金融危機(jī)爆發(fā)監(jiān)管體制改革勢(shì)在必行

　　2007年美國(guó)爆發(fā)了次貸危機(jī)并逐步蔓延,最終演化成席卷全球的金融危機(jī),歐美多家重量級(jí)金融機(jī)構(gòu)倒閉,金融系統(tǒng)遭遇重創(chuàng),引發(fā)了國(guó)際社會(huì)對(duì)于金融監(jiān)管體制的反思。

　　 一、國(guó)際金融監(jiān)管體制的發(fā)展歷程

　　1.美國(guó)金融監(jiān)管體制演進(jìn)

　　1782年,美國(guó)第一家銀行北美銀行在費(fèi)城成立;1790年,美國(guó)第一個(gè)證券交易所費(fèi)城證券交易所成立。早期的銀行業(yè)和證券業(yè)完全是自由市場(chǎng),沒(méi)有專(zhuān)門(mén)性立法,基本是自律管理。

　　1791年和1816年,聯(lián)邦政府先后成立美國(guó)銀行和美國(guó)第二銀行,賦予其商業(yè)銀行和中央銀行的雙重職能。1864年,美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)《國(guó)民銀行法》,以國(guó)民銀行體系取代分散的各州銀行,協(xié)調(diào)貨幣流通。1913年,國(guó)會(huì)通過(guò)《聯(lián)邦儲(chǔ)備法》,聯(lián)邦儲(chǔ)備體系確立,美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)定位在執(zhí)行貨幣政策、擔(dān)任最后貸款人及監(jiān)管銀行業(yè)。

　　中央銀行體系的建立改變了金融自由化的局面,美國(guó)金融業(yè)進(jìn)入初步監(jiān)管時(shí)代,而上世紀(jì)30年代的經(jīng)濟(jì)大蕭條則促使美國(guó)金融業(yè)進(jìn)入到全面監(jiān)管時(shí)期。

　　1929年,美國(guó)爆發(fā)大危機(jī),造成股票市場(chǎng)崩潰,牽連到商業(yè)銀行。為防止金融災(zāi)難再次發(fā)生,美國(guó)國(guó)會(huì)和監(jiān)管當(dāng)局于1933年通過(guò)了著名的《格拉斯—斯蒂格爾法》,嚴(yán)格區(qū)分商業(yè)銀行和投資銀行業(yè)務(wù),金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)的制度框架形成。

　　分業(yè)經(jīng)營(yíng)在控制風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)范市場(chǎng)方面起到了良好的作用,但其局限性也日益突出。隨著科技進(jìn)步,投資銀行業(yè)務(wù)興盛,銀行業(yè)出現(xiàn)了打破分業(yè)經(jīng)營(yíng)限制的要求。20世紀(jì)60年代起,美國(guó)金融業(yè)開(kāi)始了金融自由化改革,金融創(chuàng)新增加,商業(yè)銀行和投資銀行之間的壁壘逐步動(dòng)搖,投資銀行勸說(shuō)大公司減少銀行貸款而增加證券發(fā)行,商業(yè)銀行則游說(shuō)爭(zhēng)取證券承銷(xiāo)的權(quán)利,金融機(jī)構(gòu)紛紛尋找立法漏洞,擴(kuò)張業(yè)務(wù)范圍。《格拉斯—斯蒂格爾法》逐漸失去其應(yīng)有的效力,直至1999年該法被廢除。在這個(gè)過(guò)程中,監(jiān)管部門(mén)為追求效率放松了管制。

　　金融自由化的浪潮給金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)了活力,同時(shí)也帶來(lái)了危機(jī)。據(jù)統(tǒng)計(jì),從1982年到1992年,美國(guó)共有1442家銀行倒閉。此時(shí),政府開(kāi)始重新權(quán)衡金融體系的效率與穩(wěn)定,金融監(jiān)管新政不斷推出,美國(guó)又進(jìn)入到金融再監(jiān)管階段。

　　2.英國(guó)金融監(jiān)管體制的發(fā)展歷程

　　1644年,英格蘭銀行在英國(guó)倫敦誕生,這是世界上第一家股份制商業(yè)銀行。1844年,《英國(guó)銀行法案》(也稱(chēng)《皮爾條例》)規(guī)定不再設(shè)立新的發(fā)行銀行,英格蘭銀行壟斷貨幣發(fā)行權(quán),成為世界上最早的中央銀行。

