日前，證監(jiān)會緊急發(fā)布《關(guān)于清理整頓違法從事證券業(yè)務(wù)活動的意見》（[2015]19號）（下稱“19號文”），對開立虛擬證券賬戶，借用他人證券賬戶、出借本人證券賬戶，代理客戶買賣證券等行為進行清理。隨后，恒生電子宣布，關(guān)閉HOMS系統(tǒng)任何賬戶開立功能，關(guān)閉HOMS系統(tǒng)現(xiàn)有零資產(chǎn)賬戶的所有功能，通知所有客戶，不得再對現(xiàn)有賬戶增資。同日，上海銘創(chuàng)和同花順也對外稱暫停新增有關(guān)配資系統(tǒng)業(yè)務(wù)。

平臺轉(zhuǎn)型迫在眉睫

在平臺還未走向終點之際，許多配資平臺就已經(jīng)出現(xiàn)了危機標(biāo)志，其中最大的標(biāo)志之一即平臺成交量急速下滑，具有高度危機意識的平臺，已經(jīng)在為平臺打造未來出路。小行家控股有限公司就是這樣一家應(yīng)景升級的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺。

“牛市時，配資行業(yè)規(guī)模的高速增長導(dǎo)致現(xiàn)在‘回退’特別厲害?！睋?jù)了解，行業(yè)中已經(jīng)有些平臺賬面的閑置資金達(dá)到了幾億元。

嗅到了熊市氣息的配資平臺或?qū)⒂瓉矶臁！芭Ｊ绣X不夠的時候平臺最多是少賺，但還是賺的?，F(xiàn)在錢多了，反而賠。資金配不出去，資金利息卻照付?！贝饲埃⌒屑铱毓捎邢薰靖笨偛泌w相賓表示，各大配資平臺業(yè)務(wù)量均存在不同程度的下滑，已經(jīng)出現(xiàn)錢越多越賠的局面。

那么，現(xiàn)在冬天真的來了，配資平臺又將何去何從?

“配資行業(yè)最大的問題不是是否存在，而是平臺業(yè)務(wù)單一化，只有配資。”上述人士稱，互聯(lián)網(wǎng)金融做的就是線上“存和貸”的業(yè)務(wù)，而配資則扮演“貸”的角色，未來應(yīng)該將配資作為互聯(lián)網(wǎng)金融眾多業(yè)務(wù)中的一個模塊，構(gòu)建完整的互聯(lián)網(wǎng)金融鏈條，使其擁有自我調(diào)整功能。

在傘形信托、打新基金配資受限后，單一結(jié)構(gòu)化理財計劃和高管增持資管計劃取而代之，但配資杠桿也隨之降低。在股票類結(jié)構(gòu)化配資遭遇瓶頸的同時，銀行理財資金已經(jīng)悄然轉(zhuǎn)向量化對沖配資。

銀行理財資金參與量化對沖配資的模式主要有兩種，分別是單一資產(chǎn)管理計劃模式和FOF/MOM模式。此外，部分銀行亦在尋求主動管理型模式。

在交易結(jié)構(gòu)中多扮演劣后資金的私募和投顧，是量化配資保證收益率的核心，因而銀行對其從業(yè)人員的操作經(jīng)驗、歷史業(yè)績提出較高要求。總體來看，單一資管計劃模式固定收益約在7%左右，而通過成立母基金建立投資組合的FOF/MOM收益則略高于前者。

對于蜂擁而來的各路資金，亦有機構(gòu)人士認(rèn)為量化對沖產(chǎn)品后期分化將較為嚴(yán)重，在富余的理財資金面前，優(yōu)秀的私募和投顧供應(yīng)未能與之匹配。

單一資管計劃模式 收益約7%

“最近我們行在大力做這塊業(yè)務(wù)，具體比例還沒統(tǒng)計，前期理財資金打新配資有800億，對比起來，量化這塊還有很大空間。”“小行家的投顧能力也將通過這種方式挖掘。”

實際上，在打新和結(jié)構(gòu)化配資杠桿普遍降至1∶1的情況下，量化對沖配資最高杠桿比例可達(dá)1∶9，普遍杠桿率亦在1∶5左右，對于劣后資金的門檻，多在3000萬至5000萬之間。

交易結(jié)構(gòu)上，量化配資通過銀行理財資金認(rèn)購優(yōu)先級份額、私募基金或投資顧問認(rèn)購劣后份額，在基金、期貨或證券公司等通道端成立資產(chǎn)管理計劃，采用量化對沖相關(guān)策略，投資于股票、期貨及相關(guān)金融衍生品，追求相對穩(wěn)定的收益。