交易策略類型

 

在量化投資領(lǐng)域，交易策略主要有單邊投機(jī)、套利交易和做市商等，這些基本類型衍生出各種實(shí)際應(yīng)用，廣泛適用于中低頻和高頻交易。

 

單邊交易是金融市場(chǎng)中最基本的交易類型，根據(jù)其出發(fā)點(diǎn)可以分為趨勢(shì)和反轉(zhuǎn)。在趨勢(shì)策略中，交易員試圖識(shí)別已經(jīng)形成的趨勢(shì)，以繼續(xù)跟進(jìn)獲利。而反轉(zhuǎn)策略試圖識(shí)別過度上漲或下跌的行為，在回歸常態(tài)的過程中獲利。單邊交易被廣泛應(yīng)用于股票和期貨市場(chǎng)。套利交易試圖捕捉兩種或多種金融工具間的價(jià)格錯(cuò)誤，以從中獲利。但當(dāng)發(fā)生黑天鵝“肥尾”事件時(shí)，劇烈的價(jià)差波動(dòng)會(huì)打破一些套利交易所能“承受”的極限，導(dǎo)致套利策略出現(xiàn)較大回撤。做市商提供雙邊報(bào)價(jià)，在承擔(dān)存貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)從買賣差價(jià)中獲利。做市商會(huì)以其促進(jìn)流動(dòng)性的交易，獲得交易所在交易費(fèi)用上的優(yōu)惠或者降低交易數(shù)量的限制，廣泛存在于個(gè)股、ETF和期貨及期權(quán)市場(chǎng)。

 

現(xiàn)貨市場(chǎng)

 

首先是股票市場(chǎng)。量化投資最早就是在股票市場(chǎng)以統(tǒng)計(jì)套利的配對(duì)交易模式出現(xiàn)。根據(jù)套保比例的大小，股票策略有完全多頭Long-Only、130/30和市場(chǎng)中性等。根據(jù)交易類型的不同，股票策略有配對(duì)交易、無風(fēng)險(xiǎn)期現(xiàn)套利、阿爾法套利、統(tǒng)計(jì)套利等。配對(duì)交易，尋找相關(guān)性最高的兩只股票，當(dāng)其價(jià)差過大時(shí)同時(shí)交易，以期從價(jià)差回歸的過程獲利。無風(fēng)險(xiǎn)期現(xiàn)套利使用與股指權(quán)重相同的成分股籃子，旨在獲取基差。阿爾法套利對(duì)籃子股票進(jìn)行抽樣，以因子模型來附加選股，并加入擇時(shí)等判斷，以期同時(shí)獲取基差和阿爾法收益。

 

其次是ETF市場(chǎng)。最近十年來，全球ETF市場(chǎng)已有數(shù)千支ETF投入交易，管理資金數(shù)萬億美元。最常見的ETF交易模式，有申贖套利、期現(xiàn)套利、做市商等。申贖套利已經(jīng)在我國(guó)開展了多年，量化交易員充分利用了高頻交易的模式，最高年換手率達(dá)到2000倍。此外，由于ETF的成交量不夠活躍，做市商能夠提供流動(dòng)性，主要從交易所返傭獲利，已在我國(guó)開展。相對(duì)于股票現(xiàn)貨，交易不收印花稅的ETF提供了費(fèi)用更低的投資方式。而ETF期權(quán)的出現(xiàn)，使得多品種的交叉期現(xiàn)套利成為可能，將使相關(guān)策略更加豐富。

 

第三是債券市場(chǎng)。債券市場(chǎng)主要為機(jī)構(gòu)投資者參與?，F(xiàn)代國(guó)際債券市場(chǎng)已經(jīng)基本上實(shí)現(xiàn)了電子化，除大宗交易仍然以詢價(jià)模式在場(chǎng)外進(jìn)行，做市商策略也得到了長(zhǎng)足的發(fā)展。我國(guó)的債券市場(chǎng)以人工詢價(jià)的銀行間模式為主，交易所僅占有10%的交易量，很多債券的流動(dòng)性較差，隨著國(guó)債ETF、國(guó)債期貨的推出，定價(jià)策略會(huì)被大量應(yīng)用。

 

衍生品市場(chǎng)

 

首先是商品期貨市場(chǎng)。商品交易顧問CTA即主要交易各品種的期貨，上世紀(jì)八十年代的海龜交易員即是一個(gè)典型。已經(jīng)開展的量化投資模式有長(zhǎng)期趨勢(shì)交易、日內(nèi)波段交易、日內(nèi)高頻交易、跨期套利、跨品種套利和做市商策略等。

 

其次是股指期貨市場(chǎng)。自從2010年滬深300(5046.511, 95.18, 1.92%)股指期貨進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)后，已經(jīng)為量化投資的開展發(fā)揮了很大的作用。隨著中證500和上證50股指期貨投入市場(chǎng)，量化策略的種類將進(jìn)一步豐富。

 

第三是國(guó)債期貨市場(chǎng)。國(guó)債期貨掛鉤特定的國(guó)債現(xiàn)貨指數(shù)，是一種高級(jí)的金融衍生品。除了對(duì)債券組合進(jìn)行套保以外，長(zhǎng)期趨勢(shì)跟蹤和高頻做市商也較為適合。從長(zhǎng)期來看，預(yù)計(jì)流動(dòng)性更好后，更多的交易行為將得到應(yīng)用。

 

第四是外匯市場(chǎng)。外匯市場(chǎng)是全球流動(dòng)性最好的市場(chǎng)，但沒有統(tǒng)一的交易平臺(tái)，做市商是最主要的交易模式，事件投機(jī)和匯率套利也有較多的應(yīng)用。其與相關(guān)的匯率期權(quán)、互換等衍生品也有很多關(guān)聯(lián)，對(duì)場(chǎng)外合約的定價(jià)策略也是一個(gè)重點(diǎn)。

 

第五是期權(quán)和其他衍生品市場(chǎng)。由于期權(quán)對(duì)定價(jià)的要求很高，單邊投機(jī)、期現(xiàn)套利和做市商等是最主要的交易行為。ETF等股票類期權(quán)已經(jīng)投入市場(chǎng)，商品期權(quán)的步伐也將加快。隨著我國(guó)進(jìn)入期權(quán)時(shí)代，相信將在全球市場(chǎng)內(nèi)占據(jù)更大份額。