期貨交易，就如同在深山老林打獵。想要捕捉住獵物，首先要考慮到自己也可能被獵物吃掉。一個(gè)優(yōu)秀的獵人，在任何時(shí)候都要先保護(hù)自己，找到并跟蹤獵物的足跡，讓自己始終處于下風(fēng)口，發(fā)現(xiàn)獵物然后瞄準(zhǔn)射擊。

做到這點(diǎn)，就是個(gè)頂尖的獵手。

“駿業(yè)應(yīng)策千里，勝己方行天下?！弊哌M(jìn)上海駿勝資產(chǎn)管理有限公司（下稱(chēng)“駿勝資產(chǎn)”）總經(jīng)理張星的辦公室，映入眼簾的便是這兩行蒼勁有力的書(shū)法。

這是張星的座右銘，也是駿勝資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)理念。

“我們希望立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，把資產(chǎn)管理這項(xiàng)事業(yè)做好。無(wú)論是什么樣的交易員，戰(zhàn)勝自己才能縱橫天下，而量化恰恰提供了這樣一種利器?！睆埿钦f(shuō)，量化是我們過(guò)去不斷探索的方式，也是我們現(xiàn)在和未來(lái)的堅(jiān)持。

結(jié)緣量化 探索程序化

在駿勝資產(chǎn)的交易室，幾十臺(tái)電腦屏幕擺放在一起，跳動(dòng)的數(shù)字顯示著達(dá)到設(shè)定條件后的成交信息?！拔覀儸F(xiàn)在已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了全自動(dòng)電腦下單，人基本上是不干預(yù)的。”張星告訴記者，只有出現(xiàn)突發(fā)事件，或根據(jù)公司風(fēng)控制度的規(guī)定需要人工干預(yù)的情況出現(xiàn)時(shí)，他和他的團(tuán)隊(duì)才會(huì)介入。

作為一種客觀交易方法，量化交易近幾年來(lái)漸受?chē)?guó)內(nèi)投資者追捧，不少期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)起步產(chǎn)品基本都是采用量化交易的。作為我國(guó)第一代期貨從業(yè)人員，張星入行沒(méi)多久就開(kāi)始了解并探索模型化與程序化交易。

1992年，由于偶然因素推動(dòng)，張星滿懷憧憬進(jìn)入期貨市場(chǎng)，隨后卻經(jīng)歷了異?？鄲灥膬赡甑统?。“基本一直在賠錢(qián)，最慘的時(shí)候月底只剩下300元錢(qián)?！被貞浧鹉嵌纹D辛歲月，張星說(shuō)當(dāng)時(shí)覺(jué)得天空都是灰暗的。

就在最悲觀的時(shí)候，一個(gè)很小的事情給了他很大的啟發(fā)?！澳翘煸跊_馬桶的時(shí)候，忽然頓悟，就如這流水一樣，市場(chǎng)是不能預(yù)測(cè)的，而是要順勢(shì)而為，跟蹤市場(chǎng)即可?！遍_(kāi)悟的張星興奮地跑到辦公室，把跟他交易品種相關(guān)的所有行情資料打印出來(lái)，研究了半天，用一些常用的技術(shù)指標(biāo)進(jìn)行組合，設(shè)計(jì)了一個(gè)簡(jiǎn)單的模型。從此以后，他逐漸走上了程序化交易之路。

1996年，張星成立了“智獵人”工作室，用其開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)的模型指導(dǎo)客戶進(jìn)行交易。到1998年，他已經(jīng)建立了較為完善的模型評(píng)估體系，并用這套系統(tǒng)指導(dǎo)客戶交易。2000年4月3日，他開(kāi)始在業(yè)內(nèi)對(duì)國(guó)內(nèi)主要期貨品種進(jìn)行公開(kāi)動(dòng)態(tài)操作演示。2003年其客戶曾在國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)創(chuàng)下三個(gè)月賬戶增值17.46倍的紀(jì)錄。

