富瑞特裝(300228)

受行業(yè)低谷及產(chǎn)品轉(zhuǎn)型影響，公司業(yè)績短期承壓。 富瑞特裝發(fā)布半年報， 報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入 7.45 億元，同比減少 29.75%； 實現(xiàn)凈利潤 0.55 億元， 同比減少 53.53%。 主要原因是國內(nèi)油氣差價收窄導(dǎo)致 LNG 經(jīng)濟性下降，LNG 裝備市場需求降低， 同時重卡物流行業(yè)景氣度低迷，直接影響公司收入主要來源-LNG 重卡氣瓶銷售。 公司的 LNG 新產(chǎn)品雖然已經(jīng)開始增長，但尚未形成規(guī)模，在行業(yè)低谷及公司產(chǎn)品轉(zhuǎn)型期的雙重影響下，公司業(yè)績承壓。

隨著天然氣行業(yè)景氣度提升，公司 LNG 新產(chǎn)品有望帶來富瑞的再次崛起。 隨著國際油價的下跌，天然氣的替代品進口 LPG 及燃料油價格也持續(xù)下跌， 我們預(yù)計今年下半年天然氣價格將下調(diào) 0.4-1.0 元/方左右。 天然氣價格下調(diào)將提升天然氣的經(jīng)濟性，直接刺激 LNG 消費，促進 LNG 裝備的銷售。富瑞特裝的船用液化氣儲罐、速必達、發(fā)動機再制造等 LNG 新產(chǎn)品逐漸獲得客戶認可，訂單不斷增加，隨著行業(yè)景氣度的提升，公司新產(chǎn)品有望補足 LNG重卡氣瓶市場的下滑，尤其是大型船用液化氣儲罐業(yè)務(wù)隨著近海 LNG 進口業(yè)務(wù)不斷增加，有望實現(xiàn) 50%以上的年復(fù)合增長。公司與 IBM 合資的云頂科技公司致力于 LNG 物聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)平臺的開發(fā)，以實現(xiàn) LNG 在線交易，預(yù)計 15-17年能夠產(chǎn)生 5 億、 50 億、 100 億元的交易額，帶來 LNG 行業(yè)的信息化革命，維護富瑞特裝 LNG 裝備龍頭地位。

常溫常壓儲氫氫技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先， 戰(zhàn)略布局氫產(chǎn)業(yè)鏈， 有望再造清潔能源巨頭。 公司立志于清潔能源產(chǎn)業(yè)，決定以公司行業(yè)領(lǐng)先的常溫常壓液態(tài)有機儲氫材料為基礎(chǔ)發(fā)展氫能源產(chǎn)業(yè)。 經(jīng)過專家論證公司的新型有機液體儲運氫技術(shù)在各項主要技術(shù)指標已經(jīng)達到世界領(lǐng)先水平，公司將建成年產(chǎn) 3 萬噸液態(tài)氫源材料和 2 萬套氫能專用設(shè)備的能力，每年可供應(yīng)高純氫氣 1500 噸。 富瑞特裝已經(jīng)與美國在新能源領(lǐng)域具有專業(yè)投資經(jīng)驗的共價資本簽訂框架協(xié)議，在美國尋找優(yōu)秀的氫產(chǎn)業(yè)鏈并購標的，打造富瑞的專業(yè)氫能源產(chǎn)業(yè)，隨著國內(nèi)對燃料電池車的補助落地，公司布局的氫產(chǎn)業(yè)有望再造一個清潔能源巨頭。

買入-A 投資評級， 6 個月目標價 75 元。我們預(yù)計公司 15 年-17 年的 EPS分別為 1.51 元、 2.26 元、 3.20 元， 隨著天然氣行業(yè)的景氣度提升，公司 LNG新產(chǎn)品將帶來業(yè)績迅速增長，同時在氫產(chǎn)業(yè)的布局將保障公司長遠發(fā)展，維持買入-A 的投資評級， 6 個月目標價 75 元，相當于 16 年 33 倍的動態(tài)市盈率。

風(fēng)險提示： 國際原油價格繼續(xù)大幅下跌，氫產(chǎn)業(yè)發(fā)展不達預(yù)期。