券商資管緊急發(fā)力量化對沖

　　官方最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，時間為截至2015年6月底。91家券商的資管規(guī)模已經(jīng)突破了10萬億元。而這部分業(yè)務(wù)帶來的收益，在不少券商上半年報表中也是濃墨重彩的一筆。作為資產(chǎn)管理行業(yè)重要的一環(huán)，券商資管在這一業(yè)務(wù)上的布局和突圍，面臨什么樣的困惑和機(jī)遇？

　　“量化對沖的交易方式，收益水平雖然不高但是穩(wěn)定性要好很多，特別是對中國，銀行渠道為主的機(jī)構(gòu)，會非常喜歡你這種中間回撤比較小的交易方式。我們這個交易方式也是迎合了渠道的需求。容量隨著交易量越來越大可能會有拓展，但是需求可能是非常大的?！币患胰痰闹饕?fù)責(zé)人表示。

　　突如其來的股市牛轉(zhuǎn)熊，讓以穩(wěn)健著稱的量化對沖產(chǎn)品受到投資者關(guān)注。從6月份以來，量化對沖的產(chǎn)品發(fā)行速度加快。記者了解到，目前銀行等大量的資金仍在不斷涌向量化對沖領(lǐng)域。

　　“發(fā)行產(chǎn)品比之前容易多了，大量資金都要進(jìn)來，平均每天都有一家機(jī)構(gòu)來做盡調(diào)。”國金資管投資總監(jiān)石兵告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者。

　　興證資管總經(jīng)理郭小軍也表示，近期有很多銀行、營業(yè)部主動找上門來。

　　量化對沖，從被冷落開始受到追捧。對于量化對沖來說，這是一個擴(kuò)大規(guī)模的好時機(jī)，然而卻并不是建倉的最好時機(jī)。股指期貨的持續(xù)貼水，交易量的萎縮使大部分量化對沖產(chǎn)品處于極低倉位。

　　“前面收益很高那是因?yàn)榱炕瘜_投資的牛市，現(xiàn)在基本算是熊市了，沒辦法建倉，只能等。所以現(xiàn)在我們操作很低，整個平均倉位也就10%左右。”石兵告訴記者，從現(xiàn)在開始到年底量化對沖表現(xiàn)可能不會很好。

　　實(shí)際上，一些券商資管已經(jīng)開始采取謹(jǐn)慎的態(tài)度。石兵表示下一步要把發(fā)行節(jié)奏放慢。東方紅資產(chǎn)管理投資總監(jiān)徐習(xí)佳則稱，等到市場穩(wěn)定之后，才會推出一系列的產(chǎn)品。興證資管總經(jīng)理郭小軍告訴記者，公司已經(jīng)推掉了很多資金。

但券商資管對量化對沖的重視程度越發(fā)加強(qiáng)。作為第一家專注量化對沖領(lǐng)域的券商資管，國金資管石兵表示未來還會繼續(xù)在量化對沖領(lǐng)域深耕。興證資管去年下半年也組建了量化投資團(tuán)隊(duì)，目前已發(fā)行四只量化產(chǎn)品，規(guī)模超過30億。近期，財通證券成立了多只量化對沖產(chǎn)品。

　　量化對沖成投資新寵

　　6月中旬以來股市劇烈震蕩，不少基金產(chǎn)品業(yè)績下滑嚴(yán)重，而量化對沖卻逆勢上漲，其憑借穩(wěn)健的收益脫穎而出。各家機(jī)構(gòu)的發(fā)行速度也大大加快。

　　根據(jù)私募排排網(wǎng)的不完全統(tǒng)計，7月份帶有“量化對沖”字樣的產(chǎn)品就發(fā)行了18只。盡管較此前有所回落，但依然保持較高水平。6月份發(fā)行的產(chǎn)品數(shù)量為23只，5月份的數(shù)量達(dá)到了39只。

