隨著資本市場的發(fā)展，中國的資產(chǎn)管理正面臨行業(yè)起飛的階段，大風(fēng)口的來臨為量化投資提供無限可能的機(jī)會。在金融改革加速、金融效率提升、衍生品市場新品不斷等因素的疊加下，中國式量化對沖基金的黃金大幕已然開啟。

　　同時，近兩年來中國市場整體投資預(yù)期的理性回歸，CTA策略產(chǎn)品越來越受到各方關(guān)注和青睞。在經(jīng)歷過市場的洗禮后，高風(fēng)險(xiǎn)、高收益與低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的觀念被越來越多的投資者理解并接受。技術(shù)的支撐、投資者理念的成熟成為投資回歸理性的關(guān)鍵，也為該領(lǐng)域的繼續(xù)騰飛提供了無可比擬的先機(jī)。
　　
　　未來量化投資將開啟云端化模式

　　互聯(lián)網(wǎng)+時代，呼喚更多新鮮思維和生態(tài)環(huán)境，行業(yè)內(nèi)外正在被優(yōu)化塑造。中國經(jīng)濟(jì)改革與金融改革面臨全球經(jīng)濟(jì)變局的大背景下，中國資本市場升級換代和行穩(wěn)致遠(yuǎn)的需求，推進(jìn)金融功能的升級和金融效率的提升。衍生品市場拉開大幕，為中國式量化對沖基金提供了豐沃土壤。

　　量化投資的概念有廣義和狹義之分。廣義的量化投資是指只要參考數(shù)據(jù)，用一定的數(shù)據(jù)所做的投資決策。通過技術(shù)分析得出一個精確的交易信號、基本面的分析、看財(cái)務(wù)報(bào)表、根據(jù)公司的利潤去做決策，均屬于量化投資。

　　狹義的量化投資則更加嚴(yán)格，即必須依靠數(shù)據(jù)做出精確決定，時間、價格、標(biāo)的等，不一定包含全部要素，但需要其中的一個或幾個。因此，量化投資并不是通常理解的只做高頻交易，或者只做程序化交易。量化投資是用指標(biāo)和公式驅(qū)動投資和交易，把人的投資思想規(guī)則化、模型化，基于金融數(shù)據(jù)得出投資結(jié)論，并選用計(jì)算機(jī)去執(zhí)行交易。

　　量化投資主要的發(fā)展方向有阿爾法套利、統(tǒng)計(jì)套利等相對收益策略，程序化交易，高頻交易，算法交易，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品套利等方向，其中相對收益策略是股票領(lǐng)域最重要的方向，程序化交易或者量化CTA是期貨領(lǐng)域最重要的方向，高頻交易、算法交易、結(jié)構(gòu)化套利是上述手段的有效補(bǔ)充。除此之外，還有一些研究指導(dǎo)性的量化投資，比如量化資產(chǎn)配置等，和主觀交易結(jié)合得更緊密。

　　把整個量化投資的服務(wù)行業(yè)云端化，在云端化的過程中會衍生出投資云、運(yùn)營云、數(shù)據(jù)云、交易云等多種形式的“云”將是未來行業(yè)發(fā)展的重要趨勢。在UI層面或業(yè)務(wù)邏輯層面，就需要相應(yīng)的業(yè)務(wù)設(shè)計(jì)去匹配，專門做CTA的軟件量邦天語，專門做α套利的軟件量邦天書，交易階段的量邦天璇等。

　　這些應(yīng)用的邏輯來自哪里？來自于證券?；ヂ?lián)網(wǎng)證券金融首先是證券投資業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)化，由于涉及量化投資分析、程序化交易、高頻交易等高新技術(shù)，需要進(jìn)行非關(guān)系型數(shù)據(jù)庫等金融大數(shù)據(jù)存儲創(chuàng)新，高級統(tǒng)計(jì)學(xué)分析等大數(shù)據(jù)應(yīng)用創(chuàng)新，基于云計(jì)算的程序化交易等云交易創(chuàng)新。從技術(shù)和業(yè)務(wù)復(fù)雜的維度，可以說互聯(lián)網(wǎng)證券金融是3.0版本的互聯(lián)網(wǎng)金融。

