近四個交易日，白糖期貨持續(xù)下挫，昨日更是一度跌停，期間累計跌幅4.87%。從此前的上漲先鋒淪為當(dāng)下的領(lǐng)跌品種，進(jìn)口量成為引導(dǎo)國內(nèi)糖價的主要變量。接受中國證券報記者采訪的分析人士認(rèn)為，如果進(jìn)口量沒有如預(yù)期得到控制，那么不僅國內(nèi)價格會大幅度回落，甚至可能導(dǎo)致已經(jīng)形成的牛市預(yù)期化為泡影。

昨日，白糖期貨各合約普遍大跌，尤其近月1505合約亦即次主力合約，早盤開盤后不久便封死跌停，全日下跌205元/噸或4%至4915元/噸；主力1509合約盤中一度跌停，尾盤有小幅反彈，全日下跌197元/噸或3.85%，收報4926元/噸。

“部分企業(yè)獲得配額外進(jìn)口糖許可，或許是周五夜盤大跌以及周一白糖1505合約跌停的最直接原因?！惫獯笃谪浄治鰩煆埿鹬赋觯?月我國食糖進(jìn)口39萬噸，低于市場預(yù)期的50萬噸，大量前期到港原糖尚未報關(guān)。進(jìn)口受到限制是前期5月合約上漲的最大邏輯，現(xiàn)在進(jìn)口環(huán)節(jié)有望松動，觸發(fā)周五夜盤平倉盤，進(jìn)而引發(fā)周末銷區(qū)現(xiàn)貨市場報價下跌60-70元/噸。

受上周五夜盤下挫影響，銷區(qū)報價在上周末出現(xiàn)了70-80元/噸的下調(diào)，產(chǎn)區(qū)報價周一均出現(xiàn)了調(diào)整，柳州中間商報價4900元/噸，下調(diào)100元/噸，南寧中間商報價4760-4840元/噸，下調(diào)150元/噸，部分糖廠站臺報價4900-4920元/噸，下調(diào)80元/噸。

“現(xiàn)貨價格昨日普遍下調(diào)，糖廠在盤面上賣出套保的意愿較強(qiáng)。目前產(chǎn)區(qū)的生產(chǎn)已經(jīng)基本結(jié)束，之后進(jìn)入純銷期，通常情況下，3-6月相對低迷，而夏季消費(fèi)近兩年增長有限，因此糖廠的思路仍以順價銷售、逢高沽空為主?！敝行牌谪浄治鰩熗趼敺f表示。

去年下半年以來，國產(chǎn)糖減產(chǎn)的預(yù)期從榨季初期就不斷被提及，并持續(xù)發(fā)酵，并成為白糖期貨上漲的強(qiáng)力支撐，主力和次主力合約迄今最高漲幅已經(jīng)超過700元/噸。

與國內(nèi)糖價快速上漲形成鮮明對比的是國際糖價已經(jīng)創(chuàng)出5年來新低，ICE11號糖自今年1月21日以來持續(xù)回調(diào)，最低下探至3月4日13.18美分/磅的階段新低，目前仍在低位徘徊。

內(nèi)外糖價走勢的迥異，使得配額內(nèi)白糖進(jìn)口價格下降至3500元/噸、配額外白糖價格下降至4500元/噸，內(nèi)外價差也擴(kuò)大至史無前例的高點。國泰君安期貨周小球指出，“成也蕭何，敗也蕭何”，進(jìn)口量已經(jīng)成為國內(nèi)糖價的最后一道防火墻，進(jìn)口量控制好了就是良藥，控制不好就是毒藥。

“2014/2015榨季國內(nèi)糖價上漲的邏輯基礎(chǔ)是產(chǎn)需缺口巨大，限制進(jìn)口則是驅(qū)動糖價快速上漲的主要影響因素，產(chǎn)量對價格的影響將逐漸衰減，未來國際糖價和進(jìn)口量將是引導(dǎo)國內(nèi)糖價的主要變量。3-6月份是我國食糖消費(fèi)淡季、關(guān)于國際糖價以及進(jìn)口方面的利空因素不斷困擾市場，客觀上造成了糖價的下跌。”周小球表示。

王聰穎也認(rèn)為，國內(nèi)減產(chǎn)和產(chǎn)區(qū)收儲利好基本已經(jīng)被市場消化。目前市場的重點在于內(nèi)外價差，價差有多大，這決定后續(xù)進(jìn)口量以及進(jìn)口糖沖擊力度。從當(dāng)前市場表現(xiàn)看，原糖已經(jīng)連創(chuàng)新低，內(nèi)外價差持續(xù)擴(kuò)大，進(jìn)口盈利空間打開，進(jìn)口積極性預(yù)計走高，這也就意味著后續(xù)食糖進(jìn)口規(guī)模不容小覷。這也是市場對進(jìn)口資格審批如此敏感的原因所在。而每年的食糖進(jìn)口配額都是固定的，決定進(jìn)口量的還是內(nèi)外價差。

從全球供應(yīng)來看，美爾雅期貨分析師孫元奎表示，總體而言，雖然國內(nèi)減產(chǎn)較嚴(yán)重，但外部供應(yīng)環(huán)境仍比較寬松，且之前國際市場上本來就供過于求、庫存高企，本年度增產(chǎn)后供應(yīng)壓力更大，國際原糖期貨轉(zhuǎn)牛尚需時日。

國內(nèi)方面，考慮到產(chǎn)量內(nèi)減外增，今年進(jìn)口利潤擴(kuò)大是必然趨勢，后期可能進(jìn)一步擴(kuò)大，未來鄭糖上漲力度將主要取決于進(jìn)口量，而和進(jìn)口量直接相關(guān)的是我國的進(jìn)口自律政策，目前效果尚可，如果本年度進(jìn)口量控制在400萬噸以內(nèi)，鄭糖未來牛市格局的基礎(chǔ)就不會受到太大影響。