　　量化對沖的抗跌性，使其成為了投資者新寵。產(chǎn)品發(fā)行更是遭到秒殺。

　　以興證資管為例，7月29日，其發(fā)行的量化對沖產(chǎn)品永揚(yáng)全天候5號，開售即遭秒殺。該產(chǎn)品B級份額銷售總數(shù)達(dá)4.06億元，成立總規(guī)模達(dá)20.06億元。廣發(fā)套利基金在8月14日第二個開放期打開后，額度一日售罄，被迫提前結(jié)束募集。

　　“我們最近剛剛發(fā)行了一只產(chǎn)品，還有一只產(chǎn)品近期也要成立?！笔嬖V記者。與之前相比，量化對沖產(chǎn)品的發(fā)行容易很多。

　　徐習(xí)佳表示，在配合現(xiàn)有監(jiān)管框架的情況，可以通過結(jié)構(gòu)化的手段和客戶需求來進(jìn)行量化投資產(chǎn)品的設(shè)計和開發(fā)。

　　“現(xiàn)在主動找我們的資金非常多，最近平均每天都有一家來公司做盡調(diào)，有銀行也有渠道。這反映了市場暴跌后大部分渠道還是覺得主動管理單多的產(chǎn)品風(fēng)險還是偏大的，而量化對沖產(chǎn)品卻可以提供穩(wěn)定的收益?！笔嬖V記者。

　　郭小軍也向記者表示，近期很多資金都找上門來?！艾F(xiàn)在主動找上門的銀行、營業(yè)部很多，量化產(chǎn)品最近確實(shí)很受歡迎。但是我們推掉不少。我們不急于一時，會根據(jù)整體安排，包括整個量化隊(duì)伍的工作量、策略等等擇機(jī)發(fā)行，盡可能最大的為客戶創(chuàng)造收入。”郭小軍表示。

　　股指貼水致發(fā)行謹(jǐn)慎

　　這是量化對沖發(fā)行的最好時機(jī)，但卻不是建倉的好時點(diǎn)。股指期貨持續(xù)貼水，負(fù)基差不利于建倉。很多產(chǎn)品均處于較低倉位，部分甚至是空倉觀望狀態(tài)。

　　19日，滬深300指數(shù)主力IF1508合約貼水77.94點(diǎn)，上證50指數(shù)主力IH1508合約收盤貼水39.28點(diǎn)，中證500指數(shù)主力IC1508合約貼水189.78點(diǎn)。

　　“前面收益很高那是因?yàn)榱炕瘜_投資的牛市，現(xiàn)在基本算是熊市了，沒辦法建倉，只能等。所以現(xiàn)在我們操作很低，整個平均倉位也就10%左右。”石兵告訴記者。股指期貨貼水，股市在各種限制后，交易量不大。交易不活躍，套利收益也就不會大。

　　“即便現(xiàn)在發(fā)完也只能等，或者做一些貨幣型基金這種穩(wěn)定性的投資，要想追求絕對收益相對來說還是很難，純量化現(xiàn)在不太容易建倉，股指期貨貼水，正常情況下如果沒有阿爾法收益這個是要虧本的，不一定很合算?！笔嬖V記者。

　　為此，一些券商資管在量化產(chǎn)品的發(fā)行上偏向謹(jǐn)慎。

　　徐習(xí)佳也向記者表示，針對當(dāng)下大盤漲跌不明朗的情況，會尋找機(jī)會對沖部分系統(tǒng)性風(fēng)險，等到市場穩(wěn)定之后，則會推出一系列的產(chǎn)品。

　　郭小軍也表示，盡管很多資金找上來，但并不會盲目發(fā)行產(chǎn)品，會根據(jù)自身安排擇機(jī)發(fā)行?！拔业囊缶褪腔爻仿实?，收益率有些競爭力，一定要先把這兩塊做好?！惫≤姳硎尽?/p>

　　“現(xiàn)在如果想把規(guī)模做大非常容易，但是我們想把節(jié)奏放慢一點(diǎn)，股指期貨持續(xù)貼水，不利于建倉。不知道什么時候量化收益才會起來?！笔硎?。

