國內對全乳膠大規(guī)模收購令滬膠標的全乳膠品種變得稀少，泰國政府持續(xù)高價購入煙片膠也加劇了滬膠海外膠種的緊缺程度。多頭倚仗期貨可交割膠數(shù)量暫時不足的現(xiàn)狀，與空頭分庭抗禮，并于上周抓住國際油價企穩(wěn)反彈之機，在1505合約上發(fā)起“猛攻”。從去年9月至今的日K線走勢來看，滬膠1505合約似乎完成了“頭肩底”的筑底階段，大舉反攻時機成熟。不過，筆者認為，滬膠持續(xù)反彈的根基不穩(wěn)，看似繁華的背后暗藏著危機。

其一，泰國政府持續(xù)收膠已是強弩之末。為了讓膠農改善生計，種膠賣膠有利可圖，政府令銀行向貿易商提供貸款，以便貿易商向市場收購煙片膠。在政策的強力扶持下，從去年開始，泰國三號煙片膠價格便逐漸回升，目前漲至63泰銖/公斤。不過，泰國當局只是謀一時之便而非全局之利。馬上要迎來產膠旺季，供應充裕會引發(fā)膠價再度回落，收膠能穩(wěn)定民心，安定社會，負面效應卻是逆周期的經濟政策會迫使去產能步伐停滯，從而不利于價格長期走強。

除此以外，盡管當局費盡心力拉抬膠價，但該國南部膠農對目前的膠價仍不滿意。從效果來看，高價收膠助長了膠農的欲望，雖說煙片價格已漲至有利可圖的價位，但其還是想逼迫政府接受80泰銖/公斤的價格。由于還要應對國內其他弱勢群體，泰國政府手中有限的財力已然無法再給予膠農更多實惠。另外，泰政府購入膠以后，國內市場消化能力有限，出口又面臨其他國家的低價競爭，庫存膠變成了“燙手山芋”。因此，泰國政府的真正意圖只為挺過產膠旺季，等待低產季的到來。

其二，中國國產全乳膠一年大概在25萬噸，去年12月國儲定下收儲全乳膠12.85萬噸的計劃，相當于一半的期膠供應壓力被暫時“封凍”起來，加之目前云南和海南是停割期，全乳膠更顯得緊俏。不過，筆者認為，這種緊俏之態(tài)在4月以后就會蕩然無存。新季重新開割，供應集中放量，期膠持續(xù)走高會調動農墾和貿易商賣出套保的積極性。

其三，國內經濟增速下行壓力在今年會更大，與經濟走勢緊密相關的下游輪胎行業(yè)和重卡行業(yè)均將面臨更多沖擊。