3月28日，很少在公開(kāi)場(chǎng)合亮相的王亞偉，現(xiàn)身于2015中國(guó)（杭州）財(cái)富管理論壇。作為曾經(jīng)的“公募一哥”，他參與的分論壇會(huì)場(chǎng)被投資者圍得水泄不通，現(xiàn)身時(shí)引起會(huì)場(chǎng)的一陣騷動(dòng)。

在近半小時(shí)的演講中，王亞偉對(duì)行業(yè)和熱點(diǎn)閉口不談，而是圍繞著“長(zhǎng)期價(jià)值投資在A股：理念、實(shí)踐和展望”的主題進(jìn)行了一番論述。

價(jià)值投資沒(méi)有過(guò)時(shí)

對(duì)長(zhǎng)期價(jià)值投資，很多人有不同的理解，1000個(gè)人眼中有1000個(gè)哈姆雷特。王亞偉開(kāi)門(mén)見(jiàn)山，他對(duì)“長(zhǎng)期價(jià)值投資”的理解是：通過(guò)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治?，判斷投資對(duì)象的價(jià)值，在這個(gè)基礎(chǔ)上價(jià)格低于價(jià)值、甚至嚴(yán)重低于價(jià)值的時(shí)候進(jìn)行投資，并且長(zhǎng)期地堅(jiān)持投資方式。

現(xiàn)在的A股市場(chǎng)上，尤其是近兩年來(lái)，成長(zhǎng)性的投資大行其道，到如今進(jìn)一步地演化成了趨勢(shì)投資和動(dòng)量投資。那么，為何王亞偉在這個(gè)時(shí)點(diǎn)談長(zhǎng)期價(jià)值投資？

回顧了過(guò)去十年A股市場(chǎng)價(jià)值投資的走勢(shì)，盡管A股市場(chǎng)換手率很高，但從統(tǒng)計(jì)結(jié)果看是適合長(zhǎng)期投資的。2005年-2014年10年，全部A股平均年復(fù)合回報(bào)率達(dá)到22.7%，低回報(bào)率的印象，來(lái)自于指數(shù)編制中權(quán)重股占比過(guò)高所致。

王亞偉表示，22.7%的回報(bào)率可以和巴菲特看齊。關(guān)鍵是滾動(dòng)的回報(bào)是逐年提高的。所以，A股市場(chǎng)可能越來(lái)越適合做長(zhǎng)期的投資。長(zhǎng)期的價(jià)值投資在A股市場(chǎng)，可以給投資者創(chuàng)造很高的回報(bào)。

既然價(jià)值投資能夠帶來(lái)較高回報(bào)，為何在A股仍屬于非主流派、少數(shù)派？王亞偉對(duì)此表示，當(dāng)前A股市場(chǎng)長(zhǎng)期價(jià)值投資匱乏有四方面原因：市場(chǎng)成熟度不足、投資者結(jié)構(gòu)不甚合理；上市公司治理結(jié)構(gòu)存在不完善之處；與市場(chǎng)監(jiān)管和制度有關(guān)；避險(xiǎn)手段不足。

以投資者結(jié)構(gòu)為例，當(dāng)前A股市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者占比不高，即使是機(jī)構(gòu)投資者，真正做到長(zhǎng)期投資的也非常少。比如公募基金每年的考核，在相對(duì)排名的壓力下，基金經(jīng)理很難保持耐心、堅(jiān)持長(zhǎng)期投資。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也一樣，每年考核一次。所以機(jī)構(gòu)投資者的行為被扭曲了，很難有一個(gè)長(zhǎng)期價(jià)值理念來(lái)主導(dǎo)。

看好長(zhǎng)期價(jià)值投資

在A股市場(chǎng)上，雖然長(zhǎng)期價(jià)值投資者屬于非主流派、少數(shù)派，但對(duì)于他們的未來(lái)，王亞偉持樂(lè)觀的態(tài)度。

王亞偉表示，現(xiàn)在長(zhǎng)期價(jià)值投資為什么效果好？因?yàn)閼?yīng)用這種方法的人少，從而導(dǎo)致了相關(guān)標(biāo)的長(zhǎng)期以來(lái)沒(méi)有被充分挖掘，如此一來(lái)用長(zhǎng)期價(jià)值投資的方法去投資，取得比較好的收益是大概率事件。

A股長(zhǎng)期價(jià)值投資所需要的外部環(huán)境和條件也在不斷地改善。首先，市場(chǎng)監(jiān)管力度在不斷加強(qiáng)，市場(chǎng)投機(jī)的氣氛被抑制，長(zhǎng)期投資的理念就會(huì)被弘揚(yáng)。第二，注冊(cè)制的改革推動(dòng)以及退市制度的執(zhí)行力度加大。原來(lái)基于博弈的行為會(huì)得到抑制，市場(chǎng)上更多資金配到優(yōu)質(zhì)企業(yè)上。第三，混合所有制推進(jìn)上市公司治理結(jié)構(gòu)完善。第四，兼并收購(gòu)，可以促使價(jià)值回歸，有效地減少價(jià)值陷阱。第五，中國(guó)市場(chǎng)國(guó)際化程度日益加強(qiáng)，包括未來(lái)列入MSCI全球指數(shù)，加上養(yǎng)老金可能要入市，可以預(yù)計(jì)的是機(jī)構(gòu)投資者的隊(duì)伍會(huì)不斷地壯大，國(guó)際化程度會(huì)加強(qiáng)，價(jià)值投資者隊(duì)伍會(huì)不斷壯大。第六方面，避險(xiǎn)工具的完善，除了滬深300指數(shù)期貨，還有上證50指數(shù)期貨，中證500指數(shù)期貨以及個(gè)股期權(quán)等等。

在此基礎(chǔ)上，王亞偉認(rèn)為，長(zhǎng)期價(jià)值投資在A股具備了天時(shí)地利人和的條件：天時(shí)，過(guò)去幾年的價(jià)值投資收益率可能不理想，但從均值回歸的角度，可能有超額收益；地利，外部環(huán)境都在完善，這是地利方面的因素；人和，機(jī)構(gòu)投資者的隊(duì)伍在不斷地壯大。

綜合看來(lái)，長(zhǎng)期價(jià)值投資在A股發(fā)展前景良好，可以在未來(lái)幾年充分地分享到中國(guó)牛市的成果。