　　英國(guó)金融業(yè)早期也是處于自律狀態(tài),金融機(jī)構(gòu)間的相互信任與合作促進(jìn)了行業(yè)發(fā)展?！?979年銀行法》出臺(tái)后,英格蘭銀行正式行使監(jiān)管職能,英國(guó)金融監(jiān)管進(jìn)入到由政府主導(dǎo)的時(shí)代。1987年,英國(guó)通過(guò)的《1987年銀行法》取代了《1979年銀行法》,進(jìn)一步奠定了金融監(jiān)管工作的法律基礎(chǔ),監(jiān)管體系框架基本形成。

　　1995年,巴林銀行倒閉,促使英國(guó)進(jìn)行了一次被稱(chēng)作“金融大爆炸”的金融改革,將監(jiān)管職責(zé)從中央銀行即蘇格蘭銀行剝離出來(lái),從而確保央行制定貨幣政策的獨(dú)立性;同時(shí)將原來(lái)各個(gè)監(jiān)管部門(mén)合并,于1997年成立了金融服務(wù)監(jiān)管局(FSA),實(shí)現(xiàn)了集中的監(jiān)督管理。這次變革促進(jìn)了英國(guó)金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提升,此后英國(guó)金融業(yè)在全球的地位不斷回升。

　　2000年,英國(guó)頒布《金融服務(wù)和市場(chǎng)法》,成為英國(guó)金融業(yè)的“基本法”。

　　2006年10月,英國(guó)金融服務(wù)監(jiān)管局(FSA)宣布對(duì)其監(jiān)管方法進(jìn)行重大變革,在全球范圍內(nèi)首先倡導(dǎo)原則監(jiān)管。原則監(jiān)管通過(guò)制定恰當(dāng)原則,根據(jù)對(duì)執(zhí)行結(jié)果的檢查來(lái)決定是否采取強(qiáng)制措施,強(qiáng)調(diào)效率與創(chuàng)新,能發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)的自主性。近年來(lái)原則監(jiān)管理念不斷升級(jí),并逐漸成為英國(guó)金融業(yè)的一個(gè)特點(diǎn)。

　　原則導(dǎo)向的思想從在英國(guó)成立的國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)(IASB)制定的國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則(IFRS)中也可以體現(xiàn)出來(lái),對(duì)比美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(U.S.GAAP)和國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則(IFRS)可知,前者偏重規(guī)則導(dǎo)向,后者偏重原則導(dǎo)向。

　　二、金融危機(jī)暴露出金融監(jiān)管體制存在的弊端

　　本次金融危機(jī)的產(chǎn)生和蔓延暴露出國(guó)際金融監(jiān)管體制的諸多問(wèn)題,主要包括以下這些方面:

　　1.監(jiān)管真空長(zhǎng)期存在,風(fēng)險(xiǎn)不斷累積

　　從20世紀(jì)70至80年代開(kāi)始,全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)國(guó)家紛紛放松金融管制,銀行不僅直接吸納存款,更通過(guò)資產(chǎn)證券化的方式,打包出售貸款,從證券市場(chǎng)直接獲得資金;隨著投資銀行業(yè)務(wù)的興起,金融機(jī)構(gòu)杠桿比率不斷上升,金融產(chǎn)品的品種不斷增加;金融機(jī)構(gòu)過(guò)度冒險(xiǎn),監(jiān)管部門(mén)卻沒(méi)有及時(shí)防控,造成風(fēng)險(xiǎn)不斷累積,最終爆發(fā)危機(jī)。

　　早在2007年2月,次貸危機(jī)萌芽之初,匯豐控股最先發(fā)出警告,稱(chēng)由于大批房貸客戶(hù)無(wú)力償還貸款,公司為其在美房屋按揭業(yè)務(wù)增加18億美元壞賬撥備;同時(shí),美國(guó)第二大次級(jí)貸款抵押機(jī)構(gòu)新世紀(jì)金融公司也發(fā)布了盈利預(yù)警。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上很少有人重視問(wèn)題的嚴(yán)重性,但實(shí)際上危機(jī)已經(jīng)孕育了很久。

