經(jīng)過2015年6月以來的股災(zāi)洗禮后，市場(chǎng)中很多機(jī)構(gòu)投資這把目光聚集在了量化對(duì)沖產(chǎn)品上，而當(dāng)前中國市場(chǎng)中主流的量化對(duì)沖策略是阿爾法策略。很多人認(rèn)為阿爾法策略基金是取得絕對(duì)回報(bào)的投資品種，但其本質(zhì)上應(yīng)屬于統(tǒng)計(jì)套利的一個(gè)分類，對(duì)歷史數(shù)據(jù)多因子回歸分析篩選出市場(chǎng)中表現(xiàn)會(huì)好于同類股票的標(biāo)的，利用股指期貨對(duì)沖來隔絕所有股票同漲同跌對(duì)倉位價(jià)值的影響。而絕對(duì)回報(bào)是指追求在任何市場(chǎng)條件下都取得正收益，因此阿爾法策略基金并非屬于絕對(duì)回報(bào)的投資品種，最典型的例子就是2014年12月份的“黑天鵝”。因此精選阿爾法策略進(jìn)行投資，是不可或缺的部分。

根據(jù)對(duì)沖匯對(duì)沖基金分析系統(tǒng)，考察阿爾法策略基金的收益與風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)選出五星級(jí)產(chǎn)品（2015年5月4日），再根據(jù)月度取得正收益次數(shù)較多的9只阿爾法策略基金，將9只基金收益擬合成指數(shù)進(jìn)行分析。

注：在月正收益概率相當(dāng)?shù)那闆r下，剔除同一公司下的產(chǎn)品，最后精選出水綠色底紋的9只阿爾法策略基金。

指數(shù)表現(xiàn)如下：

整體收益上來看（1和2），截止2015年7月31日，上述9只基金平均上漲23.9%，年化收益率達(dá)50.1%，收益水平較高，另外從風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益來看，夏普比率高達(dá)11.82%，另外波動(dòng)率也相對(duì)較低。

由圖表可直觀看出最大回撤主要發(fā)生在股災(zāi)前期2015年6月19日，當(dāng)日指數(shù)大幅下挫，多只股票跌停造成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)所致，但上述9只基金對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的把控出色，整體回撤率僅為2.9%。

從日收益分布來看，正負(fù)天數(shù)比為3.2，標(biāo)準(zhǔn)差僅為0.27%，收益在0到0.3%的次數(shù)占比高達(dá)50%以上，分布較為集中，體現(xiàn)優(yōu)秀阿爾法策略基金收益穩(wěn)健的特性。

——下行風(fēng)險(xiǎn)：表示負(fù)收益部分的波動(dòng)程度。

——上漲潛力比率：表示考慮下行風(fēng)險(xiǎn)之后的正收益能力。

——索提諾比率：表示承擔(dān)單位下行風(fēng)險(xiǎn)所能獲得的收益率。

——索提諾調(diào)整收益：表示考慮相對(duì)于基準(zhǔn)的下行風(fēng)險(xiǎn)之后組合收益能力。

——Ω調(diào)整收益：同索提諾調(diào)整收益類似，但更突出下行風(fēng)險(xiǎn)的影響。

從圖中走勢(shì)和數(shù)據(jù)看出，該組合凈值走勢(shì)與滬深300指數(shù)相關(guān)性較低，也體現(xiàn)出阿爾法策略基金在市場(chǎng)大幅下行過程中，能夠起到較好的對(duì)沖作用。

從九只產(chǎn)品的相關(guān)系數(shù)來看，多數(shù)產(chǎn)品的相關(guān)系數(shù)在0.3-0.6之間，大巖絕對(duì)和锝金1號(hào)、大巖絕對(duì)與尊嘉ALPHA1號(hào)的相關(guān)性較高，在0.8以上。

整體來看，上述經(jīng)過挑選的基金整體表現(xiàn)出色，回撤控制較好，尤其是在A股市場(chǎng)單邊下調(diào)的時(shí)候，能夠真正體現(xiàn)對(duì)沖的作用。因此，在未來的配置過程中，也提醒我們?cè)谕顿Y過程中要重視產(chǎn)品的精選，這樣才能在貫穿牛熊的市場(chǎng)中立于不敗之地。