高頻交易的主要參與者為數(shù)量眾多的各投資機構(gòu)，最有可能發(fā)生且對交易員產(chǎn)生嚴重后果的，當屬由機構(gòu)自身交易系統(tǒng)的問題引發(fā)故障。

　　2012年，全球經(jīng)濟持續(xù)動蕩。與此同時，世界各地與高頻交易相關(guān)的交易系統(tǒng)發(fā)生了多起故障事件，對投資者產(chǎn)生了較大影響。

　　2月，東京證券交易所發(fā)生嚴重技術(shù)故障，241家上市公司股票交易受到影響，技術(shù)故障持續(xù)了近3個半小時。

　　3月，美國第三大證券交易所運營商BATS在其交易所上市當日，經(jīng)歷一次嚴重技術(shù)故障后宣布取消上市，令華爾街大跌眼鏡。隨后，由于納斯達克的系統(tǒng)癱瘓，社交網(wǎng)絡(luò)巨頭Facebook股票上市當天開盤時間被推遲了30分鐘，交易故障給投資者造成了前所未有的困惑和混亂。

　　8月6日，由于技術(shù)故障，西班牙股票交易所被迫暫停交易近5個小時。此前的4月份，為配合高頻交易，西班牙股票交易所運營商BME遷移至一個更新更快的交易平臺，以增強自身競爭力，但是3個月之后就發(fā)生了大規(guī)模的中斷交易事故。

　　8月7日，東京證券交易所宣布，由于其交易系統(tǒng)發(fā)生半年來第二次“當機”故障，東證指數(shù)（ＴＯＰＩＸ）期貨等所有金融衍生產(chǎn)品的交易全部暫停，日本國債期貨和期權(quán)交易暫停超過90分鐘，不過股市交易并未受到影響。

　　除交易所外，參與高頻交易的大型投資機構(gòu)也出現(xiàn)了嚴重事故，其中影響最大的事件發(fā)生在8月。美國做市商騎士資本由于技術(shù)故障在45分鐘內(nèi)損失4.4億美元。8月1日美國股市開盤后，上午9點半至10點15分的45分鐘內(nèi)，紐交所的上百只股票出現(xiàn)劇烈波動。做市商騎士資本不久后發(fā)表聲明，稱其做市部門出現(xiàn)交易技術(shù)問題，影響了紐交所約150只股票。騎士資本在8月2日發(fā)布聲明，稱周三的交易故障導致稅前虧損4.4億美元。盡管騎士資本與高頻交易巨頭Getco等4家機構(gòu)達成了4億美元的注資協(xié)議，但其股價卻出現(xiàn)暴跌，且可能面臨股東的訴訟。作為2011年紐交所和納斯達克交易所零售股票交易業(yè)務(wù)中排名第一的做市商，騎士資本損失慘重。這一事件成為2012年由高頻交易引發(fā)的又一起嚴重事故。

　　反觀各種事故，交易所故障的危害性最大，一旦發(fā)生，將影響所有市場參與者。但由于交易所數(shù)量有限，事故發(fā)生幾率較小，屬于從整體上無法規(guī)避的系統(tǒng)性風險。與之相對應(yīng)，因為高頻交易的主要參與者為數(shù)量眾多的各投資機構(gòu)，其技術(shù)水平有較大的差異，最有可能發(fā)生且對交易員產(chǎn)生嚴重后果的，當屬由機構(gòu)自身交易系統(tǒng)問題引發(fā)的故障。由于高頻交易行業(yè)的隱秘性，大量此類事故未被披露。而騎士資本事故持續(xù)時間長，波及范圍大，且得到了較為詳細的記錄，可以為從業(yè)者借鑒和參考提供寶貴的素材。那么，這次事故究竟是如何引起的呢？

