農(nóng)產(chǎn)品的共性就是具有固定的一年一度的播種、生長(zhǎng)和收獲季節(jié)性周期，也恰恰是農(nóng)產(chǎn)品這種特有的季節(jié)性供求關(guān)系變化使得其價(jià)格波動(dòng)在每年的一些特定時(shí)期內(nèi)同向運(yùn)行的趨勢(shì)性十分明顯。

一般來(lái)說(shuō)，我們可以根據(jù)這種季節(jié)性特征把農(nóng)產(chǎn)品走勢(shì)大體分為：播種生長(zhǎng)階段、收獲季節(jié)、銷(xiāo)售淡季和銷(xiāo)售旺季等幾個(gè)不同階段。又因?yàn)槠谪泝r(jià)格是現(xiàn)貨價(jià)格的指引，它們的基本面影響因素是一致的，走勢(shì)基本是聯(lián)動(dòng)的。

幾個(gè)重要的高點(diǎn)和低點(diǎn)

按照自然規(guī)律，從每年的4月開(kāi)始，北半球的黃大豆主產(chǎn)國(guó)開(kāi)始播種，當(dāng)年9月開(kāi)始收割。從每年10月開(kāi)始，南半球的黃大豆主產(chǎn)國(guó)開(kāi)始播種，次年3—5月收割。從這一種植生長(zhǎng)周期可以總結(jié)出，每年的7、8月屬于全球大豆的供應(yīng)淡季，大豆青黃不接，消費(fèi)需求旺盛，因此價(jià)格多是高企；而每年的11月左右是全球大豆的供應(yīng)旺季，現(xiàn)貨供應(yīng)充足，價(jià)格多處年內(nèi)低谷，這一規(guī)律從大豆行情長(zhǎng)期走勢(shì)中不難得到驗(yàn)證。

圖為美豆40年和15年季節(jié)性走勢(shì)

4月開(kāi)始北半球包括美國(guó)和中國(guó)大豆開(kāi)始種植，對(duì)于種植面積有較大影響的不確定性因素有天氣狀況、與玉米的競(jìng)地之爭(zhēng)等，因此這段時(shí)間期貨價(jià)格會(huì)趨于上漲；而每年形成的夏季季節(jié)性高點(diǎn)發(fā)生6—7月的概率較大。隨著美豆種植面積基本確定和阿根廷豆粕對(duì)市場(chǎng)的沖擊，美豆趨于下跌，但8月是美豆關(guān)鍵生長(zhǎng)期，可能促使美豆期價(jià)反彈，后期隨著美豆產(chǎn)量的確定和上市，10月形成季節(jié)性低點(diǎn)的可能性較大。10—12月隨著消費(fèi)的增加和庫(kù)存的減少，價(jià)格開(kāi)始趨向于上漲，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移到中國(guó)進(jìn)口需求、南美大豆的種植和生長(zhǎng)情況。

通過(guò)對(duì)美豆季節(jié)性走勢(shì)進(jìn)行分析，我們發(fā)現(xiàn)其價(jià)格有幾個(gè)重要的高點(diǎn)和低點(diǎn)，主要包括春季高點(diǎn)、春季低點(diǎn)、夏季高點(diǎn)、秋季收割低點(diǎn)。

高低點(diǎn)周期和幅度分析

在表1中，我們選取美豆指數(shù)在1995—2014年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，得知美豆在1月出現(xiàn)春季階段性高點(diǎn)的次數(shù)為14次，占比為70%，而春季低點(diǎn)出現(xiàn)的月份較多，包括2—4月。而夏季高點(diǎn)出現(xiàn)在6—7月的次數(shù)為13次，占比為65%。秋季收割低點(diǎn)出現(xiàn)在10月的次數(shù)為15次，占比為75%?；旧?，高低點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間與大豆季節(jié)性相關(guān)度較高。

