上周五，證監(jiān)會通報了去年第四季度對證券公司融資類業(yè)務(wù)現(xiàn)場檢查情況。其中，中信證券等12家券商因融資類業(yè)務(wù)違規(guī)被證監(jiān)會采取了行政監(jiān)管措施。此外，中信證券也發(fā)布公告稱，公司第一大股東中國中信有限公司近期減持了占公司總股本約3%的3.48億股股份。兩大利空來襲，A股市場中短期將如何運行無疑成為市場關(guān)注的焦點。

從快牛到慢牛

去年7月份以來，A股市場出現(xiàn)持續(xù)上漲，在行情啟動之初的4個月，上證指數(shù)累計漲幅僅有19.38%。而從11月21日央行宣布降息之后，A股市場迅速從慢牛切換至快牛，在不到兩個月的時間里，上證指數(shù)大漲37.76%。

在股指大幅上漲的背后，是融資余額的快速攀升。2014年11月21日兩市融資余額7574.60億元，上周四則達到了11061.75億元，39個交易日，增加了3481.15億元，平均每個交易日增加近90億元。如果加上通過銀行、信托以及民間融資渠道進入股市的資金，A股“杠桿資金”的入市規(guī)模還要更為龐大。

針對融資金額的大規(guī)模入市，官方媒體近期不斷提示風(fēng)險。如最近兩周，新華社連續(xù)刊登《期待“有質(zhì)量的牛市”》、《致杠桿牛市第一封信》等文章，提示融資炒股的風(fēng)險。

隨著本次證監(jiān)會對券商融資業(yè)務(wù)的嚴格監(jiān)管，A股市場從快牛回到慢牛也成為市場共識。國泰君安證券宏觀分析師任澤平認為，監(jiān)管部門的政策旨在讓牛市慢下來，同時通過查兩融、委托貸款等卡住資金脫實向虛的渠道，使得央行在后期為實體經(jīng)濟托底起到實質(zhì)性作用。興業(yè)證券首席策略分析師張憶東也指出，從2014年下半年開始的這輪行情是中長期行情，但2014年12月份的大漲，將2015年的上漲提前預(yù)支了一部分，因此，對2015年的A股走勢將由此前的“大漲、大波動、大分化”，修訂為“小漲、大波動、大分化”。

降杠桿沖擊來襲

大小盤股皆難幸免

此次券商融資融券整改不僅給券商自身帶來影響，也將給融資融券占比較高的板塊、行業(yè)和公司帶來影響。

興業(yè)證券統(tǒng)計顯示，從板塊上看，目前主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板融資余額占整體板塊自由流通市值比例分別為8%、5%和4%，占標(biāo)的板塊自由流通市值比例分別為9.1%、10.2%和10%；從行業(yè)上看，融資余額占整體板塊自由流通市值排名靠前的分別為國防軍工、傳媒、非銀金融、建筑、有色，占比分別為10.7%、10.1%、9.8%、9.2%和8.5%；從個股看，融資余額超過100億元的有10家公司，排名前5的分別為中信證券、中國平安、海通證券、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行，占自由流通市值比例均超過7%，分別為13.65%、8.33%、8.35%、8.27%、7.8%；而融資余額占自由流通市值排名靠前的前5家公司分別為燃控科技、華新水泥、豐林集團、中鼎股份、三峽新材，占比分別為31.7%、26.1%、25.3%、24.4%和24.2%。

國泰君安證券策略分析師戴康認為，兩融風(fēng)波短期內(nèi)會降低增量資金入場的積極性并且降低存量資金的風(fēng)險偏好，因此對大盤藍籌股和小盤股都會產(chǎn)生負面沖擊，因為投資者第一反應(yīng)是減持融資余額占比大的股票，以及流動性好的股票，但流動性差的股票沖擊成本較大，也會反映在股價的表現(xiàn)上。

短線趨于謹慎

長期信心仍在

兩融風(fēng)波將對市場產(chǎn)生怎樣的影響，投資者如何看待后市？海通證券周末進行的一項問卷調(diào)查顯示，盡管投資者對后市趨于謹慎，但市場信心依然穩(wěn)定。

首先，多數(shù)認為規(guī)范融資融券業(yè)務(wù)將令市場出現(xiàn)短期回調(diào)，有6成多認為指數(shù)回撤10%之內(nèi)。對當(dāng)前A股的定性，59%認為是短期回調(diào)，33%認為是中期調(diào)整，8%認為是本輪行情結(jié)束。對于上證指數(shù)的回調(diào)幅度，35%認為5%~10%之間，27%認為小于5%，25%認為10%~15%，13%認為會超過15%。

不過，對于券商板塊來說，投資者顯然要更為謹慎：31%認為回調(diào)幅度將過20%，30%認為調(diào)整幅度在15%~20%，21%認為會在10%~15%，僅有18%認為將小于10%。

對于春節(jié)前的上證指數(shù)走勢，投資者的看法也相對謹慎：22%認為將突破3500點，創(chuàng)出新高；35%認為將在3200點~3500點；30%認為會在2900點~3200點，13%認為將跌破2900點。相比12月的兩次調(diào)查，多空力量明顯更均衡，之前是明顯偏多。