對(duì)那些希望刺激政策導(dǎo)致本幣貶值進(jìn)而提振出口的貨幣政策決策者，匯豐銀行(HSBC)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家只想對(duì)他們說(shuō)：祝你們好運(yùn)吧！他們提出了一個(gè)較為獨(dú)特的觀點(diǎn)：貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值是一個(gè)“負(fù)和游戲”。

匯豐全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Janet Henry和經(jīng)濟(jì)學(xué)家James Pomeroy認(rèn)為，貨幣貶值已遠(yuǎn)不如過(guò)去那樣產(chǎn)生效用。

上述兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家在一份報(bào)告中寫(xiě)道：“自從2008年全球金融危機(jī)以來(lái)，迄今幾無(wú)證據(jù)表明任何重要地區(qū)通過(guò)匯率貶值在任何一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)獲得益處。世界銀行(World Bank)近期對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)于貨幣貶值的國(guó)家，2004年至2012年期間匯率走軟對(duì)推動(dòng)出口的有效程度只有之前8年期間的一半?！?/p>

寬松貨幣政策一般通過(guò)兩個(gè)渠道發(fā)揮作用：1.降息會(huì)增強(qiáng)企業(yè)的貸款意愿；2.降息通常會(huì)導(dǎo)致匯率貶值，從而令該國(guó)的商品和服務(wù)對(duì)于外國(guó)買(mǎi)家更加具備吸引力。

鑒于一些國(guó)家的消費(fèi)狀況看似日漸萎靡，通過(guò)外部驅(qū)動(dòng)力平衡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需求也就愈加急迫。但匯豐指出，這一策略存在著一個(gè)“致命缺陷”：全球貿(mào)易增速正在放緩。

匯豐認(rèn)為，貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值可能既是這一問(wèn)題的根源，也是其表象。

面對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)愈發(fā)疲軟的處境，提升外需的意愿可能促使一個(gè)國(guó)家的央行加大貨幣寬松力度。但Henry和Pomeroy援引世界銀行的研究指出，匯率貶值給一個(gè)國(guó)家貿(mào)易余額帶來(lái)的改善主要來(lái)自進(jìn)口的壓縮。

報(bào)告指出，假如實(shí)施貨幣貶值的國(guó)家因進(jìn)口減少而貿(mào)易收支好轉(zhuǎn)——而且這種情況在各國(guó)同時(shí)出現(xiàn)，一個(gè)合乎邏輯的結(jié)果就是，出口要實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)將特別艱難。事實(shí)上，總體來(lái)說(shuō)出口增長(zhǎng)壓根就不會(huì)