有投行人士直言，占分眾傳媒[微博]營收比例最高的樓宇內(nèi)視頻媒體面臨轉(zhuǎn)換率低的難題，未來能否保持高增長還有待觀察。

2015年8月31日，七喜控股發(fā)布重大資產(chǎn)重組方案詳情，分眾傳媒欲作價457億元借殼七喜控股。

然而早在2014年5月28日，在七喜控股2013年年度股東大會上，其董事長易賢忠曾承諾“公司絕不會賣殼，且兩年內(nèi)不會進(jìn)行重大資產(chǎn)重組”。

對此，有投資者在“深交所[微博]互動易”平臺上質(zhì)問七喜控股方面：“不是承諾兩年內(nèi)不進(jìn)行資產(chǎn)重組的嗎？現(xiàn)如今是什么情況，出爾反爾，言而無信?！?/p>

值得注意的是，由于七喜控股借殼方是有“中國傳媒第一股”之稱的分眾傳媒?！蹲C券日報》記者發(fā)現(xiàn)，七喜控股自9月2日復(fù)牌起即連續(xù)六天一字漲停，截至9月11日收盤，報價24.24元/股。

除股價一路走高外，借殼方分眾傳媒的溢價也相當(dāng)高。查看七喜控股的借殼重組方案發(fā)現(xiàn)，公司此次交易的擬購買資產(chǎn)分眾傳媒100%股權(quán)的評估值為458.71億元，增值率高達(dá)1750.19%。后經(jīng)協(xié)商，分眾傳媒100%股權(quán)作價457億元，與七喜控股股權(quán)值相差448.2億元。

有投行人士認(rèn)為，在國內(nèi)傳統(tǒng)媒體廣告大幅下滑的情況下，分眾傳媒如此高的溢價是否合理還有待觀察，“在中國，戶外廣告的價值是被高估的，高估幅度個人認(rèn)為100%左右，分眾傳媒也不例外?！?/p>

閃電聯(lián)姻分眾傳媒

因宏達(dá)新材及其實際控制人被證監(jiān)會[微博]立案調(diào)查，這個“香餑餑”便落到了七喜控股頭上。8月31日，分眾傳媒宣布終止與深陷立案調(diào)查風(fēng)波中的宏達(dá)新材達(dá)成的重組協(xié)議；幾個小時后，七喜控股則公告被分眾傳媒借殼，分眾傳媒作價457億元。

在此之前的七喜控股可謂發(fā)展艱難。2013年至2014年，七喜控股先后涉足LED、手游、智能穿戴等行業(yè)，追逐市場熱點題材，最后結(jié)果卻不盡如人意。

具體來看，2013年七喜控股投資的廣州嘉游、廣州善游兩家手游公司，在2014年分別實現(xiàn)營業(yè)收入零元和4.05萬元，對應(yīng)的凈利潤分別為-4.48萬元以及-737.14萬元。經(jīng)營智能穿戴項目的廣州賽通的經(jīng)營情況也不容樂觀，該公司雖然在2014年實現(xiàn)了296.28萬元的營業(yè)收入，卻對應(yīng)虧損113.83萬元。而涉足的LED行業(yè)，更是在經(jīng)營主體七喜光電成立僅幾個月后便轉(zhuǎn)讓。

此外，根據(jù)公司2015年半年報顯示，公司上半年實現(xiàn)凈利潤25.3萬元同比減少63.78%，查看扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤則為虧損83.02萬元，去年同期虧損額為2559.5萬元。

七喜控股在2013年、2014年年報中均表示，公司處于發(fā)展轉(zhuǎn)型的過渡階段，未來發(fā)展方向尚在研究探討中。而據(jù)媒體報道，2014年5月28日，在七喜控股2013年度股東大會上，其董事長易賢忠曾表述，公司絕不會賣殼，且兩年內(nèi)不會進(jìn)行重大資產(chǎn)重組。

此話猶言在耳，對于分眾傳媒拋來的橄欖枝，七喜控股方面則食言再度啟動了重組，《證券日報》記者了解到，七喜控股公司管理層非常希望該方案能夠順利通過，在接到中小股東電話時直接告知公司中小股東將不日召開股東大會就方案進(jìn)行投票，希望中小股東能通過網(wǎng)絡(luò)投贊成票。

據(jù)了解，本次交易前，七喜控股總股本約為3.02億股。根據(jù)交易方案，本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)擬發(fā)行約38.13億股股份。交易完成后，MediaManagement(HK)將成為七喜控股的控股股東，持股比例達(dá)24.77%，江南春[微博]將成為實際控制人。

近18倍溢價到底值不值？

盡管分眾的借殼讓七喜控股股價一飛沖天，但近18倍的溢價到底合不合理，還是引發(fā)了業(yè)內(nèi)人士的擔(dān)憂。

據(jù)了解，2003年，分眾傳媒首創(chuàng)中國戶外視頻廣告聯(lián)播網(wǎng)絡(luò)。2006年1月份，分眾傳媒合并中國樓宇視頻媒體第二大運(yùn)營商聚眾傳媒，覆蓋全國100多個城市，市場占有率一度超過90%。2005年7月份分眾傳媒成功登陸美國納斯達(dá)克[微博]，2012年8月13日，分眾傳媒收到35億美元私有化要約。

昔日35億美元的收購，時隔三年分眾傳媒100%股權(quán)的評估值為458.71億元，增值率高達(dá)1750.19%。

七喜控股公布的重組預(yù)案顯示，分眾傳媒在2012年至2014年的營業(yè)總收入分別為61.7億元、66.7億元、74.9億元，凈利潤分別為13.3億元、20.78億元、24.17億元，三年復(fù)合增長率38.6%。今年1月份至5月份的營業(yè)總收入為31.6億元，凈利潤12億元。

分眾傳媒還承諾2015年、2016年和2017年凈利潤分別不低于29.57億元、34.2億元和39.2億元。

申萬宏源行業(yè)分析師鄭治國在研報中表示，分眾傳媒在樓宇內(nèi)的視頻媒體、框架媒體業(yè)務(wù)和影院銀幕視頻媒體業(yè)務(wù)三方面均占有較大份額，而樓宇內(nèi)的視頻媒體占總營收比例最高。

此外，該報告還介紹，分眾傳媒也開始了O2O 業(yè)務(wù)，欲圍繞壟斷樓宇市場打造空間媒體020 業(yè)務(wù)。

但在國內(nèi)傳統(tǒng)媒體廣告大幅下滑的情況下，分眾傳媒的收入保持高增長值得關(guān)注，有投行人士甚至直言，分眾傳媒掌門人江南春是一個把廣告銷售玩到極致的人，分眾就是一家徹頭徹尾的廣告銷售公司，而占其營收比例最高的樓宇內(nèi)視頻媒體卻面臨轉(zhuǎn)換率低的難題，未來能否保持高增長還有待觀察。