“一開(kāi)始，我們還是模型發(fā)出指令，手工下單，后來(lái)一次慘痛的投資經(jīng)歷讓我開(kāi)始關(guān)注全自動(dòng)交易方式。”張星說(shuō)，當(dāng)時(shí)由于公司事務(wù)繁忙，他經(jīng)常不能全程關(guān)注交易，結(jié)果在行情發(fā)生突變的情況下無(wú)法及時(shí)執(zhí)行系統(tǒng)，對(duì)系統(tǒng)產(chǎn)生懷疑的客戶當(dāng)即炒了他的“魷魚(yú)”。

“這是唯一一次客戶炒我魷魚(yú)，也正是這個(gè)事情堅(jiān)定了我在交易中一定要把人工操作摒棄掉的想法?！睆埿潜硎尽?/p>

從個(gè)人到團(tuán)隊(duì)

2011年4月，張星結(jié)束了單打獨(dú)斗的生涯，在志同道合的股東的大力支持下成立了上海駿勝資產(chǎn)管理有限公司。“駿勝資產(chǎn)的核心團(tuán)隊(duì)有三個(gè)人，我主要負(fù)責(zé)策略?！睆埿墙榻B說(shuō)，公司副總經(jīng)理、投資總監(jiān)馮炳城是有色金屬行業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)研究方面的專(zhuān)家，曾經(jīng)以《千萬(wàn)不要錯(cuò)過(guò)2007》一文精準(zhǔn)地預(yù)言那年的牛市，目前主要負(fù)責(zé)公司的投資組合。公司還有個(gè)技術(shù)總監(jiān)主要負(fù)責(zé)把策略變成模型，監(jiān)督執(zhí)行。

從性格來(lái)看，投資總監(jiān)激進(jìn)，技術(shù)總監(jiān)保守，張星則介于兩者之間。這是個(gè)比較完美的互補(bǔ)型組合。

“從個(gè)人到團(tuán)隊(duì)，是發(fā)展的必然趨勢(shì)，尤其是投資理財(cái)這一行?！睆埿钦f(shuō)，駿勝之所以叫資產(chǎn)管理公司，而不是投資公司，是想突出投資的專(zhuān)業(yè)化。投資公司的范疇太廣泛，包括了直投、融資和咨詢(xún)等各類(lèi)業(yè)務(wù)，而量化投資無(wú)論是投資理念還是技術(shù)手段方面的專(zhuān)業(yè)性都太強(qiáng)。我們希望在專(zhuān)業(yè)理念的指導(dǎo)下，通過(guò)高效的平臺(tái)與制度管理，來(lái)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定盈利，從而最終完成公司的信托責(zé)任。

“資產(chǎn)管理對(duì)人的要求也更高，不僅要有專(zhuān)業(yè)駕馭能力，更要有客戶溝通等能力。而這些僅靠個(gè)人很難完成，因此要實(shí)現(xiàn)團(tuán)隊(duì)化、制度化。”張星說(shuō)，以前做模型的回測(cè)和檢驗(yàn)，都是自己一個(gè)人手動(dòng)進(jìn)行?，F(xiàn)在則是通過(guò)團(tuán)隊(duì)規(guī)范的流程，運(yùn)用程序，在綜合考慮多種因素的情況下，實(shí)盤(pán)自動(dòng)檢測(cè)，并由決策團(tuán)隊(duì)進(jìn)行綜合評(píng)估。

用策略組合和熔斷機(jī)制控制回撤

產(chǎn)品化一直是駿勝追求的未來(lái)方向?！耙坏┊a(chǎn)品公開(kāi)發(fā)行完成，賬戶管理的客戶壓力就會(huì)大大減輕，信用也就有了保證，當(dāng)然對(duì)風(fēng)控要求也更高?！睆埿潜硎尽?/p>

