以下是通聯(lián)數(shù)據(jù)CEO王政在8月18日優(yōu)礦網量化投資培訓上的發(fā)言全文，深入淺出地介紹了量化投資的知識和注意事項，對很多準備進入或剛剛進入量化圈的新手，甚至有一定量化投資經驗的人來說，都是非常具有價值的。

　　王政博士：美國普林斯頓大學物理學博士，擁有近20年的資產管理、金融信息平臺研發(fā)和大數(shù)據(jù)研究經驗。曾先后擔任哈佛大學研究員、彭博資訊研究部經理、巴克萊全球投資公司(BGI, BlackRock的前身)高級研究員/基金經理、博時基金股票投資部總經理、ETF及量化投資總監(jiān)等職。

　　演講摘錄：

　　做量化并不容易，因為量化投資對平臺的要求很高：第一做研究需要大量數(shù)據(jù)，第二，需要高性能的計算資源，同時還有專門的技術團隊在背后支持。這些都限制了個人學習做量化的可能性。一般只有進入專門的公司學習和成長，才能逐漸變成一個專業(yè)的研究員和基金經理。這就是我們以前做量化投資必須得要經歷的路徑。

　　現(xiàn)在互聯(lián)網讓很多準入門檻開始發(fā)生變化。我們不一定需要進到基金公司才能做量化。通聯(lián)數(shù)據(jù)做的一件事情就是幫助大家快速的享用具有專業(yè)機構才擁有的平臺，比如說量化研究的平臺和學習的環(huán)境。這是我們通聯(lián)數(shù)據(jù)真正把高大上的量化投資變得更加大眾化。我們公司最核心的戰(zhàn)略，包括我們的優(yōu)礦網，就是希望能夠提供給大家一個做量化投資的平臺，你能夠享用到各專業(yè)機構所能享用到的數(shù)據(jù)、計算資源和專業(yè)知識的分享。

　　接下來給大家介紹一下量化投資基本的知識?？赡鼙容^長，主要講第一部分。剛才我已經提到了做投資的時候有兩種：定性投資和定量投資。定性投資和定量投資在本質上沒有什么區(qū)別，價值投資可以用巴菲特的定性方式去做，也可以用BGI的定量方式做。定性投資注重少而精，每一個公司都要去深入的研究，調研、采訪還要閱讀很多公司的報告，這些都需要大量的精力，而人的精力畢竟有限，不可能中國的公司每家都做一遍，即使能夠覆蓋所有公司，也不可能做得很深入。

　　量化投資相對來講更加科學一點，把原來定性投資研究的邏輯總結、歸納，整理出新的模型，然后用計算機來實現(xiàn)。就像我剛才講的PE，管你是一百個公司還是一萬個公司，排序起來很快的，兩秒鐘計算機就做完了。定量投資找到規(guī)律后廣度是沒有問題的，可以同時投上萬個公司，而做基本面投資投一百個最多了。這是量化投資和主動投資基本的差異，量化投資更加注重規(guī)律總結、提升研究覆蓋面。

　　量化投資在發(fā)展過程中產生了很多核心理念，最早的現(xiàn)代組合理論是把風險和回報作出了一個系統(tǒng)的分析，用這種方式來降低你的組合風險，提升你的組合回報。做量化投資最基礎的理論，就是如何把不同的資產放在一起，讓資產組合的風險最小，收益最高。

　　第二個核心理念是由一位斯坦福的教授提出，他認為所有股票或資產的投資回報可以分成兩個部分，一部分是系統(tǒng)性的，一部分是特殊性的。系統(tǒng)性的，比如一支銀行股，在銀行板塊都漲的時候，它的收益主要是由系統(tǒng)性回報帶來的。但同樣都是銀行，招商銀行有可能跟工商銀行漲的幅度不一樣，這是特殊性。

　　后來耶魯羅斯教授提出更廣義的理念“套利定價理論”，對這一理論進行了拓展——所有的回報都可以分解成諸多共性因素的組合。原來的理論比較簡單，只有一個系統(tǒng)因素加特殊因素，現(xiàn)在則增加了很多貢獻因子，比如大小盤貢獻、行業(yè)貢獻，也可能是價值風格的貢獻，有很多不同因素的貢獻疊加起來。

　　有一本書叫《積極組合管理》(Active Portfolio Management)提出投資由一門藝術逐漸發(fā)展成為科學，我們可以用很多系統(tǒng)化的理論來解釋投資規(guī)律，這就是量化投資最核心的理念。

