上證50 和中證500 指數(shù)期貨本周四登場

2010年4月16日，滬深300指數(shù)期貨“破繭而出”，為我國內(nèi)地股票市場提供了一個場內(nèi)風(fēng)險對沖工具。

5年來，滬深300指數(shù)期貨整體運行安全平穩(wěn)，交投日趨活躍，市場規(guī)模逐年擴大，功能發(fā)揮逐步深化，很好地滿足了國內(nèi)股票市場相關(guān)參與主體的風(fēng)險管理等需求。

根據(jù)中期協(xié)統(tǒng)計，2010年，滬深300指數(shù)期貨成交約9145萬手（單邊，下同），累計成交額約82萬億元（單邊，下同），分別占全國期貨市場的2.93%和26.57%。到2014年，滬深300指數(shù)期貨累計成交約2.17億手，累計成交額約163.1萬億元，分別占全國期貨市場的8.65%和55.87%。特別是去年下半年以來，隨著國內(nèi)股票現(xiàn)貨市場的持續(xù)走升，滬深300指數(shù)期貨交投也水漲船高，不斷刷新歷史記錄。如今，滬深300指數(shù)期貨的日均成交額已占全國期貨市場的“半壁江山”。

截至2015年3月底，滬深300指數(shù)期貨安全平穩(wěn)運行1201個交易日，59個合約順利完成交割，累計成交6.93億手，累計成交額達(dá)552.79萬億元。

期現(xiàn)高度擬合  穩(wěn)定股市“好幫手”

從上市以來的運行情況看，滬深300指數(shù)期貨走勢與現(xiàn)貨指數(shù)高度擬合，價格相關(guān)性高達(dá)99.9%，基差率處于1%以內(nèi)的交易日占比高達(dá)96.1%，到期交割合約持倉平均占比不足3%，沒有出現(xiàn)市場所擔(dān)心的“到期日效應(yīng)”，很好地促進了國內(nèi)股票現(xiàn)貨市場良性發(fā)展。

滬深300指數(shù)期貨合約最后交易日（即交割日），價格漲跌幅絕對值的波動率為0.85%，小于非交割日周五和一般交易日的波動率；股票現(xiàn)貨市場運行與一般交易日沒有明顯差別，漲跌、波動和成交情況如常。

從滬深300指數(shù)期貨上市前后對比看，股票現(xiàn)貨市場漲跌超過2%的天數(shù)分別下降了52%和59%。

除穩(wěn)定股票市場波動外，股指期貨也在一定程度上增強了投資者持股的信心。滬深300指數(shù)期貨上市后的前4年，雖然股市持續(xù)振蕩下跌，但國內(nèi)證券公司權(quán)益類證券投資規(guī)模始終穩(wěn)定在1300億元左右，其他機構(gòu)投資者也在加速入市。據(jù)統(tǒng)計，滬深300指數(shù)最近一年的換手率，已由滬深300指數(shù)期貨上市前一年的609.2%下降到93.5%，降幅達(dá)84.7%。

機構(gòu)齊聚  持倉約占四成

機構(gòu)投資者占比是金融衍生品市場成熟與否的一個重要指標(biāo)。經(jīng)過5年的發(fā)展，在滬深300指數(shù)期貨市場上，機構(gòu)投資者已經(jīng)占據(jù)重要一席。截至2014年12月31日，股指期貨市場客戶數(shù)為207819戶，其中自然人197169戶，一般法人4111戶，特殊法人6539戶，法人戶占比逐年提升。值得一提的是，滬深300指數(shù)期貨持倉的約四成來自機構(gòu)投資者。

截至目前，證券、公募基金、信托、保險、QFII、私募基金和期貨公司資管等七類特殊法人機構(gòu)已參與股指期貨交易，其中券商參與較深。國內(nèi)近80%的證券公司公司參與了滬深300指數(shù)期貨交易，是機構(gòu)投資者中的主力。