“龍駿”1號(hào)和2號(hào)是駿勝資產(chǎn)初次設(shè)計(jì)的兩個(gè)產(chǎn)品，在其網(wǎng)站首頁(yè)公開(kāi)展示。這兩個(gè)產(chǎn)品都是追求在嚴(yán)格控制投資風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)，通過(guò)組合對(duì)沖，獲得穩(wěn)定的投資收益?！褒堯E”1號(hào)投資標(biāo)的涵蓋的商品期貨包括上海期貨交易所橡膠、螺紋鋼，鄭州商品交易所白糖、PTA，大連商品交易所塑料，以及中國(guó)金融期貨交易所滬深300指數(shù)期貨。產(chǎn)品以多達(dá)19個(gè)用數(shù)學(xué)模型建立的投資策略，構(gòu)成了商品和商品之間、投資策略和投資策略之間的多層次投資組合，并且用計(jì)算機(jī)技術(shù)完成整個(gè)投資運(yùn)作、風(fēng)險(xiǎn)控制過(guò)程，實(shí)現(xiàn)全自動(dòng)量化投資?！褒堯E”2號(hào)的投資標(biāo)的與1號(hào)相比少了股指期貨，門(mén)檻略低。

數(shù)據(jù)顯示，“龍駿”1號(hào)自2010年5月4日至2013年4月10日，凈值期初權(quán)益為1.00，期末為2.57，最低凈值為1.00，期間的最大回撤為6.77%?！褒堯E”2號(hào)自2009年4月1日至2013年4月10日，凈值期初權(quán)益為1.00，期末為3.56，最低凈值為1.00，期間的最大回撤為10.59%。“去年10月以后市場(chǎng)步入寬幅振蕩，這兩個(gè)產(chǎn)品都出現(xiàn)了一定的回撤，但由于模型組合較多，風(fēng)險(xiǎn)較分散，產(chǎn)品的總體回撤不大?！睆埿钦f(shuō)，回撤是不可避免的，如何有效地控制回撤的幅度，是考驗(yàn)資產(chǎn)管理人水平的關(guān)鍵點(diǎn)之一。

“只要回撤在產(chǎn)品設(shè)計(jì)的正常范圍內(nèi)，我們就不會(huì)馬上去調(diào)整模型和組合，但會(huì)去反思回撤背后是否會(huì)有其他事先沒(méi)有考慮到的因素?！睆埿潜硎?，因?yàn)橹灰墙⒃跉v史數(shù)據(jù)上的測(cè)試結(jié)果，就多少都會(huì)有一定程度的過(guò)度優(yōu)化問(wèn)題，公司在制定風(fēng)險(xiǎn)管理體系時(shí)會(huì)給模型一個(gè)衰退的預(yù)留空間和應(yīng)對(duì)預(yù)案，一旦模型超出產(chǎn)品設(shè)計(jì)基礎(chǔ)，才會(huì)要進(jìn)行一定的調(diào)整，甚至淘汰。畢竟，歷史會(huì)重復(fù)，但不會(huì)簡(jiǎn)單地重復(fù)，往往表現(xiàn)越好的模型越容易在未來(lái)某個(gè)階段出問(wèn)題。而在駿勝資產(chǎn)，無(wú)論是策略的改動(dòng)還是模型的調(diào)整，都需要投資決策委員會(huì)全票通過(guò)才行，以盡量規(guī)避人為主觀的草率決策。

“1號(hào)產(chǎn)品的實(shí)盤(pán)運(yùn)行，對(duì)提高我們團(tuán)隊(duì)在優(yōu)化、組合、資金管理等方面的認(rèn)識(shí)很有幫助，對(duì)后期產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)非常有意義。當(dāng)然，即使當(dāng)初不對(duì)模型在回撤時(shí)作調(diào)整并對(duì)個(gè)別模型進(jìn)行熔斷，只要模型保持基本有效，后來(lái)權(quán)益還是可以創(chuàng)新高。但我們無(wú)法事后說(shuō)行情，畢竟任何時(shí)候風(fēng)控都必須是放在第一位的，即使最大風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生只有萬(wàn)分之一的概率，也必須要有事先的應(yīng)對(duì)預(yù)案，以便將產(chǎn)品的總體風(fēng)險(xiǎn)控制在規(guī)定的范圍內(nèi)。這可能是做量化產(chǎn)品管理與單賬戶管理在風(fēng)險(xiǎn)管理上的最大區(qū)別?！睆埿墙榻B說(shuō)，為更好地控制回撤，駿勝資產(chǎn)雖然從自主研發(fā)的70多個(gè)策略中，經(jīng)過(guò)比較研究和大量的歷史檢驗(yàn)，篩選出了十幾個(gè)進(jìn)行組合，但對(duì)模型還是設(shè)定了在一定條件下的熔斷機(jī)制。

