最近3周以來(lái)，白糖現(xiàn)貨價(jià)格上漲500元/噸，期貨價(jià)格上漲600元/噸，驅(qū)動(dòng)力主要來(lái)自于國(guó)內(nèi)減產(chǎn)超預(yù)期以及進(jìn)口量受到限制。但是牛市來(lái)得太快太猛，容易導(dǎo)致基礎(chǔ)不扎實(shí)。

　　牛市的主基調(diào)相對(duì)清晰

　　國(guó)內(nèi)減產(chǎn)超預(yù)期是驅(qū)動(dòng)本輪糖價(jià)上漲的主要原因。預(yù)計(jì)廣西食糖產(chǎn)量為720萬(wàn)噸，全國(guó)產(chǎn)量為1150萬(wàn)噸，較之前的預(yù)期減少50萬(wàn)噸，這意味著2014/2015榨季國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)需缺口將擴(kuò)大至290萬(wàn)噸。巨大的產(chǎn)需缺口是支撐國(guó)內(nèi)糖價(jià)企穩(wěn)回升的重要基礎(chǔ)。2013/2014榨季，不考慮期初庫(kù)存，國(guó)內(nèi)食糖表觀供應(yīng)量為1734萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2014/2015榨季將下降204萬(wàn)噸至1530萬(wàn)噸。

　　此外，市場(chǎng)普遍看好新榨季糖價(jià)，糖廠惜售、中下游補(bǔ)庫(kù)以及投資需求等也將導(dǎo)致流通庫(kù)存減少，市場(chǎng)出現(xiàn)階段性供不應(yīng)求局面的概率在增加，將利好國(guó)內(nèi)糖價(jià)。

　　限制進(jìn)口存在不確定性

　　驅(qū)動(dòng)糖價(jià)上漲的另一個(gè)要素是進(jìn)口量得到控制。市場(chǎng)一直流傳食糖年度進(jìn)口量將被限制在380萬(wàn)噸以內(nèi)，但這一信息既沒(méi)有被官方否認(rèn)，也沒(méi)有得到正式承認(rèn)。自2014年11月1日起配額外進(jìn)口食糖被納入自動(dòng)進(jìn)口許可管理范圍，進(jìn)口收緊的預(yù)期就不斷被強(qiáng)化，一度引發(fā)糖價(jià)大幅度上漲。如果從政策層面控制住進(jìn)口總量，那么關(guān)于進(jìn)口糖的分配政策就尤為關(guān)鍵，2010年以來(lái)，沿海地區(qū)新建了大量原糖加工產(chǎn)能，如果這些企業(yè)無(wú)米下鍋，那么行業(yè)規(guī)則就只會(huì)形同虛設(shè)?？紤]到內(nèi)外價(jià)格差再次擴(kuò)大到歷史較高水平，不排除走私糖再次流入國(guó)內(nèi)的可能。

　　上半年食糖供應(yīng)有保障

　　截至2014年12月底，國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量同比減少84萬(wàn)噸至221萬(wàn)噸，銷量同比下降57萬(wàn)噸至105萬(wàn)噸，工業(yè)庫(kù)存同比僅下降26萬(wàn)噸至116萬(wàn)噸。去年10—12月全國(guó)食糖累計(jì)銷量為260萬(wàn)—300萬(wàn)噸（包含陳糖），其中有相當(dāng)一部分轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)鏈中下游庫(kù)存。即使全國(guó)產(chǎn)量同比下降182萬(wàn)噸，今年1—3月全國(guó)仍可產(chǎn)糖840萬(wàn)—870萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)3月底工業(yè)庫(kù)存將超過(guò)650萬(wàn)噸，5月底也將保持在500萬(wàn)—550萬(wàn)噸的高位，均為歷史第三高水平。因此，2015年上半年國(guó)內(nèi)食糖供應(yīng)有保障，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的恢復(fù)性上漲以后，糖價(jià)將進(jìn)入為期2—3個(gè)月的振蕩期。

　　整體而言，雖然牛市的主基調(diào)已經(jīng)相對(duì)清晰，但是還不夠牢靠。