　　從行業(yè)演進(jìn)來看，量化投資行業(yè)被認(rèn)為是一個非常有前景的行業(yè)，現(xiàn)在它的估值較高，源于它跟傳統(tǒng)的計(jì)算機(jī)行業(yè)或者軟件制造業(yè)有著嚴(yán)格的區(qū)別，即它有著很強(qiáng)的業(yè)務(wù)邏輯。

　　技術(shù)讓簡單變有力 CTA模型緊隨市場而動

　　量化投資是一個大的領(lǐng)域，程序化交易的理論基礎(chǔ)是技術(shù)分析，也正是因?yàn)榧夹g(shù)分析，它的普適性更強(qiáng)。技術(shù)分析沒有太強(qiáng)的模型假設(shè)，就是若干哲學(xué)假設(shè)，正因如此，印證了“越簡單的東西越有生命力”這句話，同時，其普適性也越強(qiáng)。

　　CTA的原始含義是商品交易顧問，它在國外指的是一個牌照，即有了這個牌照，才可以幫人去交易商品，是個基金的概念，但這個涵義上的基金不炒股票，炒期貨，故炒期貨的基金在國外的牌照即為CTA。

　　但國外大部分炒期貨的基金很少有人去分析基本面，去研究黃金漲跌，去看農(nóng)業(yè)數(shù)據(jù)等。它跟股票做基本面分析不一樣，做CTA的這些基金大部分都要去做程序化交易或者自動交易。

　　國內(nèi)的CTA通常代指期貨基金或者期貨量化基金，很少有期貨基本面基金。那么期貨量化基金具體怎么炒期貨？首先選標(biāo)的，怎么炒再判斷信號然后交易。

　　對于期貨選標(biāo)的問題，優(yōu)選波動大或者振幅大或者彈性大，才有潛在的盈利空間。上做多，下做空。不是說波動大就一定盈利，但至少存有盈利的機(jī)會。大部分CTA基金都是用程式化交易的方式來做，量化投資是一種手段和方法，對沖基金是一種基金的法律形式，對沖基金不一定非要用量化投資，量化投資也不是對沖基金的特有手段。

　　同樣，CTA不是對沖基金，CTA是對沖基金的一種，程序化交易是量化投資的一種。大部分CTA基金都用程序化交易的方式，但不是說程序化交易的方式只有CTA才能去用。CTA做股指期貨很簡單，就是入場和出場。入場就是建倉，不見得是買多，可能是開多倉，可能是開空倉。出場就是平倉，平多倉，平空倉。

　　依據(jù)技術(shù)分析判斷入場，技術(shù)分析有三個非常重要的假設(shè)：

第一，價格包含了一切信息。

　　第二，歷史是會不斷重復(fù)的。

　　第三，價格以趨勢的形式來演繹，來運(yùn)動。

　　從統(tǒng)計(jì)學(xué)的模型上去預(yù)測市場漲跌，技術(shù)分析從來不做預(yù)測，只跟隨市場趨勢發(fā)射的信號。因此一般認(rèn)為價格突破了均線，其實(shí)是一種認(rèn)為市場有趨勢的一個特征。所謂波動其實(shí)就是趨勢的出現(xiàn)和消亡。通常，CTA的勝率很低，賠率很高。因?yàn)槭袌龃蟛糠謺r候是在振蕩，在糾結(jié)，在盤整，本身出現(xiàn)趨勢的機(jī)會不多，能抓住這個趨勢的勝率再沉下來，勝率很低。

　　量邦要去開發(fā)的云天語，就是希望有一個開放式的平臺，讓無數(shù)的智慧去尋找它自己的入場。因?yàn)橹笜?biāo)是靈活的，仁者見仁，智者見智，它不是絕對成立的，不是硬科學(xué)，而是藝術(shù)科學(xué)，是在基本原理跟邏輯模型的基礎(chǔ)上去尋找一個現(xiàn)實(shí)的支點(diǎn)，從而踐行邏輯模型。

