我在成都地鐵二號(hào)線(xiàn)西線(xiàn)終點(diǎn)犀浦站見(jiàn)到張展。
 
　　地鐵犀浦站連著公交站，站外一片繁忙?？吹贸?，很多人還要去更遠(yuǎn)的地方。8月份的新聞顯示，2016年成都地鐵6號(hào)線(xiàn)和18號(hào)線(xiàn)都會(huì)開(kāi)工建設(shè)。軌道交通像這座城市的手，越伸越長(zhǎng)。
 
　　從地鐵站出來(lái)，一路都有人熱情地打招呼：“兄弟，到哪里？摩的(摩托車(chē)收費(fèi)載人)走不走？”
 
　　盡管過(guò)了立秋，采訪(fǎng)當(dāng)天成都太陽(yáng)依然火辣。等待間隙，我跑到對(duì)面一家銀行的營(yíng)業(yè)廳，里面空調(diào)很足。我還驚奇地發(fā)現(xiàn)，里面有人占座——上大學(xué)時(shí)自習(xí)室、圖書(shū)館常見(jiàn)的現(xiàn)象。
 
　　張展最近忙著籌備自己的私募基金，聯(lián)絡(luò)投資人，裝修公司，以及注冊(cè)、備案等事務(wù)性工作。他把公司注冊(cè)在深圳前海，因?yàn)槟沁呑?cè)更快，還有一些政策和稅收上的便利，“主要是企業(yè)所得稅優(yōu)惠”。
 
　　下午，張展拿到了公司的營(yíng)業(yè)執(zhí)照。
 
　　一
 
　　兩年前，張展開(kāi)始有強(qiáng)烈的愿望成立一只自己的對(duì)沖基金。
 
　　2013年3月初，張展在一家投資公司以投資總監(jiān)的身份管理一只產(chǎn)品，做期貨，趨勢(shì)跟蹤。那是他入行第六年，做量化投資的第四個(gè)年頭。
 
　　(量化投資指借助現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)學(xué)和數(shù)學(xué)的方法，利用計(jì)算機(jī)技術(shù)從龐大的歷史數(shù)據(jù)中篩選能帶來(lái)超額收益的多種“大概率”事件以制定策略，用數(shù)量模型驗(yàn)證及固化這些規(guī)律和策略，然后嚴(yán)格執(zhí)行已固化的策略來(lái)指導(dǎo)投資，以求獲得可持續(xù)的、穩(wěn)定且高于平均的超額回報(bào)。)
 
　　不太巧，他管理的產(chǎn)品發(fā)出來(lái)就遭遇持續(xù)回撤(某一段時(shí)期內(nèi)產(chǎn)品凈值從最高點(diǎn)開(kāi)始回落)。當(dāng)時(shí)公司有三個(gè)投資團(tuán)隊(duì)，一個(gè)做固定收益產(chǎn)品，另一個(gè)做主觀(guān)交易，逃頂抄底。結(jié)果逃頂抄底的主觀(guān)交易團(tuán)隊(duì)每天都掙錢(qián)，曲線(xiàn)看起來(lái)非常穩(wěn)健。
 
　　兩個(gè)浮動(dòng)收益的團(tuán)隊(duì)互為鏡子，這讓張展看起來(lái)有些尷尬。發(fā)產(chǎn)品之前，他所在的公司剛經(jīng)歷一次大的變動(dòng)——被收購(gòu)，換老板。他的團(tuán)隊(duì)也改旗易幟，服務(wù)新老板。
 
　　3月，4月，5月，持續(xù)的回撤一層層洞穿新老板的耐心。
 
　　“收購(gòu)的時(shí)候你們吹得很神，什么30%的年化收益輕輕松松，什么高大上的量化交易，不得了！結(jié)果來(lái)就天天給我虧錢(qián)。”張展仍然記得新老板的抱怨。
 
　　這是一種似曾相識(shí)的感覺(jué)。公司被收購(gòu)前，張展在原公司待了三年多。原公司老板很開(kāi)明，說(shuō)放開(kāi)手腳，讓年輕人干。
 
　　事實(shí)是，“老板每天都盯著你的賬戶(hù)，賺點(diǎn)虧點(diǎn)都會(huì)跟你‘交流’一下——你也可以理解成是施壓，甚至是威脅。有時(shí)候波動(dòng)大了，周末還要開(kāi)個(gè)會(huì)，做一些基本面分析，判斷一下行情?！睆堈拐f(shuō)。
 
