近三個(gè)月以來，A股市場的巨幅波動(dòng)讓量化對沖產(chǎn)品聲名鵲起。在招商證券資產(chǎn)管理公司量化投資部總經(jīng)理易海波看來，近期隨著股指期貨合約定價(jià)回歸合理，基礎(chǔ)股票市場波動(dòng)逐漸恢復(fù)正常，量化對沖產(chǎn)品再次迎來較好的建倉時(shí)點(diǎn)。

量化對沖產(chǎn)品進(jìn)入建倉期

易海波認(rèn)為，股指期貨在加強(qiáng)監(jiān)管后，定價(jià)逐漸回歸合理，反而是利好?！皩τ诹炕瘜_策略產(chǎn)品來講，如果交易所不干預(yù)，期貨合約一直這樣大幅貼水，我們也沒法操作，如果通過加強(qiáng)監(jiān)管，期貨合約定價(jià)回歸合理，我們也可以正常開倉運(yùn)作?！?/p>

今年7月份以來，由于市場預(yù)期等諸多因素的影響，期貨合約價(jià)格相對標(biāo)的指數(shù)一度處于大幅貼水狀況，以9月1日為例，中證500期貨IC的當(dāng)月合約最大貼水超過15%，滬深300合約IF和上證50合約IH也接近10%，在離交割只有10多個(gè)交易日的情況下，這樣的貼水幅度在世界證券史上也是極其罕見的。

在中金所9月2日進(jìn)一步加強(qiáng)市場監(jiān)管后，期貨合約定價(jià)逐漸恢復(fù)合理?！坝捎谥凶C500指數(shù)目前有超過20%權(quán)重的股票停牌，這些股票復(fù)牌后會(huì)有一定程度的補(bǔ)跌，這將會(huì)帶動(dòng)指數(shù)下跌6%左右，因此目前的期貨合約定價(jià)已經(jīng)進(jìn)入合理區(qū)間”，易海波同時(shí)表示，基礎(chǔ)股票市場在經(jīng)歷快速下跌調(diào)整后，目前市場整體估值水平大幅回落，尤其是中小盤股票相對大盤指數(shù)成分股的溢價(jià)水平大幅降低，這對于量化對沖策略是非常有利的，“我們的產(chǎn)品已經(jīng)在進(jìn)行戰(zhàn)略性建倉”。

在談到由于監(jiān)管加強(qiáng)導(dǎo)致期貨市場流動(dòng)性大幅降低時(shí)，易海波認(rèn)為對量化對沖這種低頻交易的產(chǎn)品影響不會(huì)太大?！澳壳?0手IH、IF和IC所對應(yīng)的市值之和接近3000萬，如果每天每個(gè)合約建倉10手，那么對于一個(gè)3個(gè)億的產(chǎn)品而言差不多占比10%，這樣只需要7個(gè)交易日就可以建滿倉?！笔袌錾掀渌隽炕瘜_產(chǎn)品的投資機(jī)構(gòu)也都表示產(chǎn)品可以正常運(yùn)作?！傲硗?，考慮到今年上半年組合的Alpha收益太高，短期有調(diào)整壓力，加上基礎(chǔ)股票市場波動(dòng)仍然較大，出于控制風(fēng)險(xiǎn)因素，我們在短期之內(nèi)也不會(huì)滿倉運(yùn)作，因此每天每個(gè)品種10手的限制實(shí)際影響很小?！?/p>

未來看好量化多空策略

在易海波的規(guī)劃中，量化套利主打低風(fēng)險(xiǎn)套利策略，包括期貨期權(quán)套利、分級基金套利等；量化對沖為市場中性策略產(chǎn)品，主要做Alpha策略；量化多空是股票多空策略產(chǎn)品，通過靈活選擇對沖頭寸，實(shí)現(xiàn)Alpha和Beta的轉(zhuǎn)換；量化股票為股票多頭產(chǎn)品，包括指數(shù)增強(qiáng)型策略，是一個(gè)Alpha加Beta的產(chǎn)品；而量化交易主要進(jìn)行包括商品期貨在內(nèi)的期貨合約CTA策略和高頻交易。

在這些系列產(chǎn)品中，除了目前主打的量化對沖產(chǎn)品，易海波最看好量化多空策略?！跋啾攘炕瘜_產(chǎn)品，量化多空可以靈活控制對沖比例，即在獲得Alpha收益的同時(shí)，也可獲得部分Beta收益，從長期來看，量化多空收益可能比完全對沖的要高，當(dāng)然波動(dòng)性也會(huì)提高，因?yàn)橛信袛噱e(cuò)的概率在?！?/p>