　　云天語的價值可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過想象，每一個人都在琢磨怎么找人去寫最牛策略。當(dāng)然這個策略再發(fā)展，應(yīng)該布置入場，出場，再嵌入止贏、止損、過濾、加倉、風(fēng)控等，使其變得豐滿，這其中最核心的就是進(jìn)、出，因?yàn)樗遣僮鞯谋举|(zhì)。

無法擺脫的“牽絆” 期貨CTA一步步站在風(fēng)口

　　所謂的小賠率大賺錢，傳遞的是華爾街的一句名言“截?cái)嗵潛p，讓利潤奔跑”。什么是截?cái)嗵潛p？即出錯了就止損，讓利潤奔跑就是讓賠率出現(xiàn)。

　　CTA這種模型全自動、系統(tǒng)性、概率化、非常嚴(yán)格地追漲殺跌，對股市的空盤主力來說是無法擺脫的“牽絆”。如果說單支CTA大型基金出現(xiàn)時，主力會很“難受”，主力進(jìn)的時候CTA跟著進(jìn)，甚至進(jìn)得更猛，作為機(jī)器人，一旦發(fā)現(xiàn)下跌，全部開始開倉，空倉一輪一輪往下落，對股市影響很大。

　　全球期貨CTA起源于1949年，美國海登斯通證券公司的經(jīng)紀(jì)人理查德·道前建立了第一個公開發(fā)售的期貨基金，道前還發(fā)展了期貨投資及其資金管理的系統(tǒng)方法，其中包括把移動平均概念應(yīng)用于期貨交易系統(tǒng)之中。此后，于1965年，唐(Dunn)和哈哥特(Hargitt)作為商品交易顧問CTA建立了第一個著名的管理期貨賬戶，1967年兩人第一次把計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)試用于期貨交易。到了1969年，人們開始將商業(yè)化的交易系統(tǒng)大量應(yīng)用于美國期貨市場的投機(jī)交易中。當(dāng)時期貨投資基金開始引起人們的興趣，但投資者主要是小額資金客戶。

　　進(jìn)入20世紀(jì)70年代，期貨投資基金業(yè)迎來了它發(fā)展歷史上的一個重要時期。1972年5月芝加哥商業(yè)交易所開始了金融期貨交易。從此，以農(nóng)產(chǎn)品交易為主的期貨市場開始轉(zhuǎn)向以金融期貨交易為主，為貨幣和資本市場提供避險(xiǎn)工具。這個變化擴(kuò)大了期貨市場的規(guī)模和參與群體。美國政府在金融期貨推出初期做過一項(xiàng)調(diào)查研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)期貨市場個人投資者的虧損比例高達(dá)90％，這使得他們非常疑惑。經(jīng)具體研究后發(fā)現(xiàn)，其原因主要是由于在金融期貨推出初期，參與的大多數(shù)投資者都是傳統(tǒng)的股票與債券投資者，由于這類人還沒有真正弄清證券與期貨的差別，因而造成了這類客戶大面積的虧損。期貨實(shí)行保證金交易，并且不限制賣空機(jī)制，具有高杠桿性以及交易策略的多樣化等特點(diǎn)。許多股票投資者根據(jù)固有的思維方式長期持有一個期貨合約，結(jié)果導(dǎo)致爆倉。因此，股票投資者在進(jìn)行期貨交易前必須具備一定的專業(yè)知識和操作技巧，而這種專業(yè)性又不是短時間就可以建立起來的，因此期貨CTA這種專業(yè)的商品交易顧問逐漸盛行。

　　1971年管理期貨行業(yè)協(xié)會(Managed Futures Association)建立，標(biāo)志著期貨投資基金行業(yè)的形成；1975年美國商品期貨交易委員會(CFTC)成立，對商品交易顧問(CTA)和商品基金經(jīng)理(CPO)的行為進(jìn)行監(jiān)管。