　　2.監(jiān)管理念墨守陳規(guī),溝通協(xié)調(diào)不暢

　　首先是監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)置過(guò)多,但是監(jiān)管理念卻沒(méi)有跟上金融創(chuàng)新的步伐,各自為政,重復(fù)監(jiān)管,多頭管理帶來(lái)了過(guò)高的監(jiān)管成本,且造成監(jiān)管的權(quán)威性和效力下降。各監(jiān)管機(jī)構(gòu)在危機(jī)前未能形成全面有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管系統(tǒng),危機(jī)爆發(fā)時(shí)又不能一致行動(dòng),及時(shí)出手,結(jié)果造成危害蔓延,金融危機(jī)愈演愈烈。

　　有研究表明,本次金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái),部分發(fā)達(dá)國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)與中央銀行、財(cái)政部門(mén)之間的溝通障礙給金融救助和金融穩(wěn)定工作帶來(lái)被動(dòng),這反映出監(jiān)管體系的失效。例如,美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)保爾森將美國(guó)金融監(jiān)管體系稱(chēng)為是幾個(gè)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)拼湊而成的。不僅是各個(gè)國(guó)家的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)不足,全球金融監(jiān)管協(xié)調(diào)也有待進(jìn)一步加強(qiáng)。

　　3.監(jiān)管機(jī)構(gòu)明顯缺位,缺乏約束機(jī)制

　　以麥道夫案為例,麥道夫設(shè)下龐氏騙局騙取500億美金巨款。根據(jù)美國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)的記錄,截至2008年11月17日,麥道夫公司管理的資產(chǎn)有171億美元,但它常年聘用的會(huì)計(jì)師事務(wù)所卻僅有3名員工,與其規(guī)模很不相稱(chēng)。一位證人證實(shí),在過(guò)去9年里曾5次向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)檢舉麥道夫欺詐行為,事實(shí)依據(jù)充足。面對(duì)如此破綻明顯的騙局,美國(guó)證券交易委員會(huì)卻遲遲沒(méi)有出手。金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的不作為給投資者帶來(lái)極大的損失。

　　中國(guó)也存在類(lèi)似的情況。一些大型國(guó)有企業(yè)在國(guó)際金融衍生品操作方面出現(xiàn)大額虧損,卻沒(méi)有引起有關(guān)部門(mén)的重視。其后一段時(shí)間,多家國(guó)企爆出所謂套期保值巨虧,國(guó)資委才開(kāi)始全面清查,但虧損已高達(dá)數(shù)百億元。

　　4.監(jiān)管套利頻繁發(fā)生,危害全球市場(chǎng)

　　金融監(jiān)管套利一般是指各種金融市場(chǎng)參與主體通過(guò)注冊(cè)地轉(zhuǎn)換、金融產(chǎn)品異地銷(xiāo)售等途徑,從監(jiān)管要求較高的市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到監(jiān)管要求較低的市場(chǎng),從而全部或部分地規(guī)避監(jiān)管、牟取超額利益的行為。監(jiān)管套利可以在一國(guó)之內(nèi),也可能是在國(guó)家之間進(jìn)行。如果一個(gè)國(guó)家的金融監(jiān)管過(guò)于嚴(yán)格,該國(guó)的金融機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)就會(huì)被其他監(jiān)管寬松的國(guó)家所吸引。類(lèi)銀行金融機(jī)構(gòu)涌現(xiàn)、場(chǎng)外產(chǎn)品發(fā)展、對(duì)沖基金在離岸金融中心注冊(cè)都是監(jiān)管套利的表現(xiàn)。監(jiān)管套利的趨勢(shì)會(huì)影響各國(guó)金融政策的制定者,帶來(lái)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的下降,給國(guó)際金融市場(chǎng)帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　央行行長(zhǎng)周小川曾在2008年的第四次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話時(shí)表示,現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)和金融周期跟過(guò)去不同,傳統(tǒng)的商業(yè)周期是由投資、產(chǎn)能過(guò)剩引起的,但現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)問(wèn)題部分來(lái)源于政策缺陷,監(jiān)管的不足造成了金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。金融危機(jī)反映出原有國(guó)際金融監(jiān)管體制的種種弊端,監(jiān)管體制改革勢(shì)在必行。