股指波動加劇

　　隨著A股的持續(xù)走高，市場波動也隨之加劇。5月28日，上證指數(shù)暴跌6.5%，滬深300、上證50、中證500期指主力合約均大幅下跌。6月4日，期指“三兄弟”隨大盤再次發(fā)生巨震，雖漲跌不一，但盤中出現(xiàn)的急跌急漲，也使市場對當(dāng)天的V型反轉(zhuǎn)行情印象深刻。

　　針對近期期指這兩次大幅波動，期貨日報記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，采用量化對沖策略的期貨及證券類資管產(chǎn)品大多表現(xiàn)良好，有的獲取了相當(dāng)不錯的收益，即使出現(xiàn)虧損的回撤也遠(yuǎn)低于市場平均水平，而出現(xiàn)大幅回撤的多是主觀策略型產(chǎn)品。

　　華泰期貨資產(chǎn)管理部總經(jīng)理吳雷表示，這兩場巨震對量化對沖型產(chǎn)品并未產(chǎn)生較大影響，但一些主觀型的資管產(chǎn)品出現(xiàn)了較大回撤，尤其是純股票型、現(xiàn)貨風(fēng)險敞口較大的產(chǎn)品在5月28日的暴跌中出現(xiàn)了6%的回撤?！斑@些產(chǎn)品可投資范圍也包括期貨，但在牛市背景下，投顧把資金全部配置在股票市場中?！彼f。

　　據(jù)介紹，華泰期貨目前正在運作的資管產(chǎn)品超過70只，資管規(guī)模在32億元左右?！霸谶@輪股市牛市的驅(qū)動下，市場部分資金從期市流入股市，尤其是做期現(xiàn)套利的資金，股市和期市的權(quán)益比例可能變得更大?！眳抢讓ζ谪浫請笥浾哒f，這在基金公司以專戶形式發(fā)行的資管產(chǎn)品中更加明顯。

　　6月4日，一些以股指期貨主觀交易為主的投顧在盤中出現(xiàn)最高8%的回撤。吳雷認(rèn)為，在執(zhí)行風(fēng)控措施之前，主觀交易型投顧需要一個自我思考的過程。6月4日上午收盤前和下午開盤后在極短時間內(nèi)的暴跌，對主觀交易型投顧影響很大。另外，由于一些規(guī)模較小的一對一資管產(chǎn)品清盤線等風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)更嚴(yán)格，其“受傷”程度也相應(yīng)更高。

　　廣發(fā)期貨資產(chǎn)管理部總經(jīng)理黃邵隆在接受采訪時說：“我們的資管產(chǎn)品大多采取完全對沖的量化投資策略，在這兩波急跌行情中不但沒有虧損，還取得了不錯的收益。”據(jù)了解，廣發(fā)期貨目前資管規(guī)模約60億元，與華泰期貨資管產(chǎn)品多為外部投顧的模式不同，其產(chǎn)品策略多為自主研發(fā)。

　　深圳市至尊量化投資管理有限公司（下稱至尊量化）執(zhí)行總裁張志海表示，市場的波動率增大意味著基差變化加大，這對于捕捉基差投資機會的量化對沖型私募來說是好事。在6月4日的股指V型反轉(zhuǎn)行情中，滬深300股指期貨的主力合約期現(xiàn)價差從140點回歸到80點左右，至尊量化的資管產(chǎn)品抓住良機，日內(nèi)凈值創(chuàng)下新高。

　　深圳嘉石大巖資本管理有限公司（下稱大巖資本）首席執(zhí)行官汪義平表示，總體而言，波動率越大意味著投資機會越多，相對于主觀投資，量化交易對市場的反應(yīng)時間更短，預(yù)測精準(zhǔn)度更高。因此，量化投資者的收益波動率更小。

　　據(jù)了解，大巖資本目前資管規(guī)模約20億元，管理產(chǎn)品十幾只，投資策略包括主觀、量化和對沖等。5月28日，大巖資本一只滿倉股票的資管產(chǎn)品當(dāng)日虧損4.5%，低于上證指數(shù)的跌幅。在隨后的三個交易日內(nèi)，該產(chǎn)品每日盈利約2.5%，累計7.5%的盈利又跑贏大盤。對此，汪義平解釋說：“該產(chǎn)品既有主觀策略，也有量化策略，只要符合邏輯的投資方法都可以采納?！?/p>

　　他舉例稱，無論是價值選股還是量化因子選股，科學(xué)投資就是以科學(xué)的方法和態(tài)度將價值投資做得更加精細(xì)化，“即使你確定了要買哪一只股票，也要選擇在合適的時點買入才不會占用更多的資金成本，這就是科學(xué)投資的邏輯”。