創(chuàng)業(yè)利器？私募新兵偏愛程序化量化對沖交易

“我們的陽光私募產(chǎn)品天算1號只有20%的倉位，2014年12月9日A股放量暴跌當(dāng)天，基金凈值上漲了近10%;12月23日滬指全天跌幅達(dá)3.03%，基金凈值上漲近5%。而2015年1月5日，滬指大漲3.58%，基金凈值則上漲超過6%。”北京天算科技有限公司合伙人鐘笑天說，他堅(jiān)定地認(rèn)為，產(chǎn)品所使用的程序化量化對沖交易策略是這種寬幅震蕩行情中的“賺錢利器”。

無獨(dú)有偶，量客投資管理(北京)有限公司旗下一款同樣使用程序化量化對沖交易策略的產(chǎn)品在半倉情況下，去年12月單月收益達(dá)37%?！笆袌霾▌釉酱?，我們越高興?！绷靠屯顿Y副總經(jīng)理劉巖草說。

值得注意的是，這兩家私募均成立于最近一兩年，并都將程序化交易策略作為重點(diǎn)打造的產(chǎn)品線，甚至當(dāng)作起步階段的賺錢利器。記者采訪的另外幾個(gè)私募初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)也有類似打算。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，程序化量化對沖交易是量化投資領(lǐng)域的一片“新藍(lán)?！保侥紕?chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)搶占藍(lán)海而非拼殺紅海，使自身具備彎道超車的巧勁和優(yōu)勢，程序化交易對基金管理團(tuán)隊(duì)在數(shù)理基礎(chǔ)上的高要求彌補(bǔ)了其較之“江湖老手”在個(gè)人經(jīng)驗(yàn)上的劣勢，而量化對沖策略本身的不斷豐富，使他們在這種波瀾壯闊的行情中更加如魚得水。

賺波動率的錢

“程序化交易就如一個(gè)嚴(yán)格執(zhí)行策略的操盤手，優(yōu)勢是執(zhí)行力和快速的計(jì)算能力，它不是消滅市場風(fēng)險(xiǎn)，而是幫助投資者賺到本該賺到的錢，把握市場中轉(zhuǎn)瞬即逝的投資機(jī)會。”鐘笑天說。

天算科技發(fā)行的“招商期貨·天算1號資產(chǎn)管理計(jì)劃”于去年9月1日成立，在前兩個(gè)月表現(xiàn)平穩(wěn)，進(jìn)入11月中旬后，產(chǎn)品凈值增長曲線突變陡峭，11月30日凈值達(dá)到1.1485元，12月19日攀升至1.3522元，2015年1月5日的最新凈值更是到了1.5376，與大盤藍(lán)籌暴動及后續(xù)寬幅震蕩的時(shí)間高度吻合，4個(gè)月最大回撤為1.9%。

天算科技董事長馬文亞解釋，程序化交易策略的本質(zhì)是在歷史數(shù)據(jù)中尋找價(jià)格波動規(guī)律，并認(rèn)為這種波動性能延續(xù)下去，同時(shí)尋找一種操作策略，獲得更佳的收益與風(fēng)險(xiǎn)配比，捕捉短線獲利機(jī)會。同時(shí)，這種策略由計(jì)算機(jī)執(zhí)行，根據(jù)交易指標(biāo)實(shí)現(xiàn)自動判定買賣時(shí)機(jī)并下單交易，使得量化投資由人工向計(jì)算機(jī)自動化轉(zhuǎn)變，對市場進(jìn)行不帶任何情緒的跟蹤，產(chǎn)生穩(wěn)定的投資收益。

某量化投資資深人士介紹，在股指日內(nèi)突破系統(tǒng)中，電腦在大部分低波時(shí)間(震蕩)不交易，一旦達(dá)到較大波動區(qū)間的數(shù)據(jù)指標(biāo)，電腦會立即開啟趨勢交易;而在價(jià)差分析及套利交易系統(tǒng)中，電腦會分析股指期貨1203合約與滬深300指數(shù)5分鐘數(shù)據(jù)，當(dāng)“期—現(xiàn)”基差大于“基差均值+2倍標(biāo)準(zhǔn)差”時(shí)，電腦會自動下達(dá)“買入現(xiàn)貨、賣出股指”指令，而當(dāng)“期—現(xiàn)”基差回歸平均值，則會賣出現(xiàn)貨、買入股指平倉。

“人都有貪欲和恐懼，但電腦不會，程序化交易的優(yōu)勢是規(guī)避主觀情緒，提高交易速度，復(fù)制盈利模式，降低人力成本和量化交易風(fēng)險(xiǎn)?！辩娦μ煺f，“當(dāng)人的思維還在牛市當(dāng)中時(shí)，電腦根據(jù)數(shù)據(jù)指標(biāo)可能已經(jīng)進(jìn)入熊市思維，比如去年12月9日股市先拉后跌，但上午電腦已開出多手股指期貨空單?！?/div>

“我們賺的不是股市上漲或下跌的錢，而是賺波動率的錢，只要是大幅震蕩的行情，都對我們特別有利?！彼a(bǔ)充說。

某券商研究部金融產(chǎn)品總監(jiān)告訴記者，程序化交易要把所有對模型的檢查和懷疑放在實(shí)盤前，投資決策者完全信任模型后才去執(zhí)行，堅(jiān)持無人干預(yù)，還要能承受一定比例的風(fēng)險(xiǎn)，如果虧損超過預(yù)定比例，立即調(diào)整策略或停止執(zhí)行，但同時(shí)也需警惕模型失效的風(fēng)險(xiǎn)。

