臨近假期，商品活躍程度明顯下降，加上受周邊市場(chǎng)影響較為明顯，銅市繼續(xù)保持反彈走勢(shì)，但這僅僅是短期影響。一旦資金回歸市場(chǎng)，銅價(jià)將再度受到基本面過剩的壓力而偏弱運(yùn)行。

事實(shí)上，金屬資源的過剩已是不爭(zhēng)的事實(shí)。工信部最新發(fā)布的《2014年中國(guó)有色金屬工業(yè)運(yùn)行情況分析和2015年形勢(shì)展望及重點(diǎn)工作》數(shù)據(jù)顯示，2014年，有色金屬國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)利潤(rùn)占全行業(yè)的6.5%，虧損額占全行業(yè)的67%，數(shù)據(jù)顯示有色金屬行業(yè)產(chǎn)能過剩壓力仍大，整個(gè)行業(yè)的創(chuàng)新能力有待加強(qiáng)。

其中，電解鋁產(chǎn)能過剩壓力仍較大。同時(shí)其他品種冶煉產(chǎn)能及中低檔加工產(chǎn)能過剩也比較嚴(yán)重。企業(yè)成本壓力不斷增加。加上電力體制原因，煤炭?jī)r(jià)格下跌帶來(lái)的發(fā)電成本下降難以傳導(dǎo)到用戶，采用網(wǎng)電的國(guó)有電解鋁企業(yè)虧損嚴(yán)重。

另外，新探明的潛在金屬礦產(chǎn)儲(chǔ)量亦很驚人。事實(shí)上，在陸地礦產(chǎn)資源逐步枯竭的過程中也伴隨著海洋礦產(chǎn)資源的開發(fā)。海底世界除了大家耳熟能詳?shù)腻i結(jié)核、深海油氣，還有熱液礦床，以及當(dāng)前最炙手可熱的天然氣水合物。天然氣水合物的儲(chǔ)量極為巨大。據(jù)估計(jì)，把人類已經(jīng)用掉的和還沒有開發(fā)的石油、煤、天然氣加在一起，還趕不上天然氣水合物中有機(jī)碳總含量的一半。如果這個(gè)估計(jì)不錯(cuò)，那無(wú)疑是人類的福音，因?yàn)樗芸赡軐⒊蔀樾率兰o(jì)的新能源。

在研究中我們發(fā)現(xiàn)，海底資源大致包括：分布于水深4000～6000米海底，富含銅、鎳、鈷、錳等金屬的多金屬結(jié)核以及分布于海底山表面的富鈷結(jié)殼和分布于大洋中脊和斷裂活動(dòng)帶的熱液多金屬硫化物。此前我們提到“黑煙囪”所蘊(yùn)涵的資源價(jià)值，其實(shí)多金屬結(jié)核亦有豐富的金屬資源。多金屬結(jié)核含有錳、鐵、鎳、鈷、銅等幾十種元素。世界海洋3500～6000米深的洋底儲(chǔ)藏的多金屬結(jié)核約有3萬(wàn)億噸。其中錳的產(chǎn)量可供世界用18000年，鎳可用25000年。而目前我們探明的全球銅礦儲(chǔ)量才4.74億噸。相比海洋豐富的資源來(lái)看，還有很大的發(fā)展空間，一旦科技進(jìn)一步發(fā)展，海底礦藏浮出水面，將對(duì)目前的資源類商品供應(yīng)產(chǎn)生巨大的沖擊，價(jià)格將會(huì)一落千丈，目前可能只是一個(gè)下跌的開始。

當(dāng)然，市場(chǎng)依然存在很多阻礙價(jià)格下跌的因素，這包括中國(guó)銅廠家本月在上海召開會(huì)議，商討如何應(yīng)對(duì)銅價(jià)下跌。主要討論的話題包括市場(chǎng)供應(yīng)和國(guó)內(nèi)銷售情況，與會(huì)人員沒有最終確定將采取何種應(yīng)對(duì)行動(dòng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)從冶煉廠出貨速度來(lái)看的確有些放緩，而部分原料供應(yīng)商也表示冶煉廠有縮減產(chǎn)量舉動(dòng)。我們認(rèn)為縮減產(chǎn)量在春節(jié)前都屬于常態(tài)，但本周現(xiàn)貨銅市場(chǎng)上供應(yīng)量的確偏小乃事實(shí)，此時(shí)消費(fèi)極端低迷的情況下，減少供應(yīng)能對(duì)價(jià)格起到一定的阻跌作用，從目前現(xiàn)貨升貼水穩(wěn)定表現(xiàn)也能看出來(lái)。

從較長(zhǎng)周期看，銅價(jià)應(yīng)該是下跌的，在這個(gè)過程中，關(guān)于拋空時(shí)點(diǎn)，我們建議主要關(guān)注幾個(gè)方面：首先是美元，在美元回調(diào)的時(shí)候，拋空需謹(jǐn)慎；其次是持倉(cāng)量，持倉(cāng)量下降到80萬(wàn)手以下拋空會(huì)相對(duì)安全，因?yàn)榭疹^回補(bǔ)動(dòng)力將更弱；最后是比價(jià)和升貼水，如果比價(jià)足以進(jìn)口，現(xiàn)貨升貼水明顯走弱，表明銅價(jià)基本面不佳。