翻看2014年“期貨實(shí)戰(zhàn)排排網(wǎng)”的年終數(shù)據(jù)，昵稱(chēng)“揚(yáng)韜”的期貨管理賬戶(hù)，在累計(jì)展示的309天內(nèi)，以參考收益率66.43%，累計(jì)凈利潤(rùn)超過(guò)400萬(wàn)元的成績(jī)位居前列。在向來(lái)不乏高手的“期貨實(shí)戰(zhàn)排排網(wǎng)”同臺(tái)競(jìng)技中，這樣的成績(jī)也許還不夠靚麗。但若從程序化交易的角度來(lái)衡量，如此戰(zhàn)績(jī)就足以說(shuō)明這一賬戶(hù)背后的交易策略“火力十足”。為此，期貨日?qǐng)?bào)記者專(zhuān)訪了該賬戶(hù)管理人—上海高程投資經(jīng)理李煥逸。

制勝關(guān)鍵：多模型趨勢(shì)跟蹤策略

“去年很多品種都走出了較大的趨勢(shì)，所以我們的趨勢(shì)跟蹤系統(tǒng)表現(xiàn)得還不錯(cuò)?！痹谧晕以u(píng)價(jià)去年不錯(cuò)的收益表現(xiàn)時(shí)，李煥逸將此歸因于市場(chǎng)配合，策略給力。

翻看“揚(yáng)韜”賬戶(hù)從2013年12月初以來(lái)的凈值增長(zhǎng)曲線圖，在整體向上的趨勢(shì)中兩個(gè)重要“爬坡”階段清晰可見(jiàn)。在2014年3月底至5月底、8月11日至10月底這兩個(gè)階段，該賬戶(hù)的投資收益基本上呈現(xiàn)90度直線攀升。

“第一階段我們的盈利主要來(lái)自期指的交易?！崩顭ㄒ莼貞浾f(shuō)，而隨后第二階段盈利則主要來(lái)自商品期貨交易，而在這一階段，國(guó)內(nèi)大部分商品品種都出現(xiàn)了下跌趨勢(shì)，這對(duì)于趨勢(shì)跟蹤策略非常有利。

就程序化交易而言，快速識(shí)別并捕捉市場(chǎng)波動(dòng)發(fā)出的交易信號(hào)至關(guān)重要。李煥逸坦言，程序化交易并不預(yù)測(cè)行情走勢(shì)，而一旦有行情能夠抓得住才是最重要的，去年交易中的主要盈利就來(lái)自市場(chǎng)發(fā)生大波動(dòng)的時(shí)候。

“期貨實(shí)戰(zhàn)排排網(wǎng)”提供的分析數(shù)據(jù)顯示，“揚(yáng)韜”賬戶(hù)的交易品種非常廣泛，幾乎實(shí)現(xiàn)了全品種覆蓋。這其中既有棉花、白糖等軟商品，也有大豆、豆粕等油脂油料品種，還有橡膠、PVC、PTA化工品種，此外還有滬深300股指期貨。對(duì)此，李煥逸告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，交易品種的選擇并沒(méi)有特別的偏好，基于趨勢(shì)交易的策略，交易品種選擇堅(jiān)持兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：歷史上較具波動(dòng)性的品種；市場(chǎng)流動(dòng)性較高成交較為活躍的品種。

而在日常交易中，倉(cāng)位管理也是程序化交易的重要組成部分。李煥逸表示，去年5月之前，主要進(jìn)行股指期貨交易，加上當(dāng)時(shí)市場(chǎng)波動(dòng)較大，所以持倉(cāng)比例偏重。而在去年下半年主要對(duì)多品種進(jìn)行趨勢(shì)交易，而且基本上是在確認(rèn)市場(chǎng)有趨勢(shì)的時(shí)候才參與交易，所持倉(cāng)比例也相對(duì)較低。

群策群力：策略模型的普適性很重要

優(yōu)異的成績(jī)背后是優(yōu)秀的交易策略，而這些策略又是來(lái)自一個(gè)富有經(jīng)驗(yàn)且緊密協(xié)作的團(tuán)隊(duì)。

“我們的交易策略都是集體智慧的結(jié)晶?！睂?duì)于賬戶(hù)的優(yōu)秀業(yè)績(jī)，李煥逸更愿意將這歸功于團(tuán)隊(duì)的力量。目前，公司投資團(tuán)隊(duì)擁有多名有著豐富經(jīng)驗(yàn)的投資經(jīng)理。這其中既有曾就職于國(guó)內(nèi)大型券商量化部門(mén)的專(zhuān)業(yè)人士，也有對(duì)港股、A股及商品期貨市場(chǎng)都有豐富經(jīng)驗(yàn)的專(zhuān)業(yè)投資人士，還有擅長(zhǎng)對(duì)市場(chǎng)基本面挖掘并利用數(shù)學(xué)統(tǒng)計(jì)方法建模的高手。此外，公司投資團(tuán)隊(duì)中還有熟悉投資流程及各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的專(zhuān)職風(fēng)控人員。