在表2中，我們對(duì)季節(jié)性的高低點(diǎn)計(jì)算出漲跌幅度。從春季高點(diǎn)到春節(jié)低點(diǎn)，回調(diào)幅度為-29.57%—-2.96%；從春季低點(diǎn)到夏季高點(diǎn)，上漲幅度為3.75%—51.81%；從夏季高點(diǎn)到秋季收割點(diǎn)，除了1999年和2010年小幅上漲外，其他年份均下跌，跌幅為-46.18%—-1.16%；從秋季收割性低點(diǎn)到下一年度的春季高點(diǎn)，上漲幅度為3.71%—65.28%。

季節(jié)性特征是農(nóng)產(chǎn)品的固有屬性，進(jìn)行季節(jié)性分析可以為我們提供價(jià)格短期內(nèi)的發(fā)展趨勢(shì)，但要把握其長(zhǎng)期走勢(shì)還必須同時(shí)兼顧其他供求面的影響因素。在分析相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品走勢(shì)時(shí)，也不能只簡(jiǎn)單地依據(jù)其季節(jié)性走勢(shì)來(lái)操作，其他階段性的因素也需要時(shí)時(shí)加以關(guān)注并能做出客觀評(píng)估。

投資機(jī)會(huì)提示

從整年度來(lái)看，2—4月期間，市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注的因素為美豆種植面積，同時(shí)南美大豆即將上市，產(chǎn)量基本確定，供給壓力增大使得春季季節(jié)性低點(diǎn)概率較高。此后，市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注的因素為美豆的種植進(jìn)度，一般在6—7月種植面積確定之前期價(jià)會(huì)維持一定的升水，美豆上漲概率相對(duì)較大。此后，種植面積確定后，市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)一定回落，但8月為美豆生長(zhǎng)關(guān)鍵期，除2014年因天氣“完美”之外，近幾年均出現(xiàn)一定程度的上揚(yáng)。9月美豆產(chǎn)量大致確定之后，供應(yīng)壓力使得季節(jié)性回調(diào)至10月左右，而第四季度上漲的概率相對(duì)較高。

風(fēng)險(xiǎn)分析

一是在商品供求關(guān)系處于基本平衡的狀態(tài)下，季節(jié)性規(guī)律表現(xiàn)得明顯，但在供求失衡的狀態(tài)下，這種規(guī)律表現(xiàn)得不是很明顯。比如2010年上半年，由于美豆產(chǎn)量創(chuàng)新高和南美大豆恢復(fù)性增產(chǎn)，大豆供需較為寬松，3—4月出現(xiàn)過(guò)反彈，此后下跌至6月底；下半年，隨著產(chǎn)量的確定，由于需求被大幅調(diào)高，這使得大豆供需由供應(yīng)寬松向偏緊轉(zhuǎn)化，其間也包含了拉尼娜天氣的炒作，使得10月低點(diǎn)超過(guò)此前的價(jià)格水平，但四季度也呈現(xiàn)了明顯的上漲。

2012年表現(xiàn)得更為突出，先是南美大豆減產(chǎn)，使得美豆價(jià)格一路上揚(yáng)至4月底，由于預(yù)期美豆產(chǎn)量增加，5月出現(xiàn)回落，6—8月由于干旱天氣的預(yù)期，美豆優(yōu)良率創(chuàng)幾年新低，美豆產(chǎn)量預(yù)估也大幅下滑，美豆從12—13美分上漲至17美分之上，9月定產(chǎn)之后產(chǎn)量并沒(méi)有想象中的減產(chǎn)幅度，此后又大幅下挫至13美分附近。

二是通過(guò)季節(jié)性分析方法，我們認(rèn)為價(jià)格的回調(diào)和上漲可能會(huì)發(fā)生，但是卻無(wú)法知道會(huì)在何時(shí)以及以什么樣的方式發(fā)生?？梢哉f(shuō)，季節(jié)性分析只能為我們提供市場(chǎng)發(fā)展的輪廓，但很難給具體的操作提供詳細(xì)的指導(dǎo)，這也是這種方法的盲區(qū)。