投資管理的四個重要方面

　　投資管理有幾個比較重要的方面，第一是收益率預測，我們一定要去找到那些能帶來超額收益的投資機會，這是第一重要的。

　　第二是風險管理。買入一些不同行業(yè)的股票，有的時候這個行業(yè)好一點，另外一個差一點，互相之間可以抵消掉一些風險，這樣整個組合的風險就會相對降低一點。

　　第三，也是很重要的一點，就是交易費用。這是我們在做量化投資時很多人都忽略的東西。經常我們研究一個策略，模擬收益非常好，而一旦真的放錢進去交易的時候，發(fā)現(xiàn)不是那么回事了，例如原來模擬收益是50%，現(xiàn)在卻虧錢了。這里的關鍵問題就是交易費用消耗掉了太多投資回報。比如現(xiàn)在買賣一支股票5分鐘之內能賺10bps，但是減掉0.1%的印花稅，還有過戶費，券商還要收一點費用，算下來的話是負的了。每個交易都是有成本的，這需要我們在做投資的時候非常非常的注意，否則做模型漂亮，實際操作的時候就不行了。

　　剛才我僅僅講了一下固定費用的影響，固定費用是很容易算出來的。另外還有沖擊成本的影響，這比較難做預測，我們通常用一個交易費用模型來預測沖擊成本，沖擊成本模擬的時候比較復雜。什么叫沖擊成本？原來市場上沒有你的交易的時候價格是現(xiàn)在的狀況，但是如果放了一百萬進去買某只股票，正好賣方沒有足夠容量的時候，只能把價格抬高別人才愿意賣給你。這就是對市場價格的沖擊，假如原來預計買入價格是一塊錢，現(xiàn)在因為你買的量太大，將市場價格抬高了。

　　我們有些比較簡單的方法來控制沖擊成本，可以簡單地把自己的交易量控制在當日交易量的10%以內，此時沖擊成本就很小，這是一種經驗性的比例，所以我們算模型的時候要看整個股票的交易量。

　　最后一個是績效評估，分析你的投資哪個地方做得好，哪些地方做得不好，你的回報是哪里來的，你的風險在哪里，是否確實是按照你的模型預期的收益來的，還是僅僅撞上了大運。然后根據(jù)績效評估結果優(yōu)化、改進你的投資組合。

　　以上我們做投資管理的四個重要方面。無論是主動還是量化都應該有這樣的思想，要去看每一項是不是都是按照這個邏輯去做的。我也寫兩個公式在這里，就是剛才我講的幾個方面數(shù)學的表達。

　　被動投資和主動投資

　　投資的目標就是能夠最大化投資效用函數(shù)。如何實現(xiàn)？第一尋找高回報組合，第二項尋找風險最低的股票，這里簡單的用的方差表示。

　　避險系數(shù)是我們人為控制的量，當你不喜歡風險的時候，將系數(shù)調高一點，自然風險就降低了。最后一項是交易成本，包括固定費用和沖擊成本，一般需要比較復雜的模型來測算。

　　基金管理有兩種管理方式，一種就是被動投資，一種是主動投資。

　　被動投資基本上是買下整個市場。通常用一些指數(shù)來實現(xiàn)，如美國標普500指數(shù)，買下指數(shù)里的所有股票就相當于買了美國股票市場。很多基金公司會幫你做這個事情，他買一攬子股票跟蹤一個指數(shù)，你買它的基金就可以了。這是純粹被動的投資。

　　被動投資不需要太多技能，除了跟蹤指數(shù)以外，不需要預測回報，也不需要管風險。這種管理都是比較便宜的，但它的量可以很大，因為不需要尋找α，也不需要處理很多專有的信息。所以被動投資的產品規(guī)模大而且便宜。

　　第二種就是我們講的主動管理。預期的投資回報通常分成兩個部分，一部分是市場系統(tǒng)性的回報β，一部分是超額回報α。追求超越市場回報α，這就是主動投資，核心要點就是他們做得比市場好。

如何最小化投資組合的風險？一般是尋找相關性低的股票來進行對沖，比如石油行業(yè)的股票與航空股就可以形成一個較好的對沖。

　　構建對沖組合時的一個重要工作就是計算股票之間的相關性，從數(shù)學的角度來說，所有公司之間的兩兩相關系數(shù)，如果投資標的有1000只股票，這個計算量就是百萬級的，需要大量的數(shù)據(jù)來完成。

　　簡便起見，我們做風險模型時會把回報分解成多個因素。比如用50個系統(tǒng)因素來表述你的回報，相關性的計算就降低到了50乘以50的量級。

　　最后介紹一下如何評估主動管理的好壞。這里有兩個新的概念：主動風險Ω和主動回報α。對于每一個單位的主動風險(主動回報的標準差)，我們希望得到盡可能高的主動回報，也就是我們希望得到最高的信息比率。

　　股票整體價格的波動是總回報，減掉系統(tǒng)性的回報，剩下的回報叫做主動回報。主動回報是沒有市場影響的回報，如果是正的說明比市場跑得好，如果是負的說明比市場跑的差。主動回報的波動我們叫主動風險。

　　描述組合業(yè)績好壞的信息比率表示單位風險能獲得的回報，杠桿可以放大主動風險，進而提升主動回報。