　　趕上突發(fā)新聞，比如張展團(tuán)隊(duì)手持股指期貨的空單，周末央行突然宣布降準(zhǔn)降息，老板就會(huì)迅速召集會(huì)議。“折騰一兩年后我們發(fā)現(xiàn)，降準(zhǔn)降息，降就是了。空單繼續(xù)持有。要虧就虧，虧了翻成多單，錢(qián)會(huì)回來(lái)。長(zhǎng)期來(lái)看，不管基本面什么情況，我們一年到頭只要堅(jiān)持下來(lái)，都能賺錢(qián)，至少不會(huì)出現(xiàn)大的風(fēng)險(xiǎn)?！甭?，老板才真正放開(kāi)，不再那么積極地干涉張展的交易。
 
　　現(xiàn)在換了新老板，自己又天天虧錢(qián)，熟悉的局面又回來(lái)了。
 
　　張展告訴我，趨勢(shì)跟蹤策略，行情底部震蕩的時(shí)候，就是會(huì)比較難受。
 
　　“2012年6月到2014年9月，大盤(pán)都在2000點(diǎn)左右來(lái)回震蕩。我們這種趨勢(shì)跟蹤策略，這兩年零三個(gè)月都應(yīng)該都沒(méi)啥大的機(jī)會(huì)，賺不了大錢(qián)。很多人在這種行情中是堅(jiān)持不下來(lái)的?！?br/> 
　　和張展一起迎接新老板的，正是這一波“不好受”的行情中的一段。
 
　　張展說(shuō)，對(duì)于趨勢(shì)跟蹤策略來(lái)說(shuō)，這樣的“蟄伏”是很常見(jiàn)的，你得捱過(guò)去。但老板沒(méi)耐心聽(tīng)你講趨勢(shì)跟蹤策略，沒(méi)耐心等待。
 
　　“他也是正常人的思維。喜歡盈利，討厭虧損。喜歡短期暴利，勝過(guò)長(zhǎng)期穩(wěn)定盈利?！睆堈拐f(shuō)。正常人的思維耐不住這種震蕩行情的消磨。
 
　　好在行情還是來(lái)了，張展的產(chǎn)品凈值開(kāi)始上升。2013年5月31日開(kāi)始大盤(pán)出現(xiàn)一波小的下跌趨勢(shì)，從2300多點(diǎn)跌到1900多點(diǎn)。一路做空下來(lái)，張展的策略很是受益。6月下旬的一天他的凈值一度在盤(pán)中飚過(guò)1.3，但收盤(pán)又回到1.2。
 
　　這惹惱了當(dāng)時(shí)的老板。
 
　　“收盤(pán)后他說(shuō)，他通過(guò)自己的分析認(rèn)為大盤(pán)見(jiàn)底了，不可能再跌。他還抄底了一只股票。‘那地方明明應(yīng)該抄底做多，結(jié)果你們繼續(xù)持有空單，回吐那么多還不止盈。’”張展復(fù)述老板的指摘?！拔乙詾槟銈兣龅焦肥哼\(yùn)賺到錢(qián)了，結(jié)果你們把賺的錢(qián)又還回去了?！?br/> 
　　二
 
　　接下來(lái)大盤(pán)開(kāi)始小幅回升，張展繼續(xù)回吐利潤(rùn)。到7月初分歧加劇，甚至激烈沖突，“鬧得很不開(kāi)心”。最終產(chǎn)品提前清盤(pán)，4個(gè)月零幾天，12%的收益。
 
　　“其實(shí)到1.2，我們已經(jīng)不容易虧錢(qián)了，操作也變得從容了。打下了非常好的基礎(chǔ)?！睆堈共粺o(wú)遺憾地說(shuō)。但是，產(chǎn)品清盤(pán)了，合作也結(jié)束了。
 
　　這種尷尬的收?qǐng)鲎審堈箲崙浚瑹o(wú)奈。
 
　　“這是一次正常人思維的勝利，”張展說(shuō)，“但投資這件事，需要的正好不是正常人的思維。”他經(jīng)常跟朋友談一個(gè)邏輯并不嚴(yán)密的推論：
 
