中國巨石(600176)

控股股東兌現(xiàn)增持承諾，當前股價具備安全邊際

2015 年 7 月 8 日，中國巨石股份有限公司曾經收到控股股東中國建材股份有限公司的增持股份的通知：計劃自 2015 年 7 月 9 日起，于未來 6 個月內根據(jù)市場情況增持公司股份，累計增持比例不超過公司已發(fā)行總股本的 5%。

作為中國建材集團發(fā)展混合所有制經濟首批試點，中國巨石近年來業(yè)績出現(xiàn)較快的增長， 2015 年上半年，公司實現(xiàn)利潤 4.8 億元，超越去年全年盈利，其中二季度實現(xiàn) 2.94 億元，創(chuàng)單季新高。二季度公司毛利率高達 42.37%，亦為歷史單季最佳。

受制于近期資本市場整體環(huán)境，公司股價也出現(xiàn)較大調整，目前動態(tài)市盈率 20 倍，估值低估，控股股東選擇此時增持，一方面部分兌現(xiàn)此前的增持承諾，另一方面也表明當前價格已獲得產業(yè)資本的認同，具備較好的安全邊際。

玻纖景氣度高位持穩(wěn)，公司未來仍有看點

隨著風電搶裝機潮的褪去，近期部分玻纖產品價格出現(xiàn)小幅下調，這使得部分市場投資者擔憂玻纖景氣度的持續(xù)問題。我們認為，從全球市場看，國外傳統(tǒng)玻纖企業(yè)近五年來已基本沒有新增產能，中國的玻纖產能擴產也較為克制， 配合冷修期輪換，整體上全球玻纖新建產能不會大幅度提升，而國內及全球大部分地區(qū)基礎設施目前都處于低谷，需求進一步惡化的可能性不大，因此供需整體環(huán)境并未發(fā)現(xiàn)根本性的逆轉，未來玻纖行業(yè)的景氣度高位持穩(wěn)的可能性更大些。

目前公司已經完成全球化的布局，通過不斷的技術改進和增發(fā)項目的推進，在產能擴張的同時，成本還有進一步的降低空間，因此即使玻纖價格未來高位滯漲，公司也可以通過全球化的渠道拓展銷量，在成本和銷量兩個方面彌補產品價格小幅下滑。

投資建議

未來六個月內， 給予“謹慎增持”評級

假定公司主要產品價格能夠維持在當前區(qū)間范圍，不考慮增發(fā)攤薄因素，我們預計公司 2015 年、 2016 年每股收益 1.02 和 1.16， 當前對應的動態(tài)市盈率分別為 19.8 倍和 17.4 倍。

考慮到國企改革作為下半年資本市場的重點關注領域，以及控股股東的增持因素，我們認為，當前股價具備較好的安全邊際，繼續(xù)給予“謹慎增持”評級。

風險因素

玻纖行業(yè)景氣度下滑超預期

定增進度低于預期