6月，滬膠整體呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)。多頭信心不足，短期內(nèi)上攻略顯乏力。從基本面看，天膠供給過(guò)剩局面仍在不斷緩解。因此，后期滬膠可能再次展開中期反彈行情。

　　橡膠庫(kù)存快速回落

　　截至6月15日，青島保稅區(qū)橡膠總庫(kù)存跌破14萬(wàn)噸至13.91萬(wàn)噸，較5月底下降逾17%。具體品種來(lái)看，天然膠出庫(kù)量巨大，這是導(dǎo)致庫(kù)存大減的主要原因。由于貿(mào)易商惜售，復(fù)合膠庫(kù)存變化不大。按照這種速度，至6月末，保稅區(qū)庫(kù)存可能降至11萬(wàn)噸左右，甚至打破三年來(lái)的低點(diǎn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，目前青島保稅區(qū)天然橡膠庫(kù)存接近2011年年末水平。而近三年來(lái)，國(guó)內(nèi)天然橡膠需求是以每年5%左右的速度增長(zhǎng)，因此可以說(shuō)目前庫(kù)存水平已經(jīng)進(jìn)入絕對(duì)低位區(qū)間。而期貨市場(chǎng)庫(kù)存量雖有所增長(zhǎng)，但畢竟所交割的國(guó)產(chǎn)全乳膠并非主流的輪胎消費(fèi)，因此這種增長(zhǎng)對(duì)于下游輪胎企業(yè)來(lái)說(shuō)，影響不大。

　　中國(guó)海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2015年5月天然橡膠進(jìn)口量為139632噸，環(huán)比降36.2%，比去年同期降27.4%，與往年差距較大。我們預(yù)計(jì)6月天然橡膠進(jìn)口量與去年同期相比也將明顯偏少，也即說(shuō)明貿(mào)易商和下游輪胎企業(yè)手中庫(kù)存量均比較有限。在此環(huán)境下，一旦出現(xiàn)如臺(tái)風(fēng)等突發(fā)性事件，可能會(huì)造成天然橡膠局部性、階段性供給短缺，從而導(dǎo)致膠價(jià)大幅反彈。

　　天氣炒作可能加劇

　　事實(shí)上，6月國(guó)內(nèi)天然橡膠主產(chǎn)區(qū)海南省遭遇了較為嚴(yán)重的干旱。根據(jù)中國(guó)橡膠貿(mào)易信息網(wǎng)報(bào)道，海南農(nóng)墾集團(tuán)的9個(gè)基地分公司，初步統(tǒng)計(jì)橡膠樹黃葉、落葉面積達(dá)24萬(wàn)畝，124個(gè)生產(chǎn)隊(duì)出現(xiàn)不同程度的飲水困難。一些割膠生產(chǎn)隊(duì)處于休割和半休割狀態(tài)。據(jù)專家估計(jì)，海南全省受干旱影響的膠林面積約為80萬(wàn)畝，其中海南農(nóng)墾集團(tuán)有將近40萬(wàn)畝膠林受影響。5月下旬以來(lái)，旱災(zāi)致使海南全省干膠產(chǎn)量減少超過(guò)1萬(wàn)噸。

　　短期內(nèi)干旱情況并未立刻對(duì)橡膠期貨價(jià)格起到明顯的提振作用。而根據(jù)國(guó)家氣象局報(bào)道，今年第8號(hào)臺(tái)風(fēng)“鯨魚”（熱帶風(fēng)暴級(jí)）已于22日18時(shí)50分前后在海南省萬(wàn)寧和樂(lè)鎮(zhèn)沿海地區(qū)登陸。臺(tái)風(fēng)過(guò)境可能導(dǎo)致膠林受損，割膠工作進(jìn)一步停滯。

　　我們判斷，未來(lái)進(jìn)入7、8月后，天氣炒作可能進(jìn)一步加劇。在今年厄爾尼諾現(xiàn)象加強(qiáng)的背景下，對(duì)天然橡膠總體產(chǎn)量的影響將很明顯。

　　綜上所述，由于需求疲軟，天然橡膠價(jià)格可能不會(huì)立刻由熊市走向牛市，但是需求對(duì)價(jià)格的利空影響已經(jīng)持續(xù)了三年，其邊際影響力在減弱。同時(shí)，隨著庫(kù)存水平的下降和生產(chǎn)的調(diào)整，未來(lái)天然橡膠供給轉(zhuǎn)向偏緊的可能性在不斷增加。因此，操作上，應(yīng)該尋找中長(zhǎng)期買點(diǎn)。