美聯(lián)儲可能不會等到今年12月，就要開始十年來的第一次加息。

分析人士認為，由于國債市場流動性會在年末趨緊，有可能加劇美聯(lián)儲提高基準利率帶來的波動性。國債收益大幅上升有可能會損傷經(jīng)濟，讓加息變得更加復(fù)雜。

經(jīng)濟學(xué)家們認為，如果經(jīng)濟數(shù)據(jù)不支持美聯(lián)儲在12月之前加息，就沒有必要擔(dān)心以上這些后果。但根據(jù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲很有可能在九月或十月就開始加息。美聯(lián)儲主席耶倫表示如果經(jīng)濟按照美聯(lián)儲預(yù)期的發(fā)展，那么今年加息是合適的。

道富銀行（State Street）首席投資組合分析師Lori Heinel表示，“我們認為美聯(lián)儲將會在今年9月加息，他們等的時間越長，需要考慮的因素就越多，包括對年末流動性以及市場波動性的擔(dān)憂?！?/p>

美聯(lián)儲官員表示，收緊貨幣政策的前提是就業(yè)市場進一步走強，并且“有理由相信”通貨膨脹率控制在2%的目標以內(nèi)。盡管美聯(lián)儲一直正接近完全就業(yè)的目標，六月份失業(yè)率也降到了七年來最低的5.3%，但是通貨膨脹率在近三年來一直都在徘徊在目標之下。

根據(jù)Bloomberg在7月2日-8日的節(jié)目中做的調(diào)查顯示，76%的經(jīng)濟學(xué)家認為美聯(lián)儲會在9月FOMC會議時進行第一次加息。只有6%的人認為會在10月，而10月的會議不會召開新聞發(fā)布會；10%的學(xué)者認為會發(fā)生在12月。

更可能在召開新聞發(fā)布會的FOMC會議上加息

耶倫通常是每兩次FOMC會議后會召開一次新聞發(fā)布會。經(jīng)濟學(xué)家認為，盡管她表示每次會議都有可能，但她更愿意在有新聞發(fā)布會的會議上采取加息行動。只有4%的經(jīng)濟學(xué)家認為耶倫將在下周的FOMC會議中提出加息。

國債的成交額一般在年末幾周會大幅走低。從最大的銀行間美國國債經(jīng)紀公司毅聯(lián)匯業(yè)(ICAP)的交易量來看，2010年每日平均交易額在2880億美元。然而2010年到2014年期間，在年末的最后兩周日交易額只有1370億美元。

國債的流動性一般則會在12月趨緊，因為無論是養(yǎng)老基金還是銀行，為了讓年末報告看起來更好看，他們通常會購買政府債券后就持住不放。同時，年末正值節(jié)日期間，交易量也會有所下降。

12月波動性加劇

年末市場流動性趨緊，會加劇價格波動。數(shù)月后就將到期的兩年期利率期權(quán)在過去幾年的年末期間，波動性都有所提高。三月期的利率期權(quán)在去年12月的波動率比上一月增長了30%，2013年12月時則增長了50%。

據(jù)FOMC會議紀要顯示，美聯(lián)儲官員曾對4月加息將帶來的波動性風(fēng)險進行了辯論。他們討論到了2013年的“削減恐慌”（taper tantrum），當(dāng)時的美聯(lián)儲主席伯南克宣布美聯(lián)儲可能將削減債券購買后，國債收益猛跌。

國債收益率對經(jīng)濟帶來的負面影響可能更大，而這并不是美聯(lián)儲官員希望看到的。耶倫擔(dān)憂大幅度提升利率會給經(jīng)濟恢復(fù)帶來不利影響，上周她表示更愿意“逐漸穩(wěn)步地收緊”。

逆回購也會加劇市場波動性

此外，回購協(xié)議作為美聯(lián)儲緊縮政策之一的貨幣市場工具，在其最后兩個季度的末期，也會加劇市場波動性，因為銀行將為平衡資產(chǎn)負債表而減少市場活動。這會增加平穩(wěn)加息的難度。

當(dāng)美聯(lián)儲決定加息時，它將采用一系列新工具來管理連續(xù)三輪大規(guī)模資產(chǎn)購買帶來的上萬億美元資產(chǎn)。

道明證券美國公司的美國戰(zhàn)略分析師Gennadiy Goldberg表示，“這將是一次史無前例的加息，其中的機制是未曾測試過的，他們最好避免在年末時啟動加息?！?/p>

美聯(lián)儲表示它會將聯(lián)邦基金利率保持在25個基點的范圍內(nèi)。聯(lián)邦基金利率代表銀行在隔夜市場借貸的準備金成本。

利率范圍的上限將由美聯(lián)儲付給銀行的超額準備金利率來決定。目前是25個基點，或者說四分之一個百分點。利率下限將在美聯(lián)儲隔夜準備金回購協(xié)議中做出規(guī)定，目前是0.05%?；刭弲f(xié)議中，美聯(lián)儲向貨幣市場對手方借錢，然后從投資組合中將債券作為抵押品發(fā)行。第二天，美聯(lián)儲將返還現(xiàn)金及成本，買回債券。

經(jīng)濟學(xué)家認為如果美聯(lián)儲想平穩(wěn)加息，讓逆回購工具順利運行的話，它需要挑選一個流動性有保證的時期進行。

12月15日-16日，F(xiàn)OMC將召開本年度最后一次會議，屆時正是美國最重要的零售業(yè)銷售高峰。美聯(lián)儲官員需要考慮到，在這個時候加息可能帶來的股價降低和消費者信心降低的后果。

Goldberg說，“在銷售旺季給消費者信心來一個重擊可能給整個經(jīng)濟帶來重大影響。美聯(lián)儲最好避免這種情況的出現(xiàn)?！?/p>

仍有可能12月收緊政策

不過，美聯(lián)儲過去的行動也體現(xiàn)出它們原意忽視技術(shù)上的波從性：2013年12月，美聯(lián)儲宣布將縮減債券購買規(guī)模。此外，盡管在2004年6月經(jīng)歷了緊縮周期，美聯(lián)儲還是于2004年12月和2005年12月提高了利率。美聯(lián)儲官員并沒有依賴隔夜回購來試圖提升聯(lián)邦基金利率。

盡管12月可能不是最佳的時期，但是政策制定者為了避免將加息再向后拖延，可能會在那個時候采取行動。法國巴黎銀行的經(jīng)濟學(xué)家7月9日這樣寫到。

“考慮到年末流動性趨緊，12月不是一個加息的理想時期。但至少比等到明年3月要好，這是我們現(xiàn)在的基本情景假設(shè)?！狈▏屠桡y行的美國經(jīng)濟學(xué)家Laura Rosner這樣表示，她認為加息不會在FOMC明年1月26日-27日的會議時啟動，因為這場會議沒有安排相應(yīng)的新聞發(fā)布會。