　　大部分人都是正常人思維；
 
　　7虧2平1賺，大部分人都是虧錢(qián)的；
 
　　所以正常人的思維都是虧錢(qián)的思維。
 
　　張展的趨勢(shì)跟蹤策略對(duì)行情存在一定的依賴(lài)，沒(méi)有大的行情趨勢(shì)，日子就會(huì)比較艱難，但趨勢(shì)一來(lái)，掙錢(qián)很快?！氨热甾哌^(guò)2012年6月到2014年9月那波震蕩，堅(jiān)持下來(lái)的人，等待他們的就是2000多點(diǎn)到5000點(diǎn)這樣的行情。隨之而來(lái)的5000多點(diǎn)到3000多點(diǎn)的下跌，也是他們的機(jī)會(huì)?！?br/> 
　　張展告訴我，他們?nèi)ツ甑氖找孀龅搅?20%。當(dāng)然，趨勢(shì)跟蹤策略不會(huì)炫耀這樣一個(gè)看起來(lái)很漂亮的數(shù)據(jù)(并不是每年都有)。張展跟投資人談的，喜歡用“年均投資收益30%”這樣的數(shù)據(jù)?！斑@30%并不是說(shuō)投資人今年投資100萬(wàn)，一年后就有30%的收益，有可能好幾年都只是小盈小虧，但某一年會(huì)掙錢(qián)很多。”
 
　　很多投資者不能理解這件事，他們不能接受凈值持續(xù)原地踏步(小盈小虧)。而即便出現(xiàn)一波行情，他們的策略并不能從頭到尾收攬落袋。這是他的新老板不能接受的。
 
　　上周，張展的朋友給我看他們前幾年盤(pán)中的閑聊。他們畫(huà)出魚(yú)身長(zhǎng)短各異的魚(yú)，有的甚至只有魚(yú)頭和魚(yú)尾(沒(méi)有魚(yú)身)。他朋友告訴我，趨勢(shì)跟蹤策略，都是只吃魚(yú)身，魚(yú)頭、魚(yú)尾都會(huì)原封不動(dòng)地還給市場(chǎng)?！摆厔?shì)行情沒(méi)來(lái)時(shí)得捱過(guò)，行情來(lái)了，我們也不(能)賺走全部的錢(qián)，要回吐30%-40%。”采訪(fǎng)中我跟張展確實(shí)這個(gè)細(xì)節(jié)，他告訴我。
 
　　前面談到新老板很不理解張展他們沒(méi)有在“底部”平倉(cāng)反手做多，其實(shí)按照他們的趨勢(shì)跟蹤策略，那就是注定要回吐的魚(yú)尾部分。因?yàn)樗麄儾粫?huì)去預(yù)測(cè)判斷行情。
 
　　“所以老板不能忍受你們凈值長(zhǎng)時(shí)間沉在1以下，更不理解你們?yōu)槭裁磿?huì)有那么多利潤(rùn)回吐?！?br/> 
　　“他們的理念是，虧的錢(qián)我要找回來(lái)，賺的錢(qián)我一分不吐?！?br/> 
　　“你們?cè)趺磻?yīng)對(duì)？”
 
　　“我們的理念是該虧的錢(qián)我一分不少地虧出去，剩下的才是我賺的錢(qián)。這也是實(shí)盤(pán)下來(lái)的效果?！?br/> 
　　策略的特點(diǎn)，注定了張展一直需要面對(duì)這個(gè)問(wèn)題的糾纏。他決定通過(guò)自己成立公司，來(lái)擺脫老板在盤(pán)中指手畫(huà)腳。“我唯一的要求就是，其他股東不要干預(yù)我的交易。”談到新公司時(shí)張展說(shuō)。
 
　　我采訪(fǎng)張展的合伙人周永賜，他告訴我，最近一兩年，他們也嘗試跟人合作，都不太順利。今年他們跟一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)背景的資方談攏，又開(kāi)始成立新公司。
 
　　最近幾年，張展花了大量時(shí)間接觸投資人。他需要說(shuō)服投資人投錢(qián)，“還需要說(shuō)服投資人投錢(qián)后別激動(dòng)”。
 
