近期市場(chǎng)傳出2015/2016 年度新疆植棉面積將縮減等利多消息，但從整體運(yùn)行趨勢(shì)看，目前棉價(jià)仍難言見底。從棉市周期性波動(dòng)特點(diǎn)看，自3 月開始，國(guó)內(nèi)棉花采摘、交售、加工基本完畢，未來皮棉上市量明顯增加，供應(yīng)壓力陡增。另一方面，前期支撐棉價(jià)穩(wěn)定的因素——印度收儲(chǔ)以及新疆兵團(tuán)挺價(jià)，后市亦將演變?yōu)閴褐泼迌r(jià)的主要因素。至于市場(chǎng)炒作的新年度植棉面積縮減，后期隨著目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼的逐步發(fā)放，農(nóng)民的棉花種植意向?qū)⒊尸F(xiàn)上升趨勢(shì)，實(shí)際植棉面積可能會(huì)高于預(yù)期。

現(xiàn)貨銷售進(jìn)度緩慢，庫(kù)存壓力增大

根據(jù)中國(guó)棉花監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至3 月13 日，全國(guó)新棉采摘99.4%，籽棉交售90.4%，全國(guó)棉花加工率91.7%，同比減緩7.5 個(gè)百分點(diǎn)；銷售率為47.9%，同比減緩48.7 個(gè)百分點(diǎn)。其中，新疆新棉采摘、交售及加工都已基本完成，與去年同期持平，銷售率為50%，同比減緩49.6 個(gè)百分點(diǎn)。值得注意的是，在已銷售的新疆棉中，大部分為手摘棉，兵團(tuán)近百萬噸的機(jī)采棉只有少量動(dòng)銷。此外，3 月初市場(chǎng)傳言，新疆兵團(tuán)將降價(jià)銷售皮棉。

從期棉倉(cāng)單看，截至3 月17 日，鄭棉倉(cāng)單1062張，有效預(yù)報(bào)量467 張，倉(cāng)單數(shù)量為近五年第二高，僅次于2011/2012 年度水平。從倉(cāng)單構(gòu)成看，超過52%的倉(cāng)單為新疆棉。據(jù)了解，期貨倉(cāng)單對(duì)機(jī)采棉并沒有明顯限制，而國(guó)內(nèi)棉花電子平臺(tái)則限制機(jī)采棉進(jìn)入。未來幾個(gè)月，期貨市場(chǎng)很可能成為機(jī)采棉的主要消化渠道之一。機(jī)采棉對(duì)國(guó)內(nèi)期棉市場(chǎng)將形成長(zhǎng)期壓制。

美棉簽約近尾聲，印度降價(jià)拋儲(chǔ)概率大

截至3 月5 日，美棉累計(jì)簽約量為219 萬噸，同比增長(zhǎng)4%，占年度出口目標(biāo)的94%；美棉累計(jì)裝運(yùn)114 萬噸，同比下降12%，占年度出口目標(biāo)的49%。目前美棉每周裝運(yùn)量已提高至7 萬噸左右，已經(jīng)進(jìn)入高峰期。

印度方面，據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部的供需預(yù)測(cè)，2014/2015年度印度棉花產(chǎn)量664萬噸，消費(fèi)量523萬噸，期末庫(kù)存較上年度增加近70萬噸，庫(kù)存消費(fèi)比為62%，較上年增加13個(gè)百分點(diǎn)。印度CCI公司在新棉上市期以高于市場(chǎng)價(jià)收儲(chǔ)籽棉對(duì)棉價(jià)形成支撐，但從歷史上看，CCI 收儲(chǔ)的棉花一般會(huì)在當(dāng)年拋售，1 月底開始CCI 已開始向市場(chǎng)競(jìng)賣，但因價(jià)格偏高而成交寥寥。隨著印度棉上市量增加，印度棉銷售壓力也將增大，市場(chǎng)預(yù)計(jì)CCI后期降價(jià)拋售的概率較大。

考慮到2015 年國(guó)家發(fā)放進(jìn)口棉配額有限，美棉和印度棉出口都進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段，美棉和印度棉在中國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。印度CCI 未來若降價(jià)拋儲(chǔ)，將對(duì)國(guó)際棉價(jià)產(chǎn)生壓制作用。

綜上所述，鄭棉整體延續(xù)弱勢(shì)，雖有植棉面積減少的傳言，但棉價(jià)“言底”尚早。從波動(dòng)節(jié)奏看，3月開始國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)壓力增大，可繼續(xù)持有或逢高布局1505 合約和1509 合約的空單。新疆兵團(tuán)機(jī)采棉促銷以及印度降價(jià)拋儲(chǔ)或成為鄭棉下跌契機(jī)。