近觀國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)7月份和8月份的行情走勢(shì)，資金一直源源不斷的流入期貨市場(chǎng)，市場(chǎng)中從來就不缺少機(jī)會(huì)，亦不缺少資金。在7月中旬各工業(yè)品完成前期3個(gè)多月的盤整突破行情時(shí)，橡膠品種的持倉總量曾達(dá)26萬手，逼近歷史較高水平，同樣銅在7月中旬完成對(duì)42000一線突破時(shí)，在五個(gè)交易日增倉十萬手，新增資金30多個(gè)億；而在上周燃料油三個(gè)交易日內(nèi)增十萬手，玉米上周大幅增倉近20萬手，白糖更是耀眼明星，可見市場(chǎng)資金面非常充裕。如果工業(yè)品的資金介入是為行情的突破，那么上周的燃料油和玉米的資金介入我們則更傾向于認(rèn)為是價(jià)值洼地的補(bǔ)漲行情。下一個(gè)突破在哪里？下一個(gè)價(jià)值洼地又會(huì)在哪里呢？

縱觀農(nóng)產(chǎn)品，豆粕總持倉近兩個(gè)月以來頻頻創(chuàng)出歷史新高，在上周四盤中最多持倉量曾逾140萬手，是自豆粕合約上市以來到2008年之間歷史最高持倉量的兩倍，同時(shí)，油脂類也不甘示弱，豆油在上周四盤中最多持倉量曾逾64萬，是自豆油合約上市以來到2008年之間歷史最高持倉量的兩點(diǎn)五倍，資金爭(zhēng)奪不可謂不激烈，一旦得到方向的指引，空間可以得到充分想象。當(dāng)然，根據(jù)目前的基本面平衡情況，豆粕和油脂短期走出方向的可能性比較小，節(jié)奏仍為橫向震蕩。
 
　　在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)如此情形的背景下，我們認(rèn)為：當(dāng)前大豆合約是潛在的價(jià)值洼地，其投資風(fēng)險(xiǎn)與其收益相比較為可觀，理由有四：一是一旦經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，通脹將會(huì)躍升成為關(guān)鍵因素；其二8月份USDA農(nóng)業(yè)報(bào)告稍微利多，同時(shí)根據(jù)大豆季節(jié)性周期的特點(diǎn)，每年9月份合約注定是多頭合約；其三國(guó)家對(duì)農(nóng)業(yè)的政策支持毋庸質(zhì)疑，大豆的下跌空間較為有限；其四，從技術(shù)上來看，大豆合約處于箱體運(yùn)行下沿，策略上可以多單參與。
 
　　一、 經(jīng)濟(jì)回暖無需多慮，分歧只在于節(jié)奏即回暖時(shí)間和程度
 
　　對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)正處于不斷回暖的過程是毋庸質(zhì)疑的，盡管美國(guó)、歐盟、日本等較大的經(jīng)濟(jì)體目前公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚不穩(wěn)定，利空利多總是相互交雜，這一點(diǎn)也充分的體現(xiàn)在了全球大宗商品市場(chǎng)上的價(jià)格波動(dòng)上。但是期貨市場(chǎng)畢竟反映的是短期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況，正是因?yàn)槠鋾r(shí)效性和敏感性注定了其不穩(wěn)定性。
 
　　對(duì)于歐美等經(jīng)濟(jì)體，股市是反映經(jīng)濟(jì)的晴雨表，并且是反映了較長(zhǎng)一段時(shí)間未來的情況，其反映經(jīng)濟(jì)實(shí)體的穩(wěn)定性要遠(yuǎn)大于期貨市場(chǎng)。因此我們看下圖的道瓊斯指數(shù)周線圖即可得出確定的答案：經(jīng)濟(jì)回暖無需多慮，分歧只在于節(jié)奏即時(shí)間和程度，道瓊斯指數(shù)技術(shù)圖形走勢(shì)非常健康。

一旦經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后，那么影響這個(gè)大宗商品市場(chǎng)的關(guān)鍵詞將會(huì)由現(xiàn)在的“經(jīng)濟(jì)”這兩個(gè)字躍升為“通脹”這兩個(gè)字，下圖為美元指數(shù)的周線圖。

二、USDA8月報(bào)告稍微利多，季節(jié)性上漲可期
 
　　上周美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布8月份USDA報(bào)告：美國(guó)2009/10年度大豆出口預(yù)估為12.65億蒲式耳，7月預(yù)估為12.75億蒲式耳。美國(guó)2008/09年度大豆出口預(yù)估為12.65億蒲式耳，2007/08年度實(shí)際出口為11.59億蒲式耳。美國(guó)2009/2010年度的大豆年末庫存預(yù)期僅為2.1億蒲式耳，較7月的估值大幅削減了約4000萬蒲式耳。 產(chǎn)量方面，美國(guó)2009/2010年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為31.99億蒲式耳，不僅低于市場(chǎng)預(yù)估的32.13億蒲式耳的均值，更低于7月預(yù)估的32.60億蒲式耳。此前的預(yù)測(cè)區(qū)間為30億-32.75億。庫存、出口預(yù)期及產(chǎn)量三方面均呈現(xiàn)一定利多。