　　短期內(nèi)大幅回撤；長(zhǎng)時(shí)間不掙錢(qián)；短期內(nèi)掙大錢(qián)。三種情況都需要安撫。
 
　　“入場(chǎng)就賺錢(qián)，入場(chǎng)就回撤，都代表我們的投資能力。但是兩種狀態(tài)，一個(gè)投資人認(rèn)為我是世界第一，一個(gè)投資人會(huì)認(rèn)為我是世界倒數(shù)第一。”張展說(shuō)。而長(zhǎng)時(shí)間不掙錢(qián)，也會(huì)讓投資人失去耐心。
 
　　周永賜坦承，目前看來(lái)產(chǎn)品單一會(huì)是他們成立新公司的一個(gè)挑戰(zhàn)?！叭绻星椴唤o力，我們有可能在一段時(shí)間都拿不出什么噱頭來(lái)跟投資人講?！敝苡蕾n說(shuō)。
 
　　三
 
　　開(kāi)始做交易以來(lái)，張展越來(lái)話(huà)越少，也不愛(ài)參加社交活動(dòng)。他慢慢淡出同齡人的圈子，“反倒是有時(shí)候跟一些有所成的企業(yè)家(投資人)聊得不錯(cuò)”。
 
　　對(duì)張展來(lái)說(shuō)，交易是一條孤獨(dú)的路。
 
　　從小到大，張展的經(jīng)歷沒(méi)有到離奇的地步，但有的聽(tīng)起來(lái)還是頗為有趣。他原本走乖孩子路線(xiàn)，但大學(xué)之后反叛性格釋放。因?yàn)闊o(wú)意中讀到《一個(gè)華爾街癮君子的自白》，他從通信工程專(zhuān)業(yè)拐進(jìn)金融行業(yè)。他大一就開(kāi)始到證券公司實(shí)習(xí)，大二進(jìn)入一家投資公司實(shí)習(xí)。
 
　　張展選擇學(xué)校的原因是我到目前為止聽(tīng)到的最特別的。“我媽媽的朋友在學(xué)校旁邊開(kāi)了一個(gè)賓館。”張展解釋說(shuō)說(shuō)。因?yàn)楹苌僭谠趯嬍易?，他的床位很快被另一個(gè)寢室的同學(xué)占領(lǐng)了。“我們寢室其他的人都喜歡打DOTA，這個(gè)占領(lǐng)我床位的同學(xué)，那時(shí)候也迷DOTA。”
 
　　在投資公司，張展跟一個(gè)期貨行業(yè)的老江湖學(xué)習(xí)。“他在期貨行業(yè)有20年的交易經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)造過(guò)無(wú)數(shù)次神話(huà)，也爆過(guò)很多次倉(cāng)。他總結(jié)這些年的經(jīng)驗(yàn)，做出這套策略。”張展直言不諱地說(shuō)，他現(xiàn)在的策略，是站在這樣一位“巨人”的肩膀上做出來(lái)了。“有了基礎(chǔ)版本，少走很多彎路?！?br/> 
　　入行八年(從事量化交易六年)，曲曲折折，談不上多順利，也沒(méi)有大起大落。采訪(fǎng)之前，我在一個(gè)臨時(shí)的微信群里面跟張展聊，他說(shuō)：“我們跟大家通?？吹降牟淮笠粯?，也不怎么看盤(pán)，賺錢(qián)了就打游戲，虧錢(qián)了就看看書(shū)，讓自己平靜下來(lái)?！?br/> 
　　其實(shí)就算有“高人”帶路，他實(shí)盤(pán)操作的一開(kāi)始，還是狀況百出。
 
　　“經(jīng)過(guò)復(fù)雜的測(cè)試和研發(fā)，信心滿(mǎn)滿(mǎn)的把策略?huà)焐舷到y(tǒng)跑實(shí)盤(pán)，卻發(fā)現(xiàn)實(shí)際情況跟測(cè)試的完全天壤之別，經(jīng)常虧錢(qián)，天天回撤，滑點(diǎn)巨大，盈利不達(dá)標(biāo)等。非常難受，然后就開(kāi)始懷疑自己的策略，懷疑自己。沒(méi)多久便中斷了原有策略的運(yùn)作，開(kāi)始優(yōu)化策略，改參數(shù)，換策略。結(jié)果剛一換完，行情來(lái)了，原來(lái)的策略本來(lái)該賺大錢(qián)，結(jié)果沒(méi)趕上，反而新策略又虧了，完全搞反了，如此反復(fù)……”
 
