上周，受累于股市深幅調(diào)整，PVC期貨資金大幅流出，帶動期價急劇下挫，下半周隨股市企穩(wěn)市場人氣逐步恢復，期價呈現(xiàn)弱勢整理態(tài)勢。現(xiàn)貨方面，國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場出現(xiàn)小幅下行態(tài)勢，前期高端現(xiàn)貨報價缺乏成交支撐，在期貨市場大幅回落打壓下現(xiàn)貨市場價格向理性回歸，至周末市場仍無企穩(wěn)跡象，看跌氣氛依然濃厚。截至周五，電石法五型料主流報價維持在66500—6800元/噸,乙烯料主流報價維持在6900—7100元/噸。

對于后市，我們保持中長期看漲思路不變，但后市仍存在一定壓力，寬幅振蕩不可避免。
 
　　一、全球經(jīng)濟持續(xù)好轉(zhuǎn)，塑料制品出口降幅進一步縮小
 
　　全球經(jīng)濟持續(xù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。8月21日，在美聯(lián)儲主席伯南克講話鼓舞下，美國三大股指紛紛創(chuàng)出年內(nèi)新高。而美國房地產(chǎn)經(jīng)紀人協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，扣除季節(jié)性因素之后，7月份的現(xiàn)房銷售額比6月份上漲了7.2%，連續(xù)第四個月保持增長。歐洲方面，歐盟統(tǒng)計局8月中旬發(fā)布的季度統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示第二季度歐盟27國GDP環(huán)比下降0.3％，與第一季度2.5％的降幅相比已經(jīng)明顯趨緩。而歐美央行周五更是表示衰退接近告終，但撤走支撐措施為時尚早。
 
　　歐美經(jīng)濟的持續(xù)好轉(zhuǎn)給我國出口帶來佳音。7月出口首破千億，達1054.2億美元，環(huán)比大增10.4％，從今年3月份開始已經(jīng)連續(xù)反彈達5個月，逐月回升趨勢基本確立。塑料制品出口方面，據(jù)海關總署消息，2009年上半年中國累計出口塑料制品307.1萬噸，價值65.7億美元，分別比2008年同期下降12.7%和6.4%；月度出口量同比降幅收窄。除2月份出口量明顯萎縮至31.2萬噸外，其余月份出口量均維持在50萬噸以上，且同比降幅呈現(xiàn)逐步收窄態(tài)勢，其中6月份出口54.5萬噸，同比降幅為5.9%，顯著低于前5個月累計14%的降幅。而7月中國塑料制品出口量為59.1萬噸，環(huán)比再度增加8.4％。
 
　　二、流動性依舊寬裕，市場資金炒作逐步歸于理性
 
　　在經(jīng)歷了7月信貸“回潮”后，8月份新增貸款規(guī)模有所放大。消息人士透露，截至8月20日，新增人民幣貸款為4000億元，預計全月新增貸款在5000億元左右。而溫家寶總理在浙江考察期間更是表示，要堅持宏觀經(jīng)濟政策方向不動搖，保持政策續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，全面貫徹落實應對國際金融危機的一攬子計劃。我們認為，下半年流動性依舊比較充裕，商品市場“不差錢”依舊是下半年持續(xù)上漲的良好條件。
 
　　但是，隨著PVC期價理性回歸，市場資金也將歸于理性。從9月合約前期走勢情況來看，市場資金炒作非常明顯，期價大幅偏離基本面情況。一個很簡單的事實就是雖然期價大幅飆漲，但現(xiàn)貨市場成交并未跟進，高端價位成交困難，越來越多的生產(chǎn)商和貿(mào)易商開始傾向于將現(xiàn)貨拋在盤面上，以至于大商所不得不新增兩個交割庫以滿足市場需求。對于新上市的品種而言，這種表現(xiàn)實屬正常。因為新上市的品種更容易表現(xiàn)出套保功能，而期現(xiàn)貨市場緊密聯(lián)系的定價功能卻相對薄弱。隨著新品種市場功能的不斷完善，基本面因素對期貨價格的影響比重將不斷增加。因此，在市場經(jīng)歷過一陣的浮躁以后，期價逐步向基本面回歸是不可避免的趨勢，期現(xiàn)價差也不斷縮小，表現(xiàn)在盤面就是上周市場的大幅調(diào)整。
 
