周三原油再度大幅下跌，但PTA期貨相對抗跌。目前市場多空因素交織，PTA市場上漲缺乏持續(xù)性，但下跌的阻力也較大。筆者認為，春節(jié)之前PTA期貨將保持低位區(qū)間振蕩走勢，春節(jié)之后會逐漸企穩(wěn)。

供應壓力加大

按照目前的PX價格折算出的PTA成本價，略高于PTA現(xiàn)貨價格，生產(chǎn)PTA微虧。但企業(yè)為了爭奪市場份額，還會積極生產(chǎn)。按照中國化纖信息網(wǎng)的統(tǒng)計，以當前的PTA產(chǎn)能4348萬噸、開工率73.2%來折算，PTA月度產(chǎn)量為265萬噸；以聚酯產(chǎn)能4418萬噸、開工率76.7%來折算，月度PTA需求量為240萬噸。因此，動態(tài)PTA供應呈過剩狀態(tài)。另一方面，1月中下旬國內(nèi)幾套因故障被迫停車檢修的裝置，近期也已經(jīng)陸續(xù)重啟，而隨著這幾套裝置負荷逐漸提升，PTA的供應壓力將繼續(xù)上升。此外，目前PTA期貨升水250元/噸以上，買現(xiàn)貨拋期貨的套保操作令期價承壓。

終端需求季節(jié)性回落

春節(jié)臨近，下游織造活動將逐漸萎縮，江浙織機負荷目前降至55%附近，后期將會繼續(xù)下降，直至農(nóng)歷正月十五之后才會逐漸回升。此外，春節(jié)前下游織造企業(yè)一般會適度備貨，存在部分投機需求，但近期下游備貨多有10—15天，意味著春節(jié)前的備貨提前進行，且原油底部尚不明朗，投機需求也存擔憂，因此織造企業(yè)繼續(xù)補貨的需求也在減弱。

節(jié)后做多機會有望出現(xiàn)

PTA價格跌至歷史低位，下游聚酯滌絲價格也已經(jīng)處于低位，無論是剛性需求還是投機需求，成本都明顯下降，長期看，PTA價格接近底部，逐漸具備做多的價值。正月十五之后，務工人員將陸續(xù)返城，PTA下游織造企業(yè)開工率將逐漸回升，產(chǎn)業(yè)鏈終端的實際需求增加，聚酯裝置負荷有望逐漸回升，對PTA的需求也將上升。尤其是4、5月將迎來行業(yè)上半年的旺季，企業(yè)或在3月適度備貨，尤其是行情止跌企穩(wěn)時，織造企業(yè)可能會逢低適度囤積原料。PTA產(chǎn)業(yè)鏈將會逐漸好轉(zhuǎn)。

綜上所述，當前PTA產(chǎn)能過剩壓力不減，加之春節(jié)將至，終端消費萎縮，實際需求不足，而原油底部也尚未探明，因此即便PTA出現(xiàn)反彈，也不能過度樂觀。但長期看，PTA和聚酯價格均進入歷史低位，因此PTA價格下跌阻力也在增大。3月之后，隨著需求回暖及原油走勢日漸明朗，PTA期貨做多機會將顯現(xiàn)。