券商方面，自營業(yè)務(wù)參與規(guī)模較大，且每天的參與量相對穩(wěn)定。從成交情況看，券商自營業(yè)務(wù)的交易量主要來自基于股指期貨基差的一些套利交易。券商資管也有參與，截至2014年年底，券商受托資產(chǎn)管理規(guī)模接近8.1萬億元，較2013年年底出現(xiàn)較大增幅。

“很多資金可能走券商資管通道參與股指期貨交易，因而推動了整個券商資管規(guī)模的快速增長?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士說。

信托方面，截至2014年年底，共有300多個信托產(chǎn)品開立股指期貨交易賬戶，其中有297個參與股指期貨交易，參與率高達(dá)93%。

公募基金參與程度不高，參與規(guī)模也不大，更多是利用股指期貨進行套期保值交易。去年四季度，公募基金方面僅新增17個股指期貨交易賬戶，且全部是套保賬戶，日均參與股指期貨交易的賬戶只有13個，僅占已開賬戶數(shù)量的10%。

保險機構(gòu)、QFII和期貨公司資管因各種限制，參與規(guī)模均比較小。據(jù)了解，真正參與股指期貨交易的保險機構(gòu)有六七家。不過，隨著相關(guān)政策的松綁和股指期貨市場產(chǎn)品的豐富，這些特殊法人機構(gòu)會加速入市。

值得一提的是，銀行的股票類理財產(chǎn)品參與股指期貨交易的比例較高。據(jù)統(tǒng)計，2014年，國內(nèi)銀行新發(fā)了889只股票類理財產(chǎn)品，其中有636只參與了股指期貨交易，占比達(dá)71%。從境外成熟市場看，80%以上的銀行理財產(chǎn)品都會參與股指期貨交易，而我國境內(nèi)銀行運用股指期貨的理財產(chǎn)品規(guī)模僅占到12%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于成熟市場的平均水平。由此來看，銀行理財產(chǎn)品入市空間還很大。

本周“添丁”  再開新局面

本周四，對于股指期貨市場來說是一個雙喜臨門的日子，除滬深300指數(shù)期貨迎來5周歲生日外，上證50和中證500指數(shù)期貨也將呱呱墜地。

“上證50指數(shù)期貨能夠激活大盤藍(lán)籌股的投資熱情?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士對期貨日報記者說，目前已有上證50ETF期權(quán)，上證50指數(shù)期貨推出后，機構(gòu)可以利用這些工具開發(fā)更多新的策略，同時也會在一定程度上促進上證50ETF期權(quán)的功能發(fā)揮。

中證500指數(shù)作為一個中小盤指數(shù)，走勢經(jīng)常與大盤指數(shù)背離。在去年國內(nèi)股市“二八行情”轉(zhuǎn)換之際，由于缺少對應(yīng)的中小盤指數(shù)期貨產(chǎn)品，投資者管理風(fēng)險心有余而力不足?！爸凶C500指數(shù)期貨上市后，我就不用擔(dān)心期現(xiàn)錯配問題，可以有效保護我的中小盤股票投資。”一位投資者說。

不過，這3個股指期貨產(chǎn)品還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，因為它們還不能完全覆蓋國內(nèi)整個股票現(xiàn)貨市場。另外，市場也有很多細(xì)化的風(fēng)險對沖需求。

在這方面，中金所已有所考慮。據(jù)一位接近中金所的人士透露，中金所在股指期貨產(chǎn)品體系的構(gòu)建上已有一個初步安排：第一是跨市場產(chǎn)品，比如中證500指數(shù)；第二是分市場產(chǎn)品，如上證50、上證180、深證100、深證300，以及中小板、創(chuàng)業(yè)板等指數(shù)；第三是行業(yè)系列指數(shù)產(chǎn)品，包括金融、地產(chǎn)、消費、醫(yī)藥、環(huán)保等；第四是風(fēng)格指數(shù)產(chǎn)品，如中證紅利指數(shù)等。除此之外，中金所還計劃推出迷你股指期貨合約，包括滬深300、上證500或中證500指數(shù)期貨迷你合約等，未來還會考慮推出一些境外市場指數(shù)產(chǎn)品，如標(biāo)普、納斯達(dá)克、恒生、大中華概念等指數(shù)。