦石談判做準(zhǔn)備，并表明將嚴(yán)格執(zhí)行統(tǒng)一價格。中鋼協(xié)秘書長單尚華表示：“明年，我們將嚴(yán)格執(zhí)行統(tǒng)一價格和代理制，同時，積極推進進口鐵礦石備案等級制度，以掌握進口鐵礦石的數(shù)量和流向?！?。至于明年鐵礦石價格走勢，高盛、美林證券、瑞銀、摩根大通等投行紛紛預(yù)測：2010年全球鐵礦石長期協(xié)議供貨價格可能出現(xiàn)10%至20%的上漲。因此預(yù)期10月鐵礦石現(xiàn)貨價格探底后或?qū)⒊尸F(xiàn)穩(wěn)中有升的格局。
 
　　產(chǎn)能過剩局面依然嚴(yán)峻
 
　　8月國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量創(chuàng)下歷史新高，9月鋼價雖然已經(jīng)大幅回落，但鋼廠減產(chǎn)意愿并不強烈。8月會員企業(yè)粗鋼產(chǎn)量3943萬噸,全國估算值為5165萬噸,日均產(chǎn)量分別為127.2萬和166.6萬噸,均為歷史最高水平。9月上旬全國日均粗鋼產(chǎn)量的估算值為166.6萬噸，相比8月下旬僅減少1.5萬噸。在國內(nèi)鋼價連續(xù)6周回落的背景下，鋼廠減產(chǎn)的意愿并不明顯。
 
　　8月海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，8月份粗鋼凈出口結(jié)束連續(xù)5個月為負(fù)的局面，并達到年內(nèi)新高。8月份，我國共出口鋼材208萬噸，環(huán)比增加27萬噸，是今年以來首次單月突破200萬噸，也是連續(xù)3個月環(huán)比增長。而當(dāng)月進口鋼材 159萬噸，環(huán)比減少16萬噸，鋼材凈出口49萬噸，同期進口鋼坯35萬噸，坯材（鋼材+鋼坯）實現(xiàn)凈出口14萬噸，折粗鋼凈出口17萬噸，結(jié)束了連續(xù)5個月為負(fù)的局面。
 
　　雖然出口以已經(jīng)有所回暖，并且這種趨勢還有望延續(xù)下去，但由于出口總量占中國鋼總產(chǎn)量的比率很低，其緩解中國鋼鐵業(yè)產(chǎn)能過剩的作用不過是杯水車薪而已。當(dāng)前產(chǎn)能增量要明顯大于需求增量，而在鋼價疲弱的情況下貿(mào)易商不敢大膽備貨，這些都導(dǎo)致社會庫存在持續(xù)增加，整體供給壓力加大。中國鋼鐵行業(yè)很可能繼08年之后再次進入去庫存化進程。由于只有當(dāng)鋼廠出廠價格降至成本附近、合同組織困難時，鋼廠才會真正減產(chǎn)，因此我們預(yù)期10月鋼材出廠價格有望繼續(xù)下調(diào)，從而對已經(jīng)大幅下跌的現(xiàn)貨價格形成進一步的壓制作用。
 
　　不過我們也需要看到一點：國內(nèi)鋼材過剩局面確實極其嚴(yán)重，但過剩的主要是板材、帶材等品種，而螺紋鋼與線材這兩類建筑用鋼材受益于房地產(chǎn)回暖和國家大量大型基建項目開工，需求相對旺盛，其過剩局面并沒有其他品種那么嚴(yán)重。可以說10月螺紋鋼潛在的繼續(xù)下行風(fēng)險是一種信心動搖后泥沙俱下的表現(xiàn)，一旦后市信心穩(wěn)定下來，螺紋鋼的中期反彈依然值得期待。
 
　　現(xiàn)貨價格有望繼續(xù)向成本價靠攏
 
　　8月，國內(nèi)24個主要城市螺紋現(xiàn)貨（HRB335）均價自高點4658元下跌890元。9月上旬螺紋現(xiàn)貨均價延續(xù)8月下跌勢頭進一步滑落至3600元附近，此后三周則基本止跌企穩(wěn)，始終圍繞3600元上下20元區(qū)間進行窄幅整理。截至9月25日，國內(nèi)24個主要城市螺紋均價為3597元，較八月底下跌了176元。與8月跌幅相比，跌幅明顯趨緩。當(dāng)前，國內(nèi)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩相當(dāng)嚴(yán)峻，而只有當(dāng)鋼價下跌至成本價附近而無利可圖時，鋼廠才可能會真正減產(chǎn)。因此，我們預(yù)期10月螺紋現(xiàn)貨價格或有望下跌至成本價附近，不排除跌破的可能。國內(nèi)螺紋鋼現(xiàn)貨成本價在3400元至3700元之間，平均成本價則在3500元上方。因此我們預(yù)期10月螺紋鋼現(xiàn)貨均價或有望跌破3500元，探明底部待機反彈。當(dāng)前現(xiàn)貨市場上主要流通的是HRB335型號螺紋鋼，我們平時所談的現(xiàn)貨價格也是HRB335型號螺紋鋼的現(xiàn)貨價格。上海期貨交易所螺紋鋼交割標(biāo)準(zhǔn)品為HRB400型號，但以HRB335型號為替代品，兩者之間升水為130元∕噸。因此相對于HRB335螺紋鋼3500元的平均成本，螺紋期貨將在3600元上方受到較強支撐作用。
 