　　石兵告訴記者，如果客戶想投，他會把情況介紹清楚?！昂芏噱X要進(jìn)來，我會直接告訴他，短時間內(nèi)的收益會很低。有交易機(jī)會就好做，沒有只能等，只能做一些套利，但現(xiàn)在套利收益比較窄。如果接受資金可以進(jìn)來?！笔f。

　　國金等資管發(fā)力量化

　　作為最早在量化對沖領(lǐng)域布局的國金資管來說，在這場震蕩市中收益頗豐。根據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計，上半年業(yè)績排名前20中，國金資管占據(jù)了半壁江山。

　　“國金作為中小券商，要與大券商競爭必須要錯位發(fā)展，于是在2012年的時候資管定位特色化發(fā)展道路，把量化對沖發(fā)展成為重點(diǎn)特色業(yè)務(wù)?！笔榻B。目前，國金資管共發(fā)行了28只量化產(chǎn)品，其中慧泉量化系列13只，慧泉精選系列15只。在規(guī)模和收益上均處于領(lǐng)先地位。

　　石兵表示，未來將繼續(xù)深耕量化對沖領(lǐng)域?！跋乱徊綉?zhàn)略方面也會在量化對沖上有很大的傾斜。我還是想用大部分精力把量化對沖做大，我們量化投資為主的團(tuán)隊(duì)已經(jīng)達(dá)到20多個人。還一直在進(jìn)行人員擴(kuò)張?！笔蛴浾呓榻B。

　　在記者采訪中，多位券商資管人士認(rèn)為，在未來市場化之后，量化對沖發(fā)展將十分迅速?！傲炕瘜_的交易方式，收益水平雖然不高但是穩(wěn)定性要好很多，特別是對中國，銀行渠道為主的機(jī)構(gòu)，會非常喜歡你這種中間回撤比較小的交易方式。我們這個交易方式也是迎合了渠道的需求。容量隨著交易量越來越大可能會有拓展，但是需求可能是非常大的?！笔硎?。

　　“今年以來，比如1月到5月，其實(shí)大盤在漲，但是中小股票漲得更多，這種情況下阿爾法收益也很明顯。但即使我不考慮阿爾法收益，只考慮套利的話，套利也很豐厚，也將近20%了。今年的收益非常好?！笔M(jìn)一步解釋。

　　事實(shí)上，各家券商資管也開始加大對量化對沖的重視程度。

　　去年下半年，興證資管組建了量化團(tuán)隊(duì)，并開始推出“全天候永揚(yáng)”系列量化對沖產(chǎn)品。7月29日，興證資管推出了全天候永揚(yáng)5號。而在此之前，興證資管已經(jīng)發(fā)行了3只量化對沖集合資產(chǎn)管理計劃，分別命名為全天候永揚(yáng)1、2、3號。今年以來，3只產(chǎn)品B級收益率分別達(dá)到54.63%、54.88%及45.32%，收益接近權(quán)益類產(chǎn)品。

　　興證資管相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，公司對量化投資領(lǐng)域十分看好，也將進(jìn)一步在資源、人力的調(diào)配上支持量化投資產(chǎn)品的發(fā)展。

　　“去年下半年把量化對沖成立專門部門，作為一項(xiàng)業(yè)務(wù)來發(fā)展。聘請了業(yè)內(nèi)資深人士，目前，我們的資金規(guī)模已達(dá)到30多億元。近期還在進(jìn)行人員補(bǔ)充?！惫≤姼嬖V記者。

　　記者了解到，光大證券資管自8·16事件后，量化團(tuán)隊(duì)在經(jīng)歷了一輪大換血之后，新的量化團(tuán)隊(duì)也已逐漸完畢。財通證券僅8月初，就發(fā)行了7只量化對沖產(chǎn)品。

　　“中國的量化對沖目前只是剛開始發(fā)展階段，未來空間會非常大而且衍生品會越來越多，同時借券融資這種方式越來越便利，利率水平也越來越低，量化對沖的發(fā)展也將越來越好?！笔硎尽?/p>