近期A股市場(chǎng)經(jīng)歷一場(chǎng)沒(méi)有血腥的廝殺，多殺多、多空對(duì)決，不論是機(jī)構(gòu)還是個(gè)人投資者都被這波急跌突襲，受傷慘重。6月15日到7月3日短短15個(gè)交易日，上證指數(shù)下跌27.16%，“中小創(chuàng)”巨幅回調(diào)超過(guò)30%。

據(jù)格上理財(cái)研究中心統(tǒng)計(jì)，同期股票型陽(yáng)光私募基金下跌14.42%，創(chuàng)新策略基金整體僅下跌2.30%，約50%的基金獲取正收益，其中雙隆均衡策略獲取52%的收益。創(chuàng)新策略基金在本輪慘烈的“超音速”下跌當(dāng)中彰顯英雄本色。

創(chuàng)新策略基金期間業(yè)績(jī)表現(xiàn)（6.15-7.3）

Alpha基金 量化套利基金 量化CTA基金 宏觀對(duì)沖基金

平均收益 0.16% -1.17% -5.01% -7.69%

最高收益 12.66% 4.71% 52.62% 15.52%

正收益占比 51.28% 61.11% 48.98% 30.77%

來(lái)源：格上理財(cái)研究中心

Alpha策略基金

阿爾法策略，即做多股票、做空股指期貨以對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，并使用量化分析和技術(shù)分析方法挖掘投資機(jī)會(huì)，優(yōu)化股票組合，享受股票組合超越滬深300指數(shù)的超額收益。理論上，阿爾法策略與股市的漲跌無(wú)關(guān)，只要股票組合跑贏滬深300指數(shù)，該策略就可以穩(wěn)穩(wěn)的獲取正收益。

部分Alpha基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)（6.15-7.3）

基金簡(jiǎn)稱(chēng) 成立日期 累計(jì)收益 期間收益

理成風(fēng)景8號(hào) 2014-4-28 21.11% 12.66%

锝金4號(hào) 2014-11-18 37.35% 5.60%

尊嘉ALPHA 2011-4.21 54.16% 5.57%

盈融達(dá)量化對(duì)沖6期 2014-4-21 18.15% 4.57%

朱雀丁遠(yuǎn)指數(shù) 2011-4-15 30.43% 3.47%

鼎鋒成長(zhǎng)量化2期 2014-10-9 12.14% -9.37%

數(shù)據(jù)截止：2015-7-10 來(lái)源：格上理財(cái)研究中心

在本輪急速下跌中，51.28%的Alpha策略基金獲取正收益。理城風(fēng)景8號(hào)收益率12.66%，位居同期同類(lèi)基金第一，鼎鋒成長(zhǎng)量化2期收益率為-9.37%，在納入統(tǒng)計(jì)的同類(lèi)基金中墊底。

據(jù)格上理財(cái)了解，目前國(guó)內(nèi)大多數(shù)Alpha策略基金的股票組合以中小市值的股票為主，同時(shí)用滬深300股指期貨做空對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。這樣的投資組合在A股市場(chǎng)出現(xiàn)大小盤(pán)風(fēng)格轉(zhuǎn)換或行業(yè)輪動(dòng)時(shí)，會(huì)或多或少的遭遇一定波動(dòng)。例如，2014年12月底和2015年3月底，小盤(pán)股下跌，滬深300指數(shù)上漲，大多數(shù)Alpha策略基金出現(xiàn)4%-10%不同程度的虧損，僅有極少數(shù)基金平穩(wěn)度過(guò)。本輪下跌期間，雖然滬深300指數(shù)下跌27.16%，但腰斬個(gè)股不少，部分Alpha策略基金再次遭遇較大回撤。獲取正收益的基金則積極采取了應(yīng)對(duì)措施，或?qū)⑼顿Y組合調(diào)整為凈空頭，獲得基差收益，如理成資產(chǎn)；或構(gòu)建滬深300指數(shù)成份股的股票多頭組合，以對(duì)沖掉全部市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

量化套利基金

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為量化套利策略是所有量化投資策略中“最硬”的策略，即確定性最強(qiáng)。套利策略的原理在于當(dāng)兩個(gè)或多個(gè)相關(guān)品種的價(jià)格出現(xiàn)一定程度的偏離后，在價(jià)格回歸的過(guò)程中，通過(guò)買(mǎi)入相對(duì)低估的品種，賣(mài)出相對(duì)高估的品種獲利。歷史數(shù)據(jù)表明量化套利策略在任何市場(chǎng)環(huán)境中都能獲取不錯(cuò)的投資收益。

部分量化套利基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)（6.15-7.3）

基金簡(jiǎn)稱(chēng) 成立日期 累計(jì)收益 期間收益

盛冠達(dá)萬(wàn)嘉盈 2014-10-10 30.60% 5.06%

鵬華-博普量化精選 2013-10-16 -2.20% 4.71%

天演2期 2014-7-30 76.10% 2.83%

富善安享富利寶1期 2015-2-13 14.47% 2.09%

淘利套利5號(hào) 2014-7-8 8.02% 2.02%

數(shù)據(jù)截止：2015-7-10 來(lái)源：格上理財(cái)研究中心

據(jù)格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)，61.11%的套利基金在本次調(diào)整期間獲取正收益，且業(yè)績(jī)差異整體不大。業(yè)內(nèi)知名的專(zhuān)注于量化投資的機(jī)構(gòu)，如富善、淘利、盛冠達(dá)，旗下套利系列產(chǎn)品均獲取2%以上的投資收益。