　　貿(mào)易保護利空影響作用相對有限
 
　　9月16日，美國鋼鐵公司今日向美國商務(wù)部提交了一份請愿書，要求對從中國進口的某些鋼管實行高達90%的反傾銷和反補貼關(guān)稅。美國鋼管企業(yè)的律師羅杰·夏格林表示，今天向美國國際貿(mào)易委員會提交的這份請愿書，針對的目標(biāo)是價值四億美元的用于化工、石油化工、煉油廠及相關(guān)業(yè)務(wù)的進口鋼管。9月２４日，歐盟決定對產(chǎn)自中國的無縫鋼管和鋁箔征收為期５年的正式反傾銷稅，稅率分別高達３９．２％和３０％。正式反傾銷稅適用于圓截面和外部直徑不超過４０６．４毫米的無縫鋼管，此外還涉及鋁箔產(chǎn)品。正式反傾銷稅是在為期６個月的臨時關(guān)稅到期后實施的。
 
　　中美“輪胎特保案”鬧得沸沸揚揚，國內(nèi)天然橡膠(資訊,行情)期貨亦因此而出現(xiàn)短期急跌反應(yīng)。因此，不少投資者擔(dān)心貿(mào)易保護主義會否對鋼材期貨造成重大利空影響。筆者認(rèn)為答案是否定的。首先，美國鋼鐵公司想美國商務(wù)部提供的只是一份申請書，其通過的概率并不大。其次，即使通過，對鋼材期貨的影響作用亦相當(dāng)有限，原因有兩點：其一、今年中國鋼材出口量占其總消費量比重不足4%，出口到美國的鋼材所占比重就更少了；其二、此次主要針對的是管材，對螺紋鋼以及線材這兩類建筑用長材影響不大。因此，筆者認(rèn)為鋼材貿(mào)易保護注意對鋼材期貨形式上的影響大于實質(zhì)性影響。
 
　　賣出套保資金正在逐步獲利離場
 
　　8月上旬，當(dāng)螺紋期貨價格大幅上漲至4800元上方時，鋼廠以及部分有大量庫存的貿(mào)易商開始大量介入期貨市場做賣出套期保值操作，以提前鎖定利潤。此后螺紋鋼期現(xiàn)貨價格一路下行，嘗到甜頭的套保資金更是源源不斷的介入。螺紋鋼期貨持倉量8月上旬不足50萬手一路增加至9月上旬最高的120多萬手?？梢哉f，賣出套期保值資金已經(jīng)成為近期螺紋期貨反彈的最強大壓制力量。然而我們也發(fā)現(xiàn)，自從螺紋期貨跌破4000元之后，伴隨著期貨價格下跌的不再是持倉量的持續(xù)放大，而是持倉量的逐步減少。當(dāng)前，螺紋鋼持倉量已下跌至90多萬手，較高峰期已經(jīng)減少了20％。這可以理解為賣出套期保值資金正在逐步獲利離場。我們預(yù)期在10月，伴隨著鋼價繼續(xù)下跌或者低位盤整的將是賣出套期保值資金的繼續(xù)獲利離場和買入套期保值資金的逐步介入，這將在資金層面上為螺紋期貨未來的探底反彈提供強大支撐。
 
　　綜上所述：新增信貸額度的實質(zhì)性緊縮、鐵礦石海運費價格持續(xù)滑落有望拖累鐵礦石現(xiàn)貨價格下跌、鋼廠減產(chǎn)意愿依然不強導(dǎo)致供應(yīng)嚴(yán)重過剩等因素仍將繼續(xù)壓制滬鋼的反彈。然而，四季度新增信貸額度仍有望保持“適度寬松”、現(xiàn)貨價格亦有望在成本價附近獲得強勁支撐、賣出套期保值資金正在逐步獲利離場買入套期保值資金則有望逢低逐步介入，這些都將在很大程度上封殺后市的下跌空間。從技術(shù)形態(tài)上來看，滬鋼均線系統(tǒng)處于明顯的調(diào)整格局之中，目前尚未見到止跌信號。滬鋼6月中旬至7月中旬的震蕩平臺在3800元至3940元區(qū)間，目前這一平臺亦已告破，有望繼續(xù)向5月震蕩平臺3500元至3650元區(qū)間尋求支撐。筆者預(yù)期滬鋼震蕩鞏固這一區(qū)間支撐強度之后即有望不如穩(wěn)中有升的反彈格局之中。操作上建議空單繼續(xù)持有為主，3600元附近可逢低逐步止盈離場，買入套期保值等中線多單則可于3600元附近逢低分批介入。