　　進(jìn)入20世紀(jì)80年代，期貨投資基金迎來了高速發(fā)展的時期。期貨交易的品種擴(kuò)展到債券、貨幣、指數(shù)等各個領(lǐng)域，同時全球新興的金融市場不斷涌現(xiàn)。隨著現(xiàn)代投資組合理論的誕生和投資技術(shù)的不斷變化，期貨投資基金在資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理與運(yùn)作方面的作用日趨重要，很多機(jī)構(gòu)投資者諸如養(yǎng)老金、信托基金、銀行等都開始大量采用期貨投資基金作為他們投資組合中的重要部分以達(dá)到優(yōu)化組合分散風(fēng)險(xiǎn)的目的，并且取得了良好的效果?，F(xiàn)在，期貨投資基金業(yè)已經(jīng)成為全球發(fā)展最快的投資領(lǐng)域之一。

　　CTA基金勢頭正緊 遍地開花成趨勢

　　目前中國CTA基金發(fā)展勢頭迅猛。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000年全球采用CTA策略的基金總規(guī)模不過379億美元，到了2013年整體規(guī)模則超過了3370億美元，十幾年間規(guī)模增幅達(dá)8倍。

　　CTA的發(fā)展在國外表現(xiàn)為對沖基金。在CTA資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展的過程中，誕生了一些知名的大型CTA資管公司，其中資產(chǎn)管理規(guī)模最大的為元盛資產(chǎn)(Winton Capital)，其次為英國MAN Group(英仕曼集團(tuán))旗下的AHL資產(chǎn)管理公司。需要指出的是，這兩家公司的創(chuàng)始者為同一個人。

　　AHL是世界領(lǐng)先的量化投資管理公司。作為系統(tǒng)化交易的先驅(qū)，AHL從1987年起便開始為機(jī)構(gòu)和私人投資者服務(wù)，其創(chuàng)始人為德比·哈根(David Harding)。在AHL被英仕曼集團(tuán)收購后，德比·哈根帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)創(chuàng)立了元盛資產(chǎn)管理公司。AHL的總部設(shè)在英國倫敦，在牛津大學(xué)和香港地區(qū)擁有分支機(jī)構(gòu)，現(xiàn)為英仕曼集團(tuán)的子公司。

　　AHL的成功取決于其強(qiáng)大的研發(fā)能力，通過堅(jiān)持不懈的研究來提高交易模型的準(zhǔn)確度，使AHL取得了長期穩(wěn)定的高回報(bào)率。風(fēng)險(xiǎn)管理流程和執(zhí)行也是AHL成功的重要因素。

　　元盛資產(chǎn)是一家位于英國倫敦的資產(chǎn)管理公司，由德比·哈根于1997年10月創(chuàng)建。如同全球大部分CTA運(yùn)行策略一樣，元盛資產(chǎn)也是采用多元化趨勢交易策略，主要通過大量的數(shù)據(jù)來分析，來預(yù)測市場價格走勢規(guī)律，并做出多空的操作決策。利用這一策略在某一個市場操作難以獲得較好的回報(bào)，但運(yùn)用于很多市場時，則在不同時期都可以找到一些價格趨勢，并由此盈利。

　　縱觀國內(nèi)，我國CTA基金規(guī)模目前并不大，大規(guī)模的主觀交易CTA基金也就二三十億元，以交易商品期貨為主。不過，這種局面隨著金融衍生工具的日益豐富，正在發(fā)生改變。今年2月9日上市的上證50ETF期權(quán)，4月16日上市的兩個期指新產(chǎn)品，以及未來將要推出的商品期貨期權(quán)、股指期權(quán)，都將為CTA基金創(chuàng)造更多投資機(jī)會。

　　未來，CTA甚至?xí)饾u成為僅次于α選股的對沖基金的第二大分支。CTA可以做配置，會發(fā)揮其獨(dú)特的價值或者是配置價值。

　　CTA基金作為一種非主流投資工具，其分散市場風(fēng)險(xiǎn)和防范股票市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力應(yīng)該得到傳統(tǒng)意義上投資股票和債券市場投資者的重視，尤其是在大環(huán)境改變的大背景下，期貨CTA將會迎來發(fā)展的繁榮時期。