步入2015年，國際原油依舊未能止住去年7月份以來的單邊下跌走勢，布倫特及WTI原油在1月13日當(dāng)天雙雙下探至45美元/桶的水平附近。雖然此后油價(jià)有所回升，但基本上仍處于45美元/桶-50美元/桶的低位區(qū)間內(nèi)徘徊，并不具有繼續(xù)走高的動(dòng)能。另外，根據(jù)美國能源署的最近報(bào)告顯示，由于美國國內(nèi)原油產(chǎn)量的慣性所致，今年上半年的供應(yīng)量仍將處于持續(xù)上升的通道當(dāng)中，國際油價(jià)受到的壓力依舊存在。

正是由于原油的疲軟表現(xiàn)，其下游石化產(chǎn)品的價(jià)格均萎靡不振，外盤對二甲苯（PX）的價(jià)格曾逼近700美元/噸的關(guān)口，這直接拉低了PTA的生產(chǎn)成本。雖然此后在油價(jià)的低位反彈帶動(dòng)下，PX價(jià)格也出現(xiàn)了一定的回升，但往年強(qiáng)勢的格局不復(fù)存在。更為重要的是，去年12月份中國PX的月度進(jìn)口量創(chuàng)出了117.8萬噸的歷史新高，從而推動(dòng)國內(nèi)PX社會(huì)庫存達(dá)到歷史高點(diǎn)，加之臨近春節(jié)假期，聚酯需求的下滑將加大PX去庫存的壓力，其價(jià)格維持弱勢的概率較大。

為了對沖原油價(jià)格下跌所造成的負(fù)面影響，去年12月份，國內(nèi)主流PTA生產(chǎn)企業(yè)步調(diào)一致地宣布進(jìn)行裝置的檢修或停產(chǎn)，這直接導(dǎo)致當(dāng)月上旬行業(yè)開工率降至50%左右的歷史極低值。然而，這樣的局面僅維持了一兩周的時(shí)間，開工率又迅速回到75%以上。盡管今年1月份以來，PTA企業(yè)的裝置負(fù)荷又出現(xiàn)了下降的跡象，但隨著近期幾套裝置的陸續(xù)開車，后期開工率或重回70%以上，促使裝置恢復(fù)生產(chǎn)的主要?jiǎng)恿碜杂诩庸だ麧櫋Ｒ?20元/噸的行業(yè)平均加工費(fèi)計(jì)算，目前國內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)能達(dá)到微利的地步。因此，在供應(yīng)逐步恢復(fù)的情況下，后期PTA價(jià)格將承受一定的壓力。

與供應(yīng)逐步恢復(fù)不同的是，來自于下游聚酯的需求將隨著時(shí)間的推移不斷萎縮。按照以往的生產(chǎn)慣例，在國內(nèi)春節(jié)假期到來之前，終端紡織企業(yè)將陸續(xù)停工，生產(chǎn)裝置的負(fù)荷將出現(xiàn)明顯的季節(jié)性下降趨勢。截至1月22日，江浙織機(jī)的開工率為63%，并且，后期仍將繼續(xù)走低。受到紡織企業(yè)開工率下滑的拖累，聚酯企業(yè)的開工率亦開始走低，由月初的近80%下降至目前的77%，隨著后期織機(jī)大面積的停工，聚酯負(fù)荷同步降低是大概率事件，由此將對PTA的需求形成沖擊。

隨著1501合約完成交割，市場的關(guān)注重心開始轉(zhuǎn)移至1505合約上面。由于期貨價(jià)格始終高于現(xiàn)貨價(jià)格，大量資金在刨除成本的情況下積極參與買現(xiàn)貨拋期貨的無風(fēng)險(xiǎn)套利操作，這是為什么在聚酯需求萎縮的情況下現(xiàn)貨成交量卻不跌反漲的根本性原因。近期生產(chǎn)企業(yè)出貨量大幅增加，更是為了配合國內(nèi)PTA夜盤交易的需要展開夜間銷售的模式。近期國內(nèi)PTA注冊倉單及有效預(yù)報(bào)量快速攀升，大量PTA現(xiàn)貨以倉單的形式進(jìn)入交割庫，未來該合約的交割量恐將再創(chuàng)歷史新高。因此，正是由于期現(xiàn)套利資金的打壓，后期1505合約的上升空間料將有限。

綜合以上的分析，在成本重心下移、供需矛盾加劇及期現(xiàn)套利資金打壓的共同影響下，后期PTA價(jià)格或?qū)⒅鼗氐鴦?。不過，考慮到目前國際油價(jià)存在超跌反彈的可能，不排除PTA會(huì)借助原油的反彈而走強(qiáng)。