美國(guó)能源燃料協(xié)會(huì)（EIA）8月19日的數(shù)據(jù)顯示，截至8月14日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存減少840萬(wàn)桶。原油庫(kù)存超預(yù)期的下降促成了國(guó)際油價(jià)大力反彈。國(guó)際油價(jià)大力反彈另外一個(gè)原因就是餾分油需求量逐步回升。在去庫(kù)存化周期的末尾階段，餾分油基本面進(jìn)一步得到改善，餾分油的需求有可能會(huì)出現(xiàn)重大反彈。

　　餾分油基本面的改善，并非是由于需求量的變化
 
　　8月14日的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)餾分油庫(kù)存減少65 萬(wàn)桶，然而，庫(kù)存的減少主要是由于生產(chǎn)量和進(jìn)口量的下降。與此相反，美國(guó)餾分油的需求量對(duì)這個(gè)狀況的影響甚微，需求量穩(wěn)定在每天340萬(wàn)桶左右。展望未來(lái)，由于餾分油需求的回升造成了庫(kù)存的持續(xù)減少，并且我們認(rèn)為餾分油需求的反彈將在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)。
 
　　餾分油目前仍然處于需求量大于供給量的狀態(tài)
 
　　雖然新興市場(chǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)上漲，但近期的最大驚喜是來(lái)自于OECD（經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織）的一系列數(shù)據(jù)，歐洲的PMI（Purchase Management Index）指數(shù)，美國(guó)ISM（美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)），以及美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)都高于市場(chǎng)預(yù)期。近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家也樂(lè)觀地修訂了短期內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，將2009美國(guó)預(yù)期國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率由1 ％調(diào)整至3 ％ 。這主要是因?yàn)榻贕DP報(bào)告確認(rèn)了第二季度庫(kù)存量清算大于預(yù)期值。這意味著產(chǎn)量將有一個(gè)更大的提高，因?yàn)槠髽I(yè)產(chǎn)量與市場(chǎng)需求量要保持一致。
 
　　ISM公布的生產(chǎn)指數(shù)有大幅回升，表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程已經(jīng)在工廠層面展開(kāi)。然而，原材料在貨物或在運(yùn)輸水平上尚未得到改進(jìn)。這確定了餾分油的需求疲軟在很大程度上仍然符合宏觀調(diào)控的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。該報(bào)告顯示，工廠針對(duì)新訂單正在加大生產(chǎn)。7月，整體經(jīng)濟(jì)加快了去庫(kù)存化，只有一小部分放慢了速度。與此同時(shí)，新訂單也有所增長(zhǎng)，導(dǎo)致7月新訂單與庫(kù)存量的比率甚至更高，僅次于1973-1975年的庫(kù)存周期，但上升速度比較緩慢。
 
　　最近工廠產(chǎn)量的反彈表明，庫(kù)存清算周期很可能開(kāi)始逐漸減小，這表明運(yùn)輸業(yè)可能會(huì)有重大反彈，因此餾分油的需求也會(huì)有一個(gè)反彈。預(yù)計(jì)，9月和10月運(yùn)輸業(yè)將會(huì)強(qiáng)勁反彈，而且可能是一個(gè)迅速的回升。
 
　　通過(guò)分析三個(gè)急劇衰退的庫(kù)存周期（ 1975年，1980年和1982年），我們發(fā)現(xiàn)，美國(guó)的耐用品訂單指數(shù)提供了一個(gè)關(guān)于運(yùn)輸業(yè)與當(dāng)前的庫(kù)存周期相匹配的歷史性的模式。過(guò)去指數(shù)從最低點(diǎn)到快速反彈只花費(fèi)了幾個(gè)月的時(shí)間。過(guò)去兩年的指數(shù)（ 5月和6月）顯示，該指數(shù)可能到達(dá)了低谷。這一低谷時(shí)期與美國(guó)貨運(yùn)協(xié)會(huì)卡車噸位指數(shù)的低谷同樣出現(xiàn)在4月（自1975年以來(lái)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，這兩個(gè)指數(shù)的低谷幾乎都出現(xiàn)在同一個(gè)月）。餾分油需求的反彈正好與1991年和2001年經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)的貨運(yùn)指數(shù)相一致。
 
　　煉油廠的開(kāi)工率即將提高
 
　　與上一季度相比，美國(guó)石油需求總量得到改善。由于美國(guó)的這些強(qiáng)大的基本面和亞洲對(duì)大西洋盆地原油需求的持續(xù)拉動(dòng)，自7月中旬以來(lái)，WTI和Brent原油的月間價(jià)差正在縮小。而最近Brent的月間價(jià)差的改善比WTI更為顯著，我們把它歸因庫(kù)欣的庫(kù)存水平的快速增長(zhǎng)。這是不可持續(xù)的，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為煉油廠開(kāi)工率將在未來(lái)幾個(gè)星期內(nèi)得到改善，這會(huì)減少庫(kù)欣的庫(kù)存量。此外，由于最近美國(guó)穩(wěn)定的需求和亞洲需求的持續(xù)拉動(dòng)，導(dǎo)致煉油廠利潤(rùn)率自7月中旬以來(lái)從1美元提高到8美元，這將激發(fā)煉油廠增加開(kāi)工率。
 
　　總結(jié)
 
　　去庫(kù)存化速度的加快；煉油廠開(kāi)工率的增加；運(yùn)輸業(yè)的反彈等表明餾分油基本面得到改善，需求量正在逐步回升，進(jìn)而推動(dòng)著國(guó)際油價(jià)的上漲，并且我們認(rèn)為國(guó)際油價(jià)未來(lái)走勢(shì)將受到餾分油供需關(guān)系的影響。