USDA將在北京時(shí)間2月11日凌晨公布2月供需報(bào)告，市場關(guān)注的重點(diǎn)是美豆出口和期末庫存，以及巴西大豆產(chǎn)量情況。筆者預(yù)計(jì)，2月供需報(bào)告中，美豆平衡表將維持不變，巴西大豆產(chǎn)量會(huì)被調(diào)低，報(bào)告整體中性偏多。

USDA對(duì)于美豆平衡表的預(yù)估，筆者傾向于維持1月的美豆出口和期末庫存數(shù)據(jù)。在1月公布定產(chǎn)報(bào)告后，USDA將美豆產(chǎn)量數(shù)據(jù)估值到9月。換句話說，2月公布的供需報(bào)告中，供給方面的數(shù)據(jù)是確定的，唯一改變的數(shù)據(jù)來自需求端，需求端的變動(dòng)將直接影響美豆期末庫存。

1月報(bào)告中，USDA調(diào)高了美豆產(chǎn)量和出口量，使得期末庫存保持不變。需求端，預(yù)計(jì)2月供需報(bào)告的出口數(shù)據(jù)會(huì)維持在177000萬蒲式耳，或者小幅減少1000萬蒲式耳。另外，壓榨需求相對(duì)穩(wěn)定。對(duì)應(yīng)的美豆期末庫存會(huì)在41000萬—42000萬蒲式耳，與1月數(shù)據(jù)持平或略有升高。

南美方面，巴西大豆的產(chǎn)量也受到市場關(guān)注。在1月的供需報(bào)告中，USDA將巴西大豆產(chǎn)量調(diào)高了150萬噸，至9550萬噸。但筆者認(rèn)為，這個(gè)產(chǎn)量數(shù)據(jù)過高，2月的供需報(bào)告將對(duì)此進(jìn)行調(diào)整，幅度在100萬噸，調(diào)整的原因是1月巴西天氣干旱。

通常，USDA對(duì)于產(chǎn)量的預(yù)估滯后、保守，這次或許也不例外。USDA1月供需報(bào)告的數(shù)據(jù)來源于去年12月末，這份上調(diào)了巴西大豆產(chǎn)量的報(bào)告并未考慮到此后巴西大豆主產(chǎn)區(qū)持續(xù)兩周左右的高溫干燥天氣。根據(jù)當(dāng)時(shí)從南美發(fā)回的消息，1月初巴西干燥高溫的天氣確實(shí)對(duì)大豆的單產(chǎn)形成了實(shí)質(zhì)影響。因而，1月供需報(bào)告中巴西大豆產(chǎn)量數(shù)據(jù)有被高估的嫌疑。USDA海外農(nóng)業(yè)局參贊近期表示，巴西大豆的產(chǎn)量在9300萬噸，相比USDA1月供需報(bào)告中的數(shù)值低了250萬噸。

同時(shí)，多家機(jī)構(gòu)也下調(diào)了巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估。巴西當(dāng)?shù)氐淖魑镅膊榻M織發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，預(yù)估巴西大豆產(chǎn)量在9320萬噸，相比上次巡查得到的預(yù)估減少了290萬噸。巴西分析機(jī)構(gòu)Safras調(diào)低了大豆產(chǎn)量約90萬噸，至9500萬噸。另外，市場有消息稱，AgRural和Conab近期也將調(diào)低對(duì)巴西大豆產(chǎn)量的預(yù)估?！队褪澜纭犯窃诖饲氨硎荆臀鞔蠖沟漠a(chǎn)量有可能低至8900萬噸。

除開機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，從近期巴西實(shí)際收割的情況看，大豆單產(chǎn)和產(chǎn)量沒有此前市場預(yù)期的那么多，并且不同地區(qū)的差異也較大。這與去年9月美豆收割時(shí)出現(xiàn)一邊倒的豐產(chǎn)聲音有很大不同。1月高溫干燥，大豆早熟，即使去年晚播嚴(yán)重，巴西大豆的收割進(jìn)度也快于往年。AgRural預(yù)估，1月底巴西大豆收割進(jìn)度達(dá)到10%，快于去年的6%。

阿根廷方面，1月供需報(bào)告維持了阿根廷大豆5500萬噸的產(chǎn)量預(yù)估。在2月的供需報(bào)告中，USDA將維持這個(gè)產(chǎn)量不變。在去年12月底，阿根廷大豆結(jié)束播種，目前大豆還處在生長階段。其間，出現(xiàn)了1—2周的高溫干燥天氣。不過，高溫干燥天氣持續(xù)時(shí)間不長，對(duì)最終產(chǎn)量的影響可能不大。USDA維持5500萬噸產(chǎn)量預(yù)估還是大概率事件。

綜上所述，對(duì)于2月的供需報(bào)告，筆者認(rèn)為，美豆的平衡表變動(dòng)很小，巴西大豆產(chǎn)量將被下調(diào)，而阿根廷的數(shù)據(jù)將維持不變?？傮w來說，2月供需報(bào)告中性偏多，不確定的是變動(dòng)數(shù)據(jù)的變動(dòng)幅度。

若美豆平衡表維持不變、巴西大豆產(chǎn)量調(diào)低100萬噸以上，那么投資者可做多，美豆上方看至1060美分/蒲式耳。若出現(xiàn)美豆庫存增加、巴西大豆產(chǎn)量減產(chǎn)幅度未超過100萬噸，那么CBOT大豆將在950—1000美分/蒲式耳區(qū)間內(nèi)振蕩，單邊操作風(fēng)險(xiǎn)較大。另外，投資者特別需要注意的一點(diǎn)是，去年7月以來，USDA每次公布月度供需報(bào)告，當(dāng)天CBOT大豆均收出陰線。