　　折騰后的結(jié)論是，應(yīng)該堅(jiān)持策略，做好風(fēng)控的前提下，不要太緊張回撤。
 
　　采訪(fǎng)完成后我翻看張展的微博，也有很多都在談行情，雖然帶著一些調(diào)侃的色彩。2013年7月25日，張展在微博上吐槽說(shuō)：
 
　　交易是個(gè)苦行當(dāng)，不光鮮，很辛苦。雖然下崗女工炒銅賺了1億，大學(xué)生炒外匯一星期盈利3萬(wàn)倍，某機(jī)構(gòu)做空期指半月盈利500%，這些神話(huà)天天都在上演，但流星再璀璨奪目也只是流星。其實(shí)咱這一行真正每天都在重復(fù)的，只有不斷被消磨的自信和尊嚴(yán)，不斷自我反省自我否定，不斷去習(xí)慣反人性的苦行僧式的生活。
 
　　那正好是他因?yàn)楦吕习搴献鞑豢?，產(chǎn)品被提前清盤(pán)的2013年7月。
 
　　不過(guò)看得出來(lái)，交易讓張展找到了人生的風(fēng)向標(biāo)。他喜歡交易帶給自己的挑戰(zhàn)和提升——有關(guān)于交易本身的，也有關(guān)于生活的。他開(kāi)玩笑說(shuō)，沒(méi)有行情的大假過(guò)起來(lái)最難受。有一年春節(jié)后復(fù)工，他在微博上張揚(yáng)地說(shuō)：“春節(jié)沒(méi)有行情看，沒(méi)有交易做，苦悶了一個(gè)半星期。明天終于有活干了，人生又變得有意義了。”
 
　　在張展看來(lái)，交易是最公平的職業(yè)?！安黄吹豢筷P(guān)系，就看你的個(gè)人能力。你有好大能耐，市場(chǎng)就給你好大回報(bào)。你從華爾街回來(lái)，你從哈佛回來(lái)，我們?cè)谕粭l起跑線(xiàn)?！睆堈拐f(shuō)。
 
　　而對(duì)于自己從事的對(duì)沖基金行業(yè)，張展豪言這是“現(xiàn)今中國(guó)屌絲逆襲、白手起家，最具可能性的兩個(gè)行業(yè)之一——另一個(gè)是互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)”。他會(huì)引用近些年全球?qū)_基金的一些數(shù)據(jù)來(lái)支撐自己的觀(guān)點(diǎn)?！?014年全球?qū)_基金管理總資產(chǎn)約3萬(wàn)億美元，規(guī)模最大的美國(guó)橋水基金公司，管理規(guī)模約2000億美元。對(duì)沖基金是門(mén)大生意，屬于看不見(jiàn)天花板那種類(lèi)型，而且，實(shí)在太賺錢(qián)了?！?br/> 
 
　　談?wù)撨@種宏觀(guān)議題，張展看起來(lái)駕輕就熟。他還多次跟我談起‘術(shù)’和‘道’在交易中的相兼并用。“很多人談交易，窮其一生都在‘術(shù)’的層面、工具的層面糾結(jié)。真正最重要的‘道’的層面，他們反而忽略了?！?br/> 
　　這樣的談話(huà)會(huì)讓你在某些時(shí)刻忘記這只是一個(gè)1988年出生、入行8年的小伙子。當(dāng)然，他也并不是總有機(jī)會(huì)談?wù)撨@些?！艾F(xiàn)在跟人談對(duì)沖基金，就像當(dāng)年馬云在90年代跟人談互聯(lián)網(wǎng)，談電商一樣，大家完全不知道你說(shuō)啥。”
 
　　張展經(jīng)常在知乎上回答網(wǎng)友問(wèn)題，談?wù)搶?duì)沖基金、交易員、惡意做空、閱讀……但在現(xiàn)實(shí)生活中，專(zhuān)業(yè)的談話(huà)經(jīng)常被一些意外的問(wèn)題終結(jié)。
 
　　——什么是量化交易？
 
　　——就是把策略寫(xiě)成程序，然后讓電腦自動(dòng)交易。
 
　　——寫(xiě)程序？剛好我電腦卡得要死，你幫我重裝下系統(tǒng)吧？