行情回顧： 自市場資金主力持倉興趣從7月末轉(zhuǎn)向大豆1005與豆粕1005合約以來，連豆與豆粕走出一波劇烈震蕩的行情。畢竟在大豆生長的關(guān)鍵時期，期價表現(xiàn)趨向于變化莫測的天氣，而國內(nèi)市場由于國儲拋售的影響，走勢變化更為劇烈。7月末，連豆在經(jīng)過近一個月的震蕩整理之后，國儲公開拍賣成為最后的利空題材，利空消息出盡之后，期價展開報復(fù)性反彈，市場注意力集中于供給的短缺以及潛在的產(chǎn)區(qū)天氣。在快速涌入的投機資金推動下，豆粕率先發(fā)動上行攻勢，隨后在豆粕的引領(lǐng)下，大豆1005出現(xiàn)接近400點的漲幅，豆粕由于受投機資金的影響，同期長勢表現(xiàn)更為強勁，漲幅基本與大豆一致。導(dǎo)致大豆與豆粕之間價差比例呈現(xiàn)下降趨勢。但在1005大豆達到3882元高點之時，狂熱投機氣氛遭到國儲可能補貼銷售傳言的沉重打擊，市場關(guān)注焦點重新回到供給大增的供需基本面，期價以更快的速度回撤至上漲行情的起點。

原因分析：在8月中旬開始的下跌行情中，豆粕表現(xiàn)與8月上旬判若兩人，一改前期強者風(fēng)范，期價走勢表現(xiàn)明顯弱于同期大豆走勢。究其原因，國儲大豆補貼銷售傳言深深地傷害了投機資金對豆粕的看多熱情，豆粕由于保存時間有限，一般不超過3個月，在現(xiàn)貨市場中飼料企業(yè)對豆粕的新鮮度要求更高，一般要求豆粕出廠時間不超過1個月，所以一旦國儲大豆進行補貼銷售的話，壓榨出的大量豆粕必然會快速流入市場，盡管同期由于生豬、禽蛋價格持續(xù)上漲，但是供給量的大幅同時期價在達到高點之后的獲利了結(jié)以及隨后的新資金的匱乏也使得期價缺乏足夠的托市力量。隨著大豆與豆粕價格走勢分化的持續(xù)，1005大豆豆粕之間價差逐漸擴大。目前兩者之間的價差已經(jīng)較7月31日的最小值擴大209元至9月16日的864元，同時從兩者之間的價差走勢圖我們可以發(fā)現(xiàn)目前兩者價差接近中期波動區(qū)間上沿，為去除大豆、豆粕價格上漲帶來的價差絕對值擴大影響，這里采取用兩者價差比上大豆價格相對比值來衡量，該比值同樣接近中期波動區(qū)間上沿，目前的0.237已經(jīng)逼近前期高點0.243。
 
　　單純從1005大豆、豆粕兩者價差變化趨勢，我們可以發(fā)現(xiàn)在目前的水平，價差繼續(xù)擴大可能性相對較小，同時目前價差較為接近前期高點，即使價差繼續(xù)擴大，后期可能出現(xiàn)的虧損也相對有限。而大豆市場的現(xiàn)實基本面同樣支持價差縮小的可能，一方面新豆上市面臨較大的供應(yīng)壓力，雖然目前市場重點炒作國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)早霜威脅，但此時接近大豆收割期，未來實際影響如何依然需要時間觀察，而且美豆生長進度落后的地區(qū)主要集中于伊利諾斯、印第安納和北達科他州三地，三地大豆種植面積僅占美豆總面積的24.2%。同時國內(nèi)外大豆長勢良好，一旦早霜影響有限，后期供給壓力依然不容樂觀。
 
　　而下游消費方面，雖然近兩周生豬價格出現(xiàn)滯漲現(xiàn)象，但價格依然處于相對高位，飼料需求依然保持在較高水平，加之國內(nèi)母豬、生豬存欄量均保持在歷史高位，后期飼料需求將會給豆粕提供較為堅實的下檔支撐。至于市場擔(dān)心的大豆補貼銷售傳言，隨著近期國儲大豆持續(xù)拍賣的進行，該種政策實施的可能性相對較低，畢竟新豆上市迫在眉睫，油廠對大豆渴求度已經(jīng)有了明顯的下降。后市大豆、豆粕供需面的差異將為矯正兩者之間的價差提供源動力。
 
　　具體操作方案：
 
　　1 投入資金 100萬
 
　　2 持倉比例，因?qū)儆谔桌僮?，持倉比例放大至80%，以14%保證金水平計算，一手套利頭寸占用資金為9149元，80%持倉比例約為80手套利頭寸，持倉方向為買入豆粕賣出大豆。
 
　　3止損價位，截至9月18日收盤時兩者價差為864元，考慮到前期比值高點，當(dāng)價差擴大至900元時止損離場。
 
　　4 止盈目標(biāo)位，近期兩者價差中值——750元
 
　　5風(fēng)險收益比，潛在虧損=80*（900-864）*10=28800元，潛在盈利=80*（864-750）*10=91200元，風(fēng)險收益比=91200/28800=3.17。
 
　　考慮到價差走勢的技術(shù)性特點及現(xiàn)實基本面支撐，較高的3.17的風(fēng)險收益比，投資者不妨適當(dāng)嘗試一下買粕賣豆的套利操作。