　　事故的起因是當日紐交所NYSE對交易系統(tǒng)升級，啟動了Retail Liquidity Program新交易系統(tǒng)。在收到通知后，騎士資本的開發(fā)部門更新了執(zhí)行系統(tǒng)的相關(guān)代碼，但在上線前并沒有通過全面測試。當開盤后，做市系統(tǒng)按照預設(shè)程序下單，卻無法從交易所獲取訂單的確認信息，根本不知道已經(jīng)發(fā)出有效訂單，反而認為下單失敗、沒有成交，因此繼續(xù)追加補單。由于同樣的原因，補單也均“失敗”，系統(tǒng)不停發(fā)單，由此造成的連鎖反應(yīng)使實際發(fā)出的訂單量呈幾何數(shù)量上升，最終導致市場不可避免地向不利的方向移動。在全自動化超高速的追漲殺跌交易后，部分股票的價格上漲了100%—200%，有些交易每筆虧損15—17美分。大部分交易持續(xù)5—26分鐘，最長的交易持續(xù)了40分鐘。值得注意的是，異常情況出現(xiàn)后不久即被監(jiān)控人員發(fā)現(xiàn)，但正常的管理操作卻無法停止交易程序，最后只能通過切斷網(wǎng)絡(luò)等物理方法才停止了交易。程序異常的直接后果，就是不正常的極大持倉，其最高峰值達到70億美元。經(jīng)過一定的緊急處理，日終時總持倉仍然達到46億美元，并導致了4.4億美元的損失。

　　本次事件對于相關(guān)從業(yè)者有非常寶貴的借鑒價值。從專業(yè)的角度來看，以下幾點值得高頻交易員注意：

　　1.必須相信，機器是會犯錯的，需預先設(shè)計各種故障保護措施

　　歸根到底，機器的設(shè)計者——人是會犯錯的，必須預先設(shè)想各種極端情況，并提供預防方案，包括在界面上停止交易、關(guān)閉交易程序與切斷網(wǎng)絡(luò)連接等。如果異常程序積累了大量倉位，應(yīng)考慮其平倉方式。

　　2.必須由專職的交易員來進行人工監(jiān)控

　　監(jiān)控界面應(yīng)該展示完整的交易信息和控制要素。交易員可根據(jù)實戰(zhàn)經(jīng)驗，檢查出當前交易是否存在異常情況。

　　在股票/ETF等權(quán)益類交易時，由于數(shù)據(jù)發(fā)布的頻率和交易速度較慢，交易員至少每5—10分鐘查看一次。當進行期貨交易時，檢查頻率需要更高。

　　3.交易程序必須與交易所升級嚴格同步，并定期維護

　　鑒于國內(nèi)現(xiàn)狀，IT部門應(yīng)該與交易所、系統(tǒng)開發(fā)商緊密合作，以保持系統(tǒng)的正確性。從中信等大型券商的實際操作流程來看，可以滿足這種要求。

　　4.交易程序必須監(jiān)控價格和成交量的異常波動，并在極端情況時終止交易

　　在騎士資本案例中，由于美股沒有漲跌停限制，當價格被買單推動上漲了1倍以上，且交易量極大時，交易程序應(yīng)該識別出該情況，并及時報警。

　　交易程序應(yīng)該檢查價格的當日波動性、漲跌幅度，相對于近期價格的變化率，以及市場交易量的變化、系統(tǒng)自身交易量的變化，以便精準控制。

5.交易程序必須判斷持倉，包括每個交易對象的倉位和整體倉位

　　由于美股為T+0交易，做市商一般僅需維持很少的隔夜庫存。出于對其程序的信心，騎士資本很有可能未在程序中判斷全局或個股的倉位，從而在故障發(fā)生時積累了極大數(shù)量。

由于A股為T+1交易，有較大的隔夜風險，在ETF做市、套利時應(yīng)做嚴格檢查。交易程序在下單前，應(yīng)評估本次交易是否對個股/ETF或整體倉位有較大影響，以及是否出現(xiàn)突破限額的風險等。
　　

6.交易程序應(yīng)該檢查交易對象的關(guān)聯(lián)性

　　可以設(shè)想，交易程序有可能出現(xiàn)某種故障，導致個股交易有一定異常，但數(shù)量不大，難以被察覺。不過若同時影響到許多個股，將會造成較大損失。
　　

交易程序應(yīng)該檢查大量交易對象之間的關(guān)聯(lián)性，如是否多個對象的交易均有虧損、虧損數(shù)量及價格、交易量波動幅度等。
　　

此外，從宏觀層面來看，為避免類似情況的再次發(fā)生，不僅要求交易員提高自律性，更需要監(jiān)管機構(gòu)從源頭入手，制定硬性的行業(yè)規(guī)范，并確保實施?？v觀每一次危機，危后必有機，被揭露出的問題將促使相關(guān)技術(shù)獲得更大的進步，從而反哺市場，帶來更多收益。這對于投資從業(yè)者也是個很好的契機，通過不斷反思改進自己的系統(tǒng)，最終在激烈的競爭中占領(lǐng)先機。