一位去年“公轉(zhuǎn)私”的量化對沖人士向記者坦言：“公司的量化對沖產(chǎn)品，最近1到2個月內(nèi)申購量很大。目前公司旗下總共有七八只產(chǎn)品，總規(guī)模有10億元左右，而去年底公司規(guī)模只有幾千萬元。目前私募量化對沖產(chǎn)品業(yè)內(nèi)有點(diǎn)業(yè)績的，成立較早的公司規(guī)模增長都很快，各渠道單只產(chǎn)品發(fā)行量一般都是幾億元，小的規(guī)模有2億元，一般的也有4億~5億元，高的單筆可以達(dá)到10億元?！?/p>

　　誘人：今年平均收益率12%

　　量化對沖產(chǎn)品規(guī)模激增，和其背后謀求穩(wěn)定收益的策略密不可分。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前公募基金量化對沖產(chǎn)品共有9只，最早的為嘉實(shí)絕對收益策略，成立于2013年12月；廣發(fā)對沖套利、中金絕對收益和華泰柏瑞量化絕對收益三只基金都是今年陸續(xù)成立；其余的量化對沖基金則成立于2014年。
　　

來自Choice的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，除今年新成立的3只基金外，6只量化對沖基金自年初至8月28日，平均收益率為12.48%。最高的為嘉實(shí)絕對收益基金，期間收益率為17.98%，緊隨其后的海富通阿爾法對沖基金為17.54%。除工銀絕對收益混合發(fā)起式基金B(yǎng)類收益略低、只有8.85%外，其余幾只產(chǎn)品同期收益率都在10%以上。

　　今年新成立的廣發(fā)對沖套利，自成立以來的收益有12.3%。而在6月15日至7月8日，A股持續(xù)下跌時，嘉實(shí)絕對收益策略仍逆勢取得3.83%的正收益，中金絕對收益、南方絕對收益也都有1.5%以上收益入賬。就成立以來的表現(xiàn)看，成立不到一年，海富通阿爾法對沖基金累計(jì)凈值漲幅已逼近20%。華寶興業(yè)量化對沖、南方絕對收益等基金，成立以來的累計(jì)凈值漲幅都已超過14%。

　　據(jù)私募排排網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)顯示，今年7月，在同期滬深300指數(shù)下跌14.67%的情況下，有業(yè)績記錄的3714只陽光私募產(chǎn)品整體收益微跌0.73%，大幅跑贏指數(shù)15.4個百分點(diǎn)，其中以管理期貨對沖策略表現(xiàn)最佳。

　　而多位私募人士表示，今年以來不少普通的對沖基金產(chǎn)品采取的是“買入創(chuàng)業(yè)板、做空滬深300”的方式，相較于公募受限更少，收益率區(qū)間大多有20%到30%，稍差的也多位于15%至20%。

　　苦惱：期指貼水開倉難

　　不愁錢，成就了當(dāng)下量化對沖自萌芽以來最美好的日子，卻也讓不少量化基金人士陷入規(guī)模的苦惱。

　　不同于傳統(tǒng)的股票型基金，對沖類基金規(guī)模較大時會受限于對沖策略本身的可容資金量，具體來說，可容納資金量與策略的交易頻率、標(biāo)的日成交量和市場上同類策略的資金規(guī)模等因素有著密切關(guān)系。

　　前述“公轉(zhuǎn)私”量化投資人士表示，公司本著對客戶負(fù)責(zé)的原則，目前已將規(guī)模控制在10億元左右，短期不再發(fā)行新產(chǎn)品。從規(guī)模上來看，10億元的規(guī)模除了做阿爾法策略外，還可做一些套利、期貨、趨勢等對沖策略。如果產(chǎn)品規(guī)模在幾十億元或再往上就只能做阿爾法策略，而阿爾法策略的標(biāo)的會受到限制，流通盤太小的股票不能買，不過完全套期保值沒有太多影響。另外，現(xiàn)在高頻交易不能做，程序化已全面暫停，套利方面由于目前期指貼水嚴(yán)重，已難有操作。

　　一家中型私募基金公司量化投資負(fù)責(zé)人也分析指出，追求阿爾法收益也主要是受保證金上調(diào)使得資金使用效率下降，但影響不大。例如，原來資金配比是8：2現(xiàn)在是7：3，即原來80%的錢放在股票賬戶上，20%的錢放在期貨賬戶上。而現(xiàn)在期貨空單成本上升了，放在期貨上面的錢要增加，投入股票賬戶的錢就要減少，相應(yīng)的盈利能力就要下降。

　　“目前最大的問題在于股指期貨貼水，這對套利影響很大，主要是跨期套利會受到影響，期現(xiàn)套利主要是基差貼水，反向套利基本上也沒有辦法融券賣出，基本上沒什么套利機(jī)會。中金所限制600手意味著，原來你做套利可以一天做幾十億元，現(xiàn)在一天只能做6億元，產(chǎn)品規(guī)模大就會受到影響，只能通過延長期限方式?！鼻笆鏊侥既耸窟M(jìn)一步指出。

　　前述滬上基金公司量化人士也認(rèn)為目前最大的問題是期指貼水太厲害，可以說現(xiàn)在不是做量化對沖產(chǎn)品的好時點(diǎn)。對公募而言，套保對沖必須對應(yīng)成分股，即滬深300股指期貨只能做滬深300的成分股，而以前都是在全市場做超額收益。

　　杜曉海也認(rèn)為，這次大跌中，中金所對期貨交易給出了一些規(guī)范措施。一定程度上，量化對沖產(chǎn)品在投資范圍、交易頻率、期現(xiàn)匹配方面受到一些約束。但同時，這些措施也控制了這些產(chǎn)品的整體風(fēng)險(xiǎn)。公募量化對沖產(chǎn)品的收益主要來自選股，盡管目前選股約束有一定程度增大，但依然有很大的選股空間來創(chuàng)造超額收益。

　　來自好買基金研究中心的數(shù)據(jù)顯示，從6月15日股市調(diào)整以來，中金所對于股指期貨的交易規(guī)則進(jìn)行了多次調(diào)整，這影響到大部分對沖基金的日常操作。最嚴(yán)厲時各類期貨賬戶都不能開出空單，在這種情況下，對沖基金只能平掉現(xiàn)貨頭寸，以低倉位甚至空倉的狀態(tài)運(yùn)行。