2015年首個交易日A股大幅上漲，上證綜指全天上漲3.58%，收于3350.52點(diǎn)，盤中突破2009年11月份3361的高點(diǎn)；深證成指全天上漲4.59%，再創(chuàng)新高。市場熱情再度升溫，“石化雙雄”再現(xiàn)漲停，煤炭、有色等權(quán)重板塊強(qiáng)勢上漲。

穩(wěn)增長政策仍需加碼

2014年12月官方PMI指數(shù)下滑至50.1，為18個月來最低水平，顯示短期經(jīng)濟(jì)疲弱態(tài)勢仍在延續(xù)。

從主要分項指標(biāo)來看，總需求依舊表現(xiàn)疲弱，內(nèi)需萎縮導(dǎo)致新訂單指數(shù)較上月下降0.5個百分點(diǎn)。從電廠發(fā)電量、主要工業(yè)品價格庫存等相關(guān)數(shù)據(jù)來看，也驗(yàn)證了內(nèi)需趨弱的判斷。外需雖有所好轉(zhuǎn)，新出口訂單指數(shù)較11月增加0.7個百分點(diǎn)，但是仍處萎縮區(qū)間。此外，12月購進(jìn)價格指數(shù)也繼續(xù)下滑，降至43.2，比上月下滑了1.5%，連續(xù)5個月處于榮枯線下，暗示本周即將公布的PPI表現(xiàn)不佳，環(huán)比增速或繼續(xù)呈現(xiàn)負(fù)增長態(tài)勢，通縮風(fēng)險加劇。需求不佳和物價下行使得制造業(yè)企業(yè)主動減少原材料的采購，令產(chǎn)成品庫存出現(xiàn)被動積壓，同時也使得企業(yè)主動壓低生產(chǎn)，12月原材料庫存指數(shù)比上月下降0.2個百分點(diǎn)降至為47.5%，產(chǎn)成品庫存攀升0.6個百分點(diǎn)至47.8%，生產(chǎn)指數(shù)較11月回落0.3個百分點(diǎn)至52.2%。

整體來看，當(dāng)前企業(yè)對于未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期仍較為謹(jǐn)慎，不利于后期生產(chǎn)的擴(kuò)張，未來經(jīng)濟(jì)下行的壓力偏大，后續(xù)穩(wěn)增長政策和寬松的貨幣政策仍值得期待。

深港通預(yù)期升溫

昨日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在深圳考察時強(qiáng)調(diào)滬港通后應(yīng)該有深港通，使得市場對于深港通預(yù)期大幅升溫，也使得深圳成指表現(xiàn)強(qiáng)于上證綜指。鑒于滬港通啟動之前，A股表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，此輪深港通的開放有望進(jìn)一步吸引增量資金入場，推升A股整體的估值水平。深港通放開后，國內(nèi)市場與國際市場將進(jìn)一步接軌，對外開放程度也更深一步，可能激發(fā)一番海外機(jī)構(gòu)投資者全球資產(chǎn)的重新配置。且隨著A股開放程度的加大，MSCI將再度審議A股能否納入其標(biāo)的指數(shù)。與之相應(yīng)的，QFII和RQFII額度也會持續(xù)增加，屆時將再次激發(fā)市場投資熱情，推升市場風(fēng)險偏好。

“紅一月”值得期待

從過去15年上證綜指的歷史數(shù)據(jù)來看，元旦首個交易日的平均漲幅為0.33%，1月平均漲幅為0.61%。當(dāng)元旦過后首個交易日上證綜指收盤飄紅時，A股一月上漲的概率超過六成。其中，2000年和2009年元旦后首個交易日上證綜指出現(xiàn)強(qiáng)勢上漲，漲幅超過2%，當(dāng)月收盤時滬指漲幅均超過5%。

在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，我們認(rèn)為強(qiáng)勢“開門紅”暗示投資者對于未來A股市場走勢仍較為樂觀。尤其是改革步伐不斷加快，制度紅利也在逐步釋放，在資金面相對寬松的情況下，市場風(fēng)險偏好得到了明顯提升。

但是由于近期股指漲幅過猛，投資者需要警惕黑天鵝事件的發(fā)生。一方面當(dāng)前A股市場的融資余額已經(jīng)突破萬億元，逼近市場預(yù)估的1.2萬億元的融資余額上限，投資者需要警惕在券商融資規(guī)模達(dá)到上限時，A股可能受到縮減杠桿影響而出現(xiàn)調(diào)整。另外一方面，目前AH股溢價指數(shù)達(dá)到130.49，是2011年11月以來的最高水平。A股相對H股過高的溢價也將引發(fā)市場的擔(dān)憂情緒。

整體來看，市場對于2015年改革的繼續(xù)深化信心較強(qiáng)，而管理層也在不斷釋放積極信號，增量資金有望持續(xù)入場推動股指重心上移，“紅一月”值得期待。