緣何2004年和2005年大豆出現(xiàn)了反季節(jié)性走勢(shì)？主要原因不是大豆跌跌不休，而是在季節(jié)性來臨前已經(jīng)出現(xiàn)大漲局面，提前透支了季節(jié)性的上漲預(yù)期：2004年大豆在季節(jié)性來臨前由于基本面供應(yīng)緊張、中國(guó)壓榨企業(yè)盲目高位訂購美豆以及基金的趁機(jī)炒作下，提前走出了季節(jié)性行情，并創(chuàng)歷史新高，而后在南美大豆豐收以及美國(guó)大豆播種面積大幅增加、美國(guó)農(nóng)業(yè)部不斷上調(diào)大豆產(chǎn)量與全球庫存等一系列利空因素影響下走弱，同時(shí)投機(jī)基金終于在7月中旬開始由多翻空并一路加空，基金的行為加深了豆類的跌幅。在2005年，6月下旬之前基金對(duì)美國(guó)大豆干旱的炒作顯然是有點(diǎn)過分的，6月下旬―9月中旬，良好天氣預(yù)期下美國(guó)大豆豐收引起了下跌的行情。同時(shí)期間還經(jīng)歷了我國(guó)四川省出現(xiàn)豬鏈球菌疫情，由于四川省豬肉出口占全國(guó)的40%，這場(chǎng)疫情不但造成四川省在疫情爆發(fā)后全面停止豬肉的出口，全國(guó)也談豬色變，對(duì)整個(gè)養(yǎng)殖業(yè)造成破壞性的影響。豬鏈球菌對(duì)養(yǎng)豬業(yè)的打擊，直接引發(fā)需求大幅減少，為原本供大于求的局面雪上加霜。
 
　　從以上分析可以看出2004年和2005年行情運(yùn)行中基金都扮演了引發(fā)下跌的角色，可以說是起到了推波助瀾的作用。

現(xiàn)階段基金并不具備選擇向下方向的“推波助瀾”作用。因此根據(jù)以上歷史經(jīng)驗(yàn)的分析，大豆合約像2004、2005年大幅下跌的條件并不存在，目前的箱體運(yùn)行也并不具備大幅下跌的空間。
 
　　三、國(guó)家收儲(chǔ)價(jià)格將是強(qiáng)有力支撐
 
　　在百年一遇的金融危機(jī)面前，大宗商品應(yīng)聲而落，大豆合約在2008年“十一”長(zhǎng)假結(jié)束后幾乎是連續(xù)三個(gè)跌停板，價(jià)格大幅下挫。2008年10月17日，發(fā)改委宣布國(guó)家將按3700元每噸價(jià)格收購中央儲(chǔ)備大豆，同月28日，國(guó)家大豆收儲(chǔ)計(jì)劃公布。方案規(guī)定，中儲(chǔ)糧在東北三省、內(nèi)蒙古收購150萬噸大豆作為中央儲(chǔ)備,此次大豆收購計(jì)劃將執(zhí)行至2009年2月底。此次收購入庫的大豆為2008年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)新大豆，要求符合國(guó)標(biāo)三等及以上的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，收購價(jià)為每市斤1.85元(3700元/噸)。此次中央儲(chǔ)備大豆的收購計(jì)劃為150萬噸，將由中國(guó)儲(chǔ)備糧管理總公司下屬有關(guān)分公司在內(nèi)蒙古、遼寧、吉林、黑龍江等省(區(qū))收購，其中內(nèi)蒙古23萬噸、遼寧6萬噸、吉林21萬噸、黑龍江100萬噸。
 
　　大豆本是經(jīng)濟(jì)作物，之前都不在國(guó)家收儲(chǔ)之列，而僅有水稻、小麥等糧食作物才享有國(guó)家托底價(jià)的資格。2008年底國(guó)家將大豆納入中央儲(chǔ)備的范圍，出臺(tái)托底價(jià)，在近些年中是第一次。這充分表明國(guó)家希望穩(wěn)定大豆價(jià)格，避免種豆農(nóng)民出現(xiàn)虧損，救市的決心非常強(qiáng)。

　　同時(shí)，在2009年初的中央一號(hào)文件中，也已經(jīng)是第六次鎖定三農(nóng)問題，可見國(guó)家對(duì)農(nóng)業(yè)問題的重視程度，因此，對(duì)于后市大豆價(jià)格的運(yùn)行區(qū)間下沿，國(guó)家收儲(chǔ)價(jià)格將是強(qiáng)有力支撐。
 
　　四、技術(shù)上處于箱體運(yùn)行下沿，策略上可多單參與
 
　　目前大豆1009合約價(jià)格的主要運(yùn)行區(qū)間在3550-3850之間，根據(jù)前面基本面情況的分析，在策略上可以沿箱體運(yùn)行下沿建立中線多單。
 
　　小結(jié)：根據(jù)以上宏觀、行業(yè)、基金動(dòng)態(tài)、季節(jié)性周期歷史經(jīng)驗(yàn)及技術(shù)方面的分析，我們認(rèn)為連豆合約目前為中線進(jìn)場(chǎng)良機(jī)，投資價(jià)值彰顯，若有資金不斷流入之時(shí)即為行情啟動(dòng)之日，中線行情可期。操作策略上止損位為有效突破箱體下沿。