私募排排網(wǎng)專訪深圳厚石天成投資管理有限公司總經(jīng)理侯延軍

　　侯延軍：民間派操盤手出身，烏克蘭基輔學(xué)院畢業(yè)，曾任職多年記者、制片人。多年的股票、期貨投資經(jīng)驗(yàn)，擅長(zhǎng)趨勢(shì)投資，并將多年的投資經(jīng)驗(yàn)轉(zhuǎn)化為量化對(duì)沖模型。公司專注于量化對(duì)沖與阿爾法策略，在對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)與分散風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上捕捉股票、股指期貨、商品期貨、固定收益類產(chǎn)品間的各種量化套利與趨勢(shì)機(jī)會(huì)，力求穿越市場(chǎng)牛熊周期，為投資人帶來穩(wěn)健收益。

凈值曲線

　　私募排排網(wǎng)：候總您好，感謝您接受私募排排網(wǎng)的專訪，請(qǐng)介紹一下公司的投研情況?

　　侯延軍：2014年之前我在哈爾濱做投資，自從私募基金登記備案實(shí)施后，私募基金的法律地位得到提升，于是我來到深圳創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)立了厚石天成。公司遵循量化對(duì)沖與阿爾法策略，目前產(chǎn)品資金百分之四十投資于低風(fēng)險(xiǎn)的固定收益策略，百分之三十投資于股票多空量化對(duì)沖策略，百分之二十投資于管理期貨策略，百分之十投資于期貨套利策略。

　　私募排排網(wǎng)：您的管理期貨采用程序化策略，請(qǐng)問歷史回溯時(shí)間有多久?

　　侯延軍：回溯的時(shí)間有十年，做過大量的嚴(yán)格測(cè)試，年化收益率在100%以上，去年對(duì)外展示業(yè)績(jī)的實(shí)盤單賬戶業(yè)績(jī)也在100%以上，符合我們之前的測(cè)試預(yù)期，所以我們的業(yè)績(jī)有歷史依據(jù)、現(xiàn)實(shí)依據(jù)、實(shí)盤依據(jù)。

　　私募排排網(wǎng)：接著談一下你們的CTA策略情況。

　　侯延軍：我們目前在使用的CTA策略有30多個(gè)，除此之外還有很多屬于備份性質(zhì)。百分之七十的策略屬于趨勢(shì)跟隨性質(zhì)，百分之三十的策略屬于震蕩策略。目前成交量活躍的品種都配置了程序化策略，大致有20個(gè)品種。

　　私募排排網(wǎng)：您的量化周期一般是多久?

　　侯延軍：屬于混合型的，短周期、中周期、長(zhǎng)周期都有，有日內(nèi)交易，有隔夜交易，也有持倉在一個(gè)月以上。

　　私募排排網(wǎng)：從利潤(rùn)來源上看，哪個(gè)周期貢獻(xiàn)的比較多?

　　侯延軍：股指期貨對(duì)我們貢獻(xiàn)的比較多，主要是日內(nèi)交易，平均一天交易1-1.5次。

　　私募排排網(wǎng)：在交易商品期貨上面，比如螺紋和橡膠，其策略是一樣的嗎?

　　侯延軍：螺紋期貨是2009年3月27日開始上市的，我們測(cè)試上市至今的數(shù)據(jù)，開發(fā)出來十個(gè)策略，目前正在使用的是以5分鐘作為量化分析周期的交易策略，其他的策略之所以沒有使用，是因?yàn)槟壳暗墓芾碣Y金不需要這么多的策略。橡膠的考量周期是1小時(shí)K線，平均橡膠持有的時(shí)間都在半個(gè)月以上。橡膠和螺紋同屬于工業(yè)品，從大的趨勢(shì)上面分析，兩者具有一定的相關(guān)性，通過兩個(gè)不同周期的交易策略，有多有空，從而也能夠?qū)_掉一定的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　私募排排網(wǎng)：策略組合在一起能夠平滑凈值曲線，但是不是所有策略組合在一起都能夠平滑曲線，對(duì)此您怎么看這個(gè)問題?

　　侯延軍：從去年下半年以來，我們就換掉了三四個(gè)品種，焦煤、玻璃、動(dòng)力煤、膠合板，雖然這些品種的合約價(jià)值低，但是他們的最小跳動(dòng)點(diǎn)每波動(dòng)一下對(duì)合約凈值影響較大，再考慮到交易上的滑點(diǎn)損失，所以暫且就把他們撤下來了。平均5個(gè)月對(duì)策略進(jìn)行一次體檢，綜合對(duì)比實(shí)際運(yùn)行效果和歷史回溯情況，如果不符合，那么到底是市場(chǎng)環(huán)境變了，還是品種屬性變了，只有深入分析過后才會(huì)做出一定的調(diào)整。

　　私募排排網(wǎng)：您開發(fā)的策略非常多，據(jù)您理解，哪些策略是好的策略，哪些策略是差的策略呢?