套利的機(jī)理是相通的，可以運(yùn)用于不同的品種，如股指期貨、商品期貨、分級(jí)基金、ETF基金等，因此套利的機(jī)會(huì)也非常多，存在于各個(gè)市場(chǎng)環(huán)境中。一周前，股票市場(chǎng)焦頭爛額，但股指期貨市場(chǎng)卻呈現(xiàn)極好的投資機(jī)會(huì)，參與套利策略的基金經(jīng)理們應(yīng)該很興奮。因股指在此期間曾現(xiàn)漲停、跌停潮，股指期貨的期現(xiàn)基差巨大，套利空間和套利機(jī)會(huì)非常多。同樣的，分級(jí)基金也出現(xiàn)較好的套利機(jī)會(huì)。據(jù)了解，嗅覺(jué)敏銳的基金管理人很早就將倉(cāng)位調(diào)整到了股指期貨的期現(xiàn)套利和分級(jí)基金套利，如富善、艾方。有些做事件驅(qū)動(dòng)套利或者ETF基金套利的機(jī)構(gòu)也較早平倉(cāng)這兩種策略，參與到股指期貨期現(xiàn)套利的陣營(yíng)中。

量化CTA基金

量化CTA策略具有多空雙向持倉(cāng)，漲跌都獲利的特點(diǎn)。與Alpha策略、量化套利策略相比，CTA策略的整體波動(dòng)更大。該策略一般適合有明顯的、可持續(xù)性的單邊行情或者寬幅震蕩行情，對(duì)于窄幅震蕩的行情，一般會(huì)出現(xiàn)一定虧損。

部分量化CTA基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)（6.15-7.3）

基金簡(jiǎn)稱(chēng) 成立日期 累計(jì)收益 期間收益

雙隆均衡策略 2014-11-21 115.80% 52.62%

富善致遠(yuǎn)2號(hào) 2013-8-7 186.20% 16.10%

量道對(duì)沖 2014-11-3 31.50% 6.74%

富善致遠(yuǎn)CTA3期 2014-1-16 52.60% 3.36%

數(shù)據(jù)截止：2015-7-10 來(lái)源：格上理財(cái)研究中心

據(jù)格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)，48.98%的量化CTA基金在下跌期間獲取正收益，但該策略基金差異較大。在納入統(tǒng)計(jì)的基金中，雙隆均衡策略獲取52.62%的收益率。

量化CTA策略多空使用情況及該策略的持倉(cāng)水平直接影響基金的收益率及潛在風(fēng)險(xiǎn)。目前，大多數(shù)基金管理人根據(jù)客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，設(shè)計(jì)產(chǎn)品的CTA策略持倉(cāng)。例如，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的客戶(hù)，CTA策略持倉(cāng)大于50%，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較小的客戶(hù)，持倉(cāng)一般在10%-40%不等。該策略非常適合指數(shù)巨幅波動(dòng)的市場(chǎng)，也理應(yīng)在近期獲得不錯(cuò)的表現(xiàn)。但需要注意的是，并不是所有量化CTA基金都會(huì)靈活調(diào)整多空持倉(cāng)。淘利策略指數(shù)系列產(chǎn)品的出發(fā)點(diǎn)在于看好中國(guó)股市的中長(zhǎng)期表現(xiàn)，無(wú)論市場(chǎng)漲跌，CTA策略以多頭為主。因此，該類(lèi)型基金在近期的市場(chǎng)中經(jīng)歷較大回撤。

宏觀對(duì)沖基金

宏觀對(duì)沖基是所有基金中涉及到投資品種最多的基金之一，包括股票、債券、股指期貨、國(guó)債期貨、商品期貨、利率衍生品等。目前受制于國(guó)內(nèi)外匯管制以及利率市場(chǎng)尚不完善，宏觀對(duì)沖基金主要參與股票、債券、商品期貨、股指期貨以及國(guó)債期貨。該策略的收益主要來(lái)源于對(duì)大類(lèi)資產(chǎn)的準(zhǔn)確配置。

部分宏觀對(duì)沖基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)（6.15-7.3）

基金簡(jiǎn)稱(chēng) 成立日期 累計(jì)收益 期間收益

華泰圓融1號(hào) 2015-5-6 10.48% 7.48%

國(guó)聯(lián)安泓湖重域?qū)_1號(hào) 2013-4-9 54.32% 5.82%

國(guó)富投資多策略對(duì)沖一期 2014-5-4 46.24% -3.22%

樂(lè)瑞宏觀配置2號(hào) 2014-8-12 128.68% -16.69%

鴻道1期 2010-4-8 114.15% -17.37%

數(shù)據(jù)截止：2015-7-10 來(lái)源：格上理財(cái)研究中心

據(jù)格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)，30.77%的宏觀對(duì)沖基金在市場(chǎng)下跌中獲取正收益，其中華泰圓融1號(hào)、國(guó)聯(lián)安泓湖重域?qū)_1號(hào)獲得超過(guò)5%的收益。

據(jù)了解，自去年下半年以來(lái)，多數(shù)宏觀對(duì)沖基金以配置股票為主，包括鴻道、樂(lè)瑞。獲取正收益的泓湖則以固定收益和商品期貨為主，公司6月上旬便開(kāi)始逐步減少股票和股指期貨的凈多頭倉(cāng)位，到6月中旬將權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)完全清倉(cāng)。

量化基金絕對(duì)是基金中的首選抗跌神器，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，無(wú)論股市如何任性漲跌，該類(lèi)型基金每年都能穩(wěn)定獲取15-20%的收益。在美國(guó)等成熟金融市場(chǎng)，量化對(duì)沖基金一般要采用8-10倍的杠桿才能獲取同樣的收益。A股市場(chǎng)的投機(jī)氛圍濃重，波動(dòng)大，一些從國(guó)外回來(lái)的量化投資精英們普遍認(rèn)為A股市場(chǎng)是量化投資的天堂。