吳迪在《中國(guó)再不量化寬松更待何時(shí)》(刊登于《聯(lián)合早報(bào)》)一文中認(rèn)為，中國(guó)必須馬上推出量化寬松措施。這點(diǎn)值得商榷。

首先，吳迪認(rèn)為，美英歐日都先后搞了量化寬松措施，中國(guó)沒(méi)有理由不搞，否則經(jīng)濟(jì)問(wèn)題無(wú)法解決。然而，美國(guó)推出量寬是因?yàn)槠浣鹑谖C(jī)釀成了自1930年代經(jīng)濟(jì)大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，房地產(chǎn)泡沫破裂，失業(yè)率高企，利率已趨于零，無(wú)可再降，傳統(tǒng)的貨幣政策工具無(wú)一可用，財(cái)政政策又費(fèi)時(shí)費(fèi)力，效果又不好，才第一次推出全面龐大的量寬措施。

日本自1980年代的經(jīng)濟(jì)泡沫破裂以后，經(jīng)濟(jì)一直低迷不振，所有政策如財(cái)政政策、貨幣政策和匯率政策都已用盡，仍無(wú)法提振經(jīng)濟(jì)。在零利率的情況下，曾在本世紀(jì)初搞過(guò)量寬，但沒(méi)有收效，也許是因?yàn)橐?guī)模不夠大，才在近年推出全面的龐大的量寬措施。

最近被迫推出量寬措施的歐盟，面對(duì)的也是同樣的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，諸如經(jīng)濟(jì)低迷、失業(yè)嚴(yán)重、通貨緊縮和零利率水平。當(dāng)利率降到零或負(fù)數(shù)時(shí)，要繼續(xù)增加貨幣供應(yīng)量，只有購(gòu)買(mǎi)債券實(shí)行量寬。

然而，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題并不嚴(yán)重，也不急迫，主要是經(jīng)濟(jì)增速放緩。最近公布的去年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為7.4%，而國(guó)際上已經(jīng)下調(diào)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)至6%以下。中國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有低迷不振，沒(méi)有高企的失業(yè)率，沒(méi)有通貨緊縮，更沒(méi)有零利率水平，還有很多傳統(tǒng)的貨幣政策空間可供利用。它可以降息，也可以降準(zhǔn)，更可以選用定向措施，沒(méi)有必要推出全面龐大的量寬措施。

其次，吳迪說(shuō):“量化寬松是指央行主動(dòng)參與資產(chǎn)證券化、債務(wù)證券化這些證券的買(mǎi)賣(mài)，以及抵押品的生成和定價(jià)過(guò)程，以穩(wěn)定并加快抵押品的流通速度?！绷繉挼闹饕侄螢橘?gòu)債。其實(shí)，中央銀行向銀行購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)證券化的證券，只不過(guò)是其購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)種類之一，并非量寬的全部，不必主動(dòng)參與資產(chǎn)證券化。

量化寬松是一種貨幣政策，是在標(biāo)準(zhǔn)的貨幣政策無(wú)效時(shí)，中央銀行通過(guò)向商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)金融資產(chǎn)，向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性以提振經(jīng)濟(jì)的一種措施。美國(guó)于2008年11月推出第一輪量寬，美聯(lián)儲(chǔ)共購(gòu)買(mǎi)2.1萬(wàn)億美元的金融資產(chǎn)，包括銀行債務(wù)、抵押支持證券和國(guó)庫(kù)券；2010年11月推出的第二輪量寬，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買(mǎi)了更多的國(guó)庫(kù)券。由此可見(jiàn)，美國(guó)量寬所購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)主要為國(guó)庫(kù)券，資產(chǎn)證券化的證券只是其中之一。

第三，吳迪說(shuō)，量化寬松主要調(diào)整的是內(nèi)生性貨幣。其實(shí)，內(nèi)生性貨幣是由經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)的各種因素決定生成的，無(wú)需央行的特別行動(dòng)。量寬主要調(diào)整的是外生性貨幣，由央行主動(dòng)增加貨幣量，然后所增加的貨幣量，通過(guò)商業(yè)銀行的貨幣創(chuàng)造乘數(shù)，內(nèi)生性貨幣便會(huì)增加。

第四，吳迪稱中國(guó)沒(méi)有推出過(guò)量寬措施。2008年末推出的4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激方案確實(shí)不是量寬，它是財(cái)政政策，不是貨幣政策，但是央行的逆回購(gòu)應(yīng)該是量寬措施的一種，只是其規(guī)模不大。

第五，吳迪指出，外匯占款一直是中國(guó)貨幣投放的主要渠道，可以說(shuō)，這個(gè)貨幣投放機(jī)制是中國(guó)經(jīng)濟(jì)通縮壓力最主要的來(lái)源之一。其實(shí)，中國(guó)還有其他投放貨幣的渠道，常用的有逆回購(gòu)和降準(zhǔn)等貨幣政策工具。順便指出，2013年5月，中國(guó)外匯占款驟降至668.62億元，乃因之前數(shù)月，外國(guó)熱錢(qián)利用虛假貿(mào)易進(jìn)入中國(guó)的活動(dòng)猖狂，外匯管理局發(fā)文告示意打壓所導(dǎo)致，當(dāng)年的新增外匯占款仍舊達(dá)到2.7萬(wàn)億元。

量化寬松是一劑重藥，吳迪說(shuō)，服了這劑藥，是給中國(guó)經(jīng)濟(jì)換了一個(gè)強(qiáng)勁的心臟。然而，日本在十多年前服用過(guò)，沒(méi)有療效；六年前，美國(guó)加大劑量，推出全面的龐大的量寬，終于恢復(fù)了心臟的正常跳動(dòng)。于是，歐日因?yàn)椴≈?，才陸續(xù)效法，也搞全面的龐大的量寬。但是服了藥后，其副作用、后遺癥究竟如何，沒(méi)有臨床試驗(yàn)，我們不得而知?，F(xiàn)在建議給中國(guó)這個(gè)沒(méi)有什么大病的經(jīng)濟(jì)體服用如此重藥，并不恰當(dāng)。