　　侯延軍：在做私募基金之前評(píng)價(jià)策略優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)和現(xiàn)在不一樣了，原來更重視的是收益率，相對(duì)回撤重視程度低一些。做了基金經(jīng)理之后，首先考慮的是回撤幅度的控制，其次才是收益率。開發(fā)了那么多的策略，有的策略注重進(jìn)攻，有的策略注重防守。不同的投資者其風(fēng)險(xiǎn)偏好也不一樣，所以要做好策略和風(fēng)險(xiǎn)的匹配。在凈值未達(dá)到1.1之前，會(huì)格外注重風(fēng)險(xiǎn)控制，只有當(dāng)凈值達(dá)到1.1之上時(shí)，才會(huì)考慮放大風(fēng)險(xiǎn)敞口，使用進(jìn)攻性優(yōu)秀的策略。

　　私募排排網(wǎng)：您的產(chǎn)品凈值曲線從2014年12月至今，絕大部分時(shí)間走勢(shì)都很平穩(wěn)，只有在今年5月底至6月初出現(xiàn)了相對(duì)較大的回撤，請(qǐng)問當(dāng)時(shí)是一種什么狀況呢?

　　侯延軍：首先要自我檢討一下，我是有責(zé)任的。5月份正是股票市場(chǎng)最狂熱的時(shí)候，取得高收益率的投資者非常多，我當(dāng)時(shí)管理的產(chǎn)品一直非常穩(wěn)健，成立5個(gè)月時(shí)間能夠取得24%，其實(shí)是很不錯(cuò)的，但是這種收益率大部分投資者是不滿意的，因?yàn)楣善笔袌?chǎng)能夠提供更高的收益率。作為一個(gè)基金管理人是有壓力的，于是我放大了風(fēng)險(xiǎn)敞口，所以凈值出現(xiàn)了很大回撤，事后我進(jìn)行了深刻的反思總結(jié)，要堅(jiān)守自己的投資策略，量化對(duì)沖在股票牛市中注定不能跑贏指數(shù)，不能因?yàn)槭袌?chǎng)的狂躁而改變自己的初衷，如果把投資期限拉長(zhǎng)些，每年都有25%左右的收益率，其實(shí)這種復(fù)合收益率是非常驚人的。

　　私募排排網(wǎng)：您的量化對(duì)沖產(chǎn)品，期望的年化收益率和最大回撤各自是多少?

　　侯延軍：目前運(yùn)行的產(chǎn)品在成立之初，我們就對(duì)投資者做過說明，預(yù)期年化收益率在25%，現(xiàn)在運(yùn)行已經(jīng)有9個(gè)月時(shí)間了，收益率在40%，我們期望把最大回撤控制在7%左右。

　　私募排排網(wǎng)：您對(duì)公司未來發(fā)展有什么規(guī)劃嗎?

　　侯延軍：公司專注于量化對(duì)沖和阿爾法策略，不做高收益高風(fēng)險(xiǎn)的策略，避免裸頭寸的出現(xiàn)?，F(xiàn)在是這樣，以后也會(huì)這樣，堅(jiān)守初衷，腳踏實(shí)地的做好每件事。

　　私募排排網(wǎng)：您的量化選股都有哪些標(biāo)準(zhǔn)?

　　侯延軍：做量化對(duì)沖，希望找出能夠強(qiáng)于市場(chǎng)表現(xiàn)的股票。我們主要采用技術(shù)面選股，比如：各種技術(shù)指標(biāo)的選擇、量倉的選擇、圖形分析選股，把這些參考標(biāo)準(zhǔn)寫成計(jì)算機(jī)語言，通過模型識(shí)別出符合我們要求的股票。

　　私募排排網(wǎng)：現(xiàn)在做量化對(duì)沖的投資機(jī)構(gòu)非常多，開發(fā)出的模型千變?nèi)f化，您覺得模型是越簡(jiǎn)單越好還是越復(fù)雜越好?

　　侯延軍：很多投資大師都說過，策略越簡(jiǎn)單越好。比如斯坦利克羅的座右銘就是KISS(Keep It Simple，Stupid))，追求簡(jiǎn)潔。越簡(jiǎn)單的模型越能夠反映出價(jià)格運(yùn)行的本質(zhì)，行情的適應(yīng)性會(huì)好。越復(fù)雜的模型其行情的適應(yīng)性會(huì)差一些，因?yàn)槠湟蕾嚨膮?shù)比較多、限制條件多，而價(jià)格運(yùn)動(dòng)是混沌的，自然模型和行情的匹配度就會(huì)降低很多。