多策略組合避免局限性

上述資深人士認(rèn)為，這類交易若要成功，50%在于執(zhí)行力，30%在于策略，20%在于資金管理。程序化交易方式解決了執(zhí)行力的問題，而量化對沖策略本身則是各家私募最核心的“看家本領(lǐng)”。

前段時(shí)間，由于一波接一波大幅度的“藍(lán)籌暴動”，阿爾法對沖產(chǎn)品紛紛“偃旗息鼓”。東航金控財(cái)富管理中心總經(jīng)理、中國量化投資學(xué)會理事長丁鵬(專欄) 在一篇公開文章中曾提到，阿爾法對沖套利是目前行業(yè)內(nèi)的主流方式，但主流不代表全部，實(shí)際上，量化對沖還包含其它多種策略，最主要的有無風(fēng)險(xiǎn)套利和風(fēng)險(xiǎn)套利兩類，前者包括ETF套利、股指期貨期現(xiàn)套利、國債期貨套利三種，后者包括阿爾法套利和統(tǒng)計(jì)套利兩種，而統(tǒng)計(jì)套利又可以細(xì)分多種。

“多商品、多策略、多周期是程序化交易構(gòu)建投資組合時(shí)比較流行的方式?！鄙鲜鋈耸空f，“比如股指日內(nèi)多策略組合、商品趨勢策略多品種組合?！?/div>

劉巖草也表達(dá)了相同的觀點(diǎn)，“尤其在期貨程序化的方向，多策略多品種的組合是目前常見的交易方式?！彼f，單個(gè)策略都有其局限性，策略組合要有多樣性，如日內(nèi)突破策略、日內(nèi)反轉(zhuǎn)策略、隔夜策略、日線策略等等，以捕捉市場的價(jià)格波動為主。

“類似于去年12月9日的大調(diào)整，日內(nèi)反轉(zhuǎn)策略會賺得盆滿缽滿，而在單邊行情下，參數(shù)鈍化的趨勢跟蹤策略(K線周期稍大，例如30分鐘、1小時(shí)，甚至日線級別的策略)則更能捕捉大級別趨勢性行情?！眲r草說，不過他也提到，后者在沒有這波大行情或在A股正常的波動范圍，很難有如此優(yōu)異的表現(xiàn)。

“策略組合并不是萬無一失，如何界定市場當(dāng)前的狀況，比如是單邊市還是震蕩市，這就是每個(gè)私募的功力?！彼f。

量客投資旗下的量客一號私募產(chǎn)品，3個(gè)月收益達(dá)8%，最大回撤為0.9%，夏普比達(dá)7.3?！斑@個(gè)產(chǎn)品通過資金管理和頭寸控制，做成類保本產(chǎn)品，期貨只用了10%-15%的倉位，但是策略配置了120個(gè)，通過對每個(gè)策略和每個(gè)交易品種的倉位控制和對沖，有效降低和控制了產(chǎn)品的回撤?！眲r草說。

數(shù)理優(yōu)勢彌補(bǔ)經(jīng)驗(yàn)劣勢

“不是消除系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而是在賺錢的時(shí)候多賺點(diǎn)，虧錢的時(shí)候少虧點(diǎn)?！鄙虾Ｄ骋?guī)模排名前十私募的量化交易員告訴記者。對于目前許多私募團(tuán)隊(duì)開始重點(diǎn)打造程序化交易產(chǎn)品線，他認(rèn)為原因有三點(diǎn)。

首先，程序化量化對沖在國外已發(fā)展多年，成功經(jīng)驗(yàn)很多，但國內(nèi)尚處于起步階段，保守估計(jì)規(guī)模在百億人民幣左右，仍有很大拓展空間。

其次，越來越多數(shù)學(xué)、物理、金融工程等專業(yè)的人士進(jìn)入到這個(gè)行業(yè)，其中不乏年輕團(tuán)隊(duì)。這群人扎實(shí)的數(shù)理功底契合了程序化交易在統(tǒng)計(jì)、編程、建模、實(shí)盤檢驗(yàn)等方面的要求，其相對優(yōu)勢或許一定程度上能彌補(bǔ)他們較之傳統(tǒng)私募老手在江湖經(jīng)驗(yàn)上的不足。

另外，A股市場目前“上躥下跳”的行情也利于程序化交易的發(fā)展。

格上理財(cái)研究中心數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)行程序化交易的公開產(chǎn)品(單賬戶除外)已近700只，單只產(chǎn)品規(guī)模多為1000-3000萬元，而陽光私募整體資產(chǎn)管理約200億元，占比仍較小。

“即使偉大如量化投資大師西蒙斯，在2007年8月的8個(gè)交易日里也虧損了8.7%。所以，程序化量化對沖不是保本萬利的工具，每個(gè)成功投資人背后都會有虧損歷史?！蹦橙萄芯坎拷鹑诋a(chǎn)品總監(jiān)說，“量化投資用的是歷史數(shù)據(jù)，這就決定它不能百分之百預(yù)測未來，同時(shí)程序化交易對軟件平臺、系統(tǒng)硬件和網(wǎng)絡(luò)要求都很高，需要多管齊下共同保障，任何一方面的疏漏都可能帶來預(yù)料之外的結(jié)果。同時(shí)，手續(xù)費(fèi)對收益的腐蝕也不容忽略?！?/div>

責(zé)任編輯：翁建平

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