“團(tuán)隊(duì)內(nèi)各個(gè)人分兵把守，各司其職?！崩顭ㄒ莞嬖V期貨日?qǐng)?bào)記者，作為“揚(yáng)韜”賬戶(hù)的管理人，其主要職責(zé)就是對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行挖掘并研究制定量化交易模型?！坝捎趯?duì)量化交易有著濃厚興趣，過(guò)去的幾年中自己主要研究不同的交易模型，主要有多品種趨勢(shì)跟蹤、期指多系統(tǒng)中期交易、商品期貨行為分析、多品種跨期套利等多個(gè)模型?！?/p>

程序化交易，策略的多樣化和廣泛的市場(chǎng)適應(yīng)能力的重要性不言而喻。對(duì)此，李煥逸告訴記者，公司交易團(tuán)隊(duì)非常重視策略的市場(chǎng)適應(yīng)能力。在研發(fā)策略的過(guò)程中，團(tuán)隊(duì)也曾常出現(xiàn)過(guò)度擬合的情況，過(guò)往歷史階段的優(yōu)異表現(xiàn)并不代表策略未來(lái)依然有效?！八苑€(wěn)定性可能比歷史表現(xiàn)更為重要?！崩顭ㄒ荼硎?，在實(shí)際研發(fā)中，團(tuán)隊(duì)重點(diǎn)關(guān)注策略的基本標(biāo)準(zhǔn)是：模型應(yīng)該具備較強(qiáng)的行為理論支撐；模型應(yīng)該在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)持續(xù)有效；模型應(yīng)該對(duì)大部分品種同時(shí)有效。

值得注意的是，近兩年來(lái)國(guó)內(nèi)期貨程序化交易的發(fā)展勢(shì)頭迅猛，這自然也帶來(lái)了更大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，策略的趨同化問(wèn)題日漸突出。對(duì)此，李煥逸直言，最近隨著市場(chǎng)參與者的變化，市場(chǎng)中出現(xiàn)了交易滑點(diǎn)的擴(kuò)大、市場(chǎng)短時(shí)間內(nèi)的波動(dòng)加大等問(wèn)題?！翱偟膩?lái)說(shuō)，市場(chǎng)可能比以前更為復(fù)雜，對(duì)交易者來(lái)說(shuō)將面臨更多的挑戰(zhàn)，我們也需要花更多的精力去解決這些問(wèn)題?！?/p>

管理理念：安全環(huán)境下賺取預(yù)期利潤(rùn)

不同于主觀交易，程序化交易對(duì)于風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)更高、更嚴(yán)格。對(duì)此，李煥逸向記者表示，公司風(fēng)險(xiǎn)管理理念的核心是在安全的環(huán)境下賺取預(yù)期的利潤(rùn)，即公司所有產(chǎn)品在設(shè)立之時(shí)，即需全面權(quán)衡市場(chǎng)基本情況，判斷是否可以盡量在不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境下進(jìn)行投資，該種投資能否獲取穩(wěn)定的、符合預(yù)期的利潤(rùn)。

為此，公司設(shè)立的風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)主要有兩個(gè)部分：

第一個(gè)部分是產(chǎn)品設(shè)立時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)決策專(zhuān)家組。在產(chǎn)品設(shè)立時(shí)，基金經(jīng)理需要在公司內(nèi)路演，除產(chǎn)品要素外，重點(diǎn)回答風(fēng)控小組的問(wèn)題，即在各種極端環(huán)境下，公司和客戶(hù)所能承受的風(fēng)險(xiǎn)極值，這種極值只有滿(mǎn)足公司和客戶(hù)的雙重需要，才會(huì)允許產(chǎn)品的設(shè)立。

第二個(gè)部分是產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控顧問(wèn)組。公司風(fēng)控委員會(huì)在產(chǎn)品初期建倉(cāng)、運(yùn)行期間、產(chǎn)品結(jié)束前夕三個(gè)階段對(duì)產(chǎn)品凈值進(jìn)行全天候監(jiān)控，如果產(chǎn)品回撤幅度在預(yù)期范圍內(nèi)，則基本不干涉基金經(jīng)理的操作。如果產(chǎn)品回撤幅度超出預(yù)期，則隨時(shí)啟動(dòng)預(yù)警機(jī)制，要求基金經(jīng)理根據(jù)預(yù)案進(jìn)行倉(cāng)位調(diào)整，以此來(lái)降低產(chǎn)品投資組合面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

具體到實(shí)際操作階段，管理基金的主要風(fēng)險(xiǎn)在于凈值回撤的風(fēng)險(xiǎn)和組合中個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)。例如，在進(jìn)行股指期貨交易中，首先是限制股票組合占滬深300的權(quán)重為六成到七成，保證對(duì)沖的時(shí)候可以同向變化，偏離不大。對(duì)單一個(gè)股的基本面和消息面實(shí)時(shí)跟蹤，有重大基本面和消息面變化的時(shí)候再進(jìn)行人工處理。

“而從更廣泛的風(fēng)控管理角度看，我們主要靠定量分析技術(shù)來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)。”李煥逸告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，公司一般設(shè)定凈值高位回撤5%止損。單一個(gè)股如果基本面和消息面出現(xiàn)重大變化，會(huì)人工做一些調(diào)整。同時(shí)每天跟蹤個(gè)股的信息，并適時(shí)監(jiān)控這些風(fēng)險(xiǎn)。