　　我們認為，后期資金的炒作將逐步歸于理性。雖然資金作用仍是短期行情的主要影響因素，增加期貨價格的變動幅度和頻率，但隨著下半年房產(chǎn)市場的表現(xiàn)并未超出市場預期，加上消費淡季即將來臨，基本面因素將引導主力資金的行為，最終決定期價的發(fā)展方向。
 
　　三、房地產(chǎn)對PVC需求的拉動并未超出市場預期
 
　　雖然國家“四萬億”資金的投放作用有一定顯現(xiàn)，管材企業(yè)表示銷售量比去年下半年大約增加了10%，但銷售額并未有明顯提升。隨著PVC消費即將進入傳統(tǒng)淡季，市場都對后市PVC走勢均存有疑慮，PVC現(xiàn)貨站穩(wěn)8000壓力非常大。
 
　　另據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1-7月新屋開工面積5.5億平米，同比下降9.1%，而7月僅7100億平米，低于6月的1.22億平米；1-7月房地產(chǎn)投資額1.77萬億，同比雖增長11.6%，但7月單月僅3214億，環(huán)比下降26%。雖然8月信貸較7月有所增加，但較6月仍將縮減。我們認為8月新屋開工與施工面積仍不容樂觀，將對市場人士的心理產(chǎn)生較大的影響。房地產(chǎn)回暖預期將拉動PVC消費并未成為事實，現(xiàn)貨市場的需求狀況并未得到根本性改觀，期價向現(xiàn)貨價格回歸也就理所當然。
 
　　另外，根據(jù)歷年來PVC現(xiàn)貨均價與國房景氣度指數(shù)關聯(lián)來看，后者往往較前者領先3個月到半年左右，因此，我們認為，短期內(nèi)房地產(chǎn)市場對PVC消費的需求拉動仍需要一定的時間來實現(xiàn)。
 
　　四、燒堿市場回暖將對PVC后市造成一定的壓力
 
　　一般情況下，燒堿裝置的負荷變化影響氯原料的供應，所以PVC市場的價格走勢和燒堿市場存在一定的負相關性。由于當前國內(nèi)外燒堿持續(xù)低迷，價格下滑十分明顯，氯堿企業(yè)只能通過降低開工率減少企業(yè)生產(chǎn)損失，在一定程度上推升PVC價格。
 
　　但是，隨著國內(nèi)、國際大環(huán)境的逐步走好，燒堿下游需求加大、區(qū)域出口增長，燒堿市場進入8月份已有回暖跡象，行情有望形成拐點而走出谷底。據(jù)業(yè)內(nèi)人士觀點，目前燒堿150美元/噸的價格已是歷史地點，雖然燒堿價格回暖尚需時日，但利潤有所回升是不爭的事實。隨著燒堿市場的逐步回暖，氯堿企業(yè)開工率將逐步提升，從而帶動PVC裝置開工率有所提升，給PVC后市價格走高帶來一定的壓力。
 
　　五、PVC后市壓力尚存，震蕩不可避免
 
　　從成本因素看，電石和VCM/EDC價格高位整理基本封殺PVC下行空間，PVC向下調(diào)整空間有限；另鑒于市場流動性相對充裕，人們的通脹預期并未發(fā)生改變，我們保持中長期看漲思路不變。但是，由于市場資金炒作將逐步回歸理性，在房地產(chǎn)對PVC消費帶動作用并未超過預期，加上燒堿市場逐步回暖，下游制品需求難以得到有效改善前提下，后市PVC仍將存在一定的壓力，資金的頻繁炒作將加劇市場的波動。
 
　　另外，從技術面上看，PVC0911合約在季線附近存在較強支撐，但8月17日形成倒N時的缺口下殺力道猶在，若不出意外，近期當在7015-7670一線區(qū)間整理的可能性較大。