【浙商策略】A 股策略半年度*市場(chǎng)風(fēng)格切換與指數(shù)寬幅震蕩并存

投資要點(diǎn) 

大類資產(chǎn)配置：下半年超配 A 股、標(biāo)配債券、低配商品、低配現(xiàn)金 

宏觀經(jīng)濟(jì)初現(xiàn)企穩(wěn)、流動(dòng)性寬松將持續(xù)以及市場(chǎng)情緒熱度依舊將構(gòu)成我們 2015 年下半年大類資產(chǎn)配臵的基本宏觀前提；結(jié)合經(jīng)典的美林投資時(shí)鐘模型，我們建議下半年大類資產(chǎn)配臵中超配股票、標(biāo)配債券、低配商品、低配貨幣。本輪 A 股牛市還未完成其服務(wù)國(guó)資國(guó)企改革、融資結(jié)構(gòu)變革及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與升級(jí)的使命，因此，A 股市場(chǎng)長(zhǎng)牛格局延續(xù)的概率更高。短期內(nèi)，A 股市場(chǎng)經(jīng)過(guò) 6 月 15 日以來(lái)的深幅調(diào)整之后有望迎來(lái)企穩(wěn)回升。 

風(fēng)格預(yù)判：預(yù)判市場(chǎng)風(fēng)格切換與指數(shù)寬幅震蕩并存格局 

我們認(rèn)為下半年 A 股市場(chǎng)風(fēng)格是傳統(tǒng)周期板塊的估值修復(fù)與部分新興產(chǎn)業(yè)崛起輪動(dòng)，而不會(huì)是傳統(tǒng)周期板塊“一板獨(dú)大”。一方面隨著宏觀經(jīng)濟(jì)筑底企穩(wěn)，在市場(chǎng)風(fēng)格切換背景下，部分傳統(tǒng)周期板塊有望迎來(lái)估值修復(fù)行情，但行情強(qiáng)度和持續(xù)性將不及 2007 年；另一方面，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與升級(jí)，在新老藍(lán)籌新陳代謝的過(guò)程中，新興產(chǎn)業(yè)也會(huì)有結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。 

行業(yè)配置策略：攻擊之劍、防御之盾和穿越周期三主線精選行業(yè)板塊 

我們認(rèn)為 A 股市場(chǎng)長(zhǎng)牛格局未變的概率更高，建議超配 A 股；預(yù)判 2015 年下半年 A 股市場(chǎng)風(fēng)格切換與指數(shù)寬幅震蕩并存。我們從自上而下的視角來(lái)進(jìn)行行業(yè)配臵，配臵主線有三，即進(jìn)攻之劍、防御之盾和穿越周期。第一，宏觀經(jīng)濟(jì)筑底企穩(wěn)的背景下，3 季度 A 股市場(chǎng)風(fēng)格切換，有望讓前期相對(duì)滯漲的傳統(tǒng)周期板塊迎來(lái)估值修復(fù)行情，建議配臵證券、房地產(chǎn)開發(fā)、工業(yè)金屬、稀有金屬和煤炭開采等行業(yè)，體現(xiàn)行業(yè)配臵上的“進(jìn)攻之劍”。第二，自上證指數(shù)站上 5000 點(diǎn)之后，管理層主動(dòng)降杠桿以及高浮盈下的任性，使得 A 股市場(chǎng)寬幅震蕩已成為一種相對(duì)常態(tài)，由此，我們建議配臵飲料制造、中藥、環(huán)保工程及服務(wù)、電力和機(jī)場(chǎng)等行業(yè)，來(lái)行使 A 股投資策略上的“防御之盾”。第三，改革與創(chuàng)新成為宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與升級(jí)時(shí)代下的主題，投影到 A 股市場(chǎng)投資策略就是聚焦主題投資，建議配臵國(guó)企改革、一帶一路、迪斯尼、京津冀一體化和新能源汽車等板塊，以便 A 股投資策略“穿越周期”。 

風(fēng)險(xiǎn)提示 

對(duì)于下半年 A 股市場(chǎng)運(yùn)行過(guò)程中可能的風(fēng)險(xiǎn)，我們提示如下：（1）房地產(chǎn)行業(yè)回暖態(tài)勢(shì)未能延續(xù)而壓制宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)；（2）融資融券、場(chǎng)外配資等杠桿型資金可能爆倉(cāng)的負(fù)面影響；（3）美元進(jìn)入加息周期以及中美息差收窄而產(chǎn)生的資本大幅外流的風(fēng)險(xiǎn)；（4）地緣政治博弈而引發(fā)世界經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩和金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。