目前，在“龍駿”1號(hào)、2號(hào)基礎(chǔ)上進(jìn)行改進(jìn)的“龍駿”3號(hào)產(chǎn)品已經(jīng)正式出爐。

策略組合中“異構(gòu)”很重要

“做量化不是開(kāi)發(fā)幾個(gè)策略，就能馬上上線幫客戶賺錢(qián)的?！睆埿钦f(shuō)，從一開(kāi)始公司就定位在組合投資，而組合投資中異構(gòu)非常重要。比如，不同類(lèi)型的策略可以構(gòu)成不同的策略組合，相同策略在相異的周期上也可以構(gòu)成不同的策略組合，此外還有品種的異構(gòu)等。

“去年一段時(shí)間期指與商品聯(lián)動(dòng)性強(qiáng)，對(duì)我們的模型提出了較大的挑戰(zhàn)，后來(lái)我們進(jìn)行了模型的豐富和完善?！睆埿钦f(shuō)，每個(gè)模型、每個(gè)指標(biāo)都有優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)，就像工具箱有很多工具，關(guān)鍵看你怎么用。如果用24磅的榔頭去敲圖釘，肯定是不合適的。

“舉個(gè)最簡(jiǎn)單的例子，MACD大家公認(rèn)比較好用，但其致命的缺點(diǎn)是比較滯后，盤(pán)整行情中容易被打耳光?！睆埿钦f(shuō)，駿勝的模型很少用技術(shù)指標(biāo)操作系統(tǒng)，即使用也是優(yōu)化后的。公司用的更多的是分形理論，又叫形態(tài)結(jié)構(gòu)理論。目前，該模型的應(yīng)用主要集中在中級(jí)趨勢(shì)策略上，未來(lái)會(huì)引入更多的周期。

“以前認(rèn)為策略好就行，有好策略、好模型就能包打天下，后來(lái)發(fā)現(xiàn)這種思路做基金產(chǎn)品有問(wèn)題?！睆埿墙榻B說(shuō)，基金規(guī)模要大量的投資組合，需要完善的資金分配和風(fēng)險(xiǎn)控制策略。目前，駿勝正在建立開(kāi)放的策略池，除了自己開(kāi)發(fā)的策略外，也引入了一些與原有策略異構(gòu)的好策略。未來(lái)補(bǔ)充策略的方向主要是套利、高頻等。

“這并不是說(shuō)，量化交易模型越多越好?！睆埿翘貏e提出，產(chǎn)品成功的關(guān)鍵就在于策略?xún)?yōu)缺點(diǎn)的鑒別、分類(lèi)、評(píng)估，以及在此基礎(chǔ)上的組合搭配，并需要在實(shí)踐中不斷檢驗(yàn)。

然而，目前國(guó)內(nèi)程序化交易也面臨著一些問(wèn)題?！拔覀兯械哪Ｐ投际墙?jīng)過(guò)全樣本的數(shù)據(jù)測(cè)試的，即便這樣，股指期貨運(yùn)行數(shù)據(jù)也只有三年，而且目前國(guó)內(nèi)資訊平臺(tái)提供的分時(shí)數(shù)據(jù)更是有限，缺乏專(zhuān)業(yè)數(shù)據(jù)提供和處理商。”張星表示，這都對(duì)策略和模